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汇率调整对公司影响的一些看法

时间:2007/11/4栏目:调研报告

一、对这次汇率调整的一些认识 (一)这次汇率改革重在机制而非升值。 此次汇率调整的最大看点并不在升值幅度,而是我们采取了“参考一篮子货币进行调节”的更加灵活的汇率政策。这种方案的基本构想是,根据与中国之间贸易与投资的密切程度来选择数种主要货币,设定不同的权重,组成一个篮子的货币;设定一定的浮动范围,允许人民币参考一篮子货币在其范围内浮动,实行“有管理的浮动汇率制度”。与单一地盯住美元相比,参考一篮子货币的人民币汇率制度方案更为科学和客观,与实体经济的联系更紧密,能够及时反映市场供求关系,同时可避免汇率的大幅波动,减少了热钱可能对单一货币的冲击。所以可以这样说,这次汇率调整中升值2%只是形式的表现,而汇率形成机制的调整才是核心的内容。 (二)汇率未来的变动趋势 大多数学者认为这次汇率改革只是试探性的一步,未来很可能还有升值空间。因为根据大多数学者的测算,人民币现在已经低估了10%以上,有人甚至认为达到了40%,从而引发了强烈的升值预期,这次人民币升值只是对这种升值预期的一定释放。本文认为由于这次升值的程度不大,并且以后汇率形成机制更加灵活,所以未来很有可能引发更为强烈的升值预期,从而导致人民币的进一步升值。但是,有一点可以肯定,为了金融系统和国民经济的稳定,中国政府未来即使再动,也不会是几个月内频频调整,而是长期缓慢上升。(当然,一定情况下人民币还有可能贬值。)   二、汇率变动对公司的影响 外汇风险(Exchange Rate Risk)指的是本国货币实质购买力或外币于未来时间点未预期的波动,而这种波动会改变公司未来现金流量的预期数目或变动程度。 由于公司主营业务中30%左右为国际石油运输业务,而按国际航运业惯例,远洋运输的运费通常以美元计价和结算,公司运输收入中约三成以外币结算(主要是美元),日常经营性支出中约二成以外币结算,这就造成公司的货币收支在币种结构上不平衡,公司主要持有的外币为美元,随着金融市场中汇率的剧烈波动,存在着人民币与美元汇率及国际外汇市场美元与其他国货币汇率波动的风险。 汇率变动给公司带来的外汇风险主要有:会计风险和经济风险。 会计风险又可以分为折算风险和交易风险。 a)              折算风险,由于公司很大一部分收入和支出为外币(主要是美元),并形成外币资产和负债而公司的记账本位币为人民币,因此在会计上存在由于汇率变化导致的外币折算风险。 b)             交易风险,即公司签订运输合同以美元作为结算货币之日,到公司履行完该合同期间,由于美元与人民币汇率变动而导致该运输合同人民币价格发生变动的风险。 经济风险对企业未来现金流量的影响是全面性的,包括影响公司的顾客和竞争者,同时对国际投资、贸易、政策风险以及各企业的行销决策都有重大影响。   三、公司对于汇率风险的应对之策 (一)公司建立外汇风险避险机制的必要性考察 虽然,大多数企业都想将其暴露的汇率风险规避掉,但是任何规避措施都是需要支付成本的,所以当一个企业认为其采取风险规避措施获得的可能收益弥补不了其为此付出的成本时,它趋向于不采取规避措施,反之,它就会采用风险规避措施。一个企业是否有必要建立汇率风险避险机制需要涉及的考虑因素很多,一般需要考虑的因素主要有以下几方面:公司规模、负债率、流动比例、利息保障倍数、市盈率。各因素的影响简述如下: l        公司规模大,在避险成本上越具有规模经济效应,因此可以降低避险成本而乐于避险。 l        负债率衡量公司发生财务困难的可能性,可能性越高越需要避险。 l        流动比率衡量企业应付日常营运上所需的现金需求,其比率越高,代表企业的应变能力越强,即短期偿债能力越好。若流动比率低,代表该公司应变能力较差,公司经营者将需要采取避险措施。 l        利息保障倍数比率越低,则发生财务困难的几率越大,也越需要进行避险活动。 l        市盈率衡量公司的外部融资成本高低,市盈率越低越有可能产生投资不足的问题,因此越需要从事避险活动以降低因投资不足而产生的成本。 根据上述因素分析,公司并没有很大的外汇风险暴露,所以也没有急迫的外汇风险规避的压力。但是考虑另一方面,公司现在用外汇结算的收支约占公司全部收支的三成,并且随着公司全面的“脱江入海”走向海洋,以后外汇收支占公司全部收支的比例会迅速增大,公司将很快面对较大风险暴露的状况,因此公司必须未雨绸缪,及早建立应对外汇风险的机制。       (二)公司

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