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责任性投资

时间:2006-11-22栏目:证券论文

一种观念和实践的变革(续)


    责任性投资运动很大程度上是公司治理及企业社会责任运动的一部分。事实上这些运动构成了一个不可分割的整体。因此要讨论责任性投资,不可避免要谈公司治理和企业社会责任的最新发展。反过来,谈公司治理和企业社会责任,也不能不说说责任性投资。联合国及其机构、各国政府和金融服务业都作出了积极姿态,加入到如火如荼的国际、国内以及企业责任政策与规范的制定工作中来。1999年道指推出系列责任性投资指数,2001年1月FTSE也推出相似指数。责任性投资的新概念已扣响亚洲的大门。亚洲责任性投资基金迎来了发展的春天。
    成长中的责任性投资
    尽管责任性投资目前在全球管理基金中所占比例仍不大,它的增长速度却很快。根据社会投资论坛、总部设在香港的亚洲可持续负责任投资联合会(ASrIA)等责任性投资研究机构的报告,1995年美国社会投资的数字是6,390亿美元,1997年增至1.185万亿美元,1999年又达到2.16万亿美元。即美国用于专业投资的资金中每8元就有1元是责任性投资。而责任性投资互助基金在专业资产投资中所占的比例已达13%。
    在加拿大,责任性投资基金约有500亿美元。1998年6月以来,责任性投资互助基金增长了75%。而一般互助基金只增长了30%。在欧洲,220家责任性投资基金掌管着近600亿英镑的资金。在英国小型责任性投资基金吸纳了约33亿英镑的资金,这一数字有望在三年内增至100亿。在德国,仅去年一年责任性投资基金就增加了两倍,由5亿欧元增至15亿。
    在亚太地区,责任性投资近两年来在日本和澳大利亚也有迅猛发展。在日本,新增的7家责任性投资基金在短短20个月时间就吸引了11亿美元的资金。在澳大利亚,责任性投资的历史则更长,目前共有7位基金经理经营责任性投资基金。虽然当前投资总额只有10亿澳元,但这种情况有望在近期得到改变。一些市场新星,如AMP、Rothschild,正努力挖掘人们对责任性投资的兴趣。在新加坡,去年一家致力于妇女平等就业的小型基金开业。值得一提的是,许多羽翼丰满的国际责任性投资基金正在这一地区积极活动,在推动企业履行社会责任的同时,寻找在亚洲的投资机会。
    衡量业绩
    1990年多米诺400社会指数(DSI)诞生。该指数以标准普尔500指数(S&P500)为蓝本,目的是提供一支美国普通股票的市值加权指数。该指数以400家通过广泛社会甄别选拔的企业为对象,对其财务状况进行监测。这400家企业(其中约250家也包括S&P500指数)在社区、平等机会、雇员关系、环境及产品安全等方面有良好表现,且均不涉及酿酒、烟草、赌博、军工和/或核能发电等行业。股价低于5美元的企业也被排斥在该指数之外。
    诞生于1994年的市民指数(Citizen's Index)根据美国最大的300家上市企业普通股票的市场加权编制。这300家企业都是通过财务、社会和环境甄别选拔而来。其中有200家也是S&P500指数编制的对象。
    Calvert社会指数(CSI)是衡量美国大型社会责任企业业绩的又一基准。该指数最初编制时是选用了全美最大的1,000家纽交所及纳斯达克-美交所上市公司,并根据它们的季度平均市值作降序排列。每年九月依据五月底最新的前1,000名企业排名对指数进行重新编制。2001年3月31日613家企业被编入该指数。负责编制指数的Calvert集团在其网站上公布了每家企业的社会表现。
    1999年9月道指可持续板块指数(DJSGI)——全球第一支可持续指数 —— 的出台,标志着人们已接受了基于“可持续性”的企业发展思路。这一思路尝试通过利用机遇和控制经济、社会及环境发展风险,为企业所有者创造长期价值。
    DJSGI指数是道琼斯公司与可持续投资先锋,总部设在瑞士的SAM可持续集团合作的产物。道琼斯公司计算并发布数据,SAM集团则根据这些数据进行企业评级和选拔。DJSGI指数吸收了共200多家企业,它们分别来自36个国家和64个不同行业,是可持续发展企业中排在前10%的佼佼者。截止2000年8月底,DJSGI企业总市值超过5万亿美元。
    DJSGI共拥有一支全球指数,北美、欧洲、亚太三支地区指数以及一支针对美国的国家指数。以上各支指数又分别有四支专门指数作为补充,它们分别是非酿酒行业指数、非赌博行业指数、非烟草行业指数以及非以上三种行业指数。这些指数的实时信息通过Bloomberg、路透对外公布。
    2001年1月FTSE宣布FTSE4Good系列指数将于今年六月投放市场。这项计划是FTSE同联合国儿基会共同发起的,而儿基会也将因此从该指数创造的各种收费中分得40%的收益。FTSE4Good系列指数分别针对四个地区范围,即英国、欧洲、美国和全球。所选用的企业将全部是在环境、人权及社会等问题上有着可靠可信记录的。FTSE国际进行的初步研究显示,每个地区范围中一半以上的企业将落选。为配合FTSE4Good系列指数的推出,Close Fund Management将筹建一支新的基金专门跟踪该指数。
    认真研究、积极管理
    一家典型的基金总是包含四个组成部分:基金经理、投资标准、内部和外部研究以及独立委员会。基金经理代表了决定资产分配与投资方象的决策机制。投资标准是基金经理必须遵循的投资指导原则和限制规定。基金经理借助内部和外部机构提供的研究结论指导其投资决策。委员会由独立任命的个人组成,定期召开会议,监督基金的经营是否符合事先确定的标准。
    实施责任性投资要求对企业进行大量调研,远远超过传统的财务状况调查。Kinder,Lydenberg & Domini(KLD)就是一个例子。它专门为机构投资者提供责任性投资调查服务,如确定业绩基准、进行企业责任制研究以及像会计师事务所那样提供咨询服务。KLD还专门为社会甄别组合投资设计业绩基准。1990年它发展并推出了DSI,率先尝试提供社会甄别影响财务业绩的有关信息。
    以往业绩
    进行社会投资会

得到好的回报吗?正如有关投资的任何问题,答案不是简单的是与非。1999年伦理投资研究服务所进行的一项研究显示,责任性投资基金的年度收益略低于传统投资基金,但它们的收益稳定性和持续性却高于不从事社会甄别的基金。瑞士银行Sarasin对65只欧洲股票所作的另一项研究表明,责任性投资的回报至少与传统股权投资持平。
    责任性投资是否能取得高额利润,关键要看投资对象的选择。首先每家责任性投资基金有自己的特点——所奉行的投资标准不同,有些基金采用极其严格的筛选标准,不惜将某些工业部门的重要组成部分,乃至整个部门拒之门外。更多的责任性投资基金则采用让多数企业过关的宽松标准。此外,随着各种股东权益形式的发展,公司社会责任的实现办法日益增多,责任性投资基金投资的对象范围也相应扩大。一些社区性投资项目通过提供高社会效益以弥补经济回报不足的缺点,同那些单单追求高利润的投资项目形成了鲜明的对比。
    过去投资界主流冷淡了责任性投资,究其原因,是因为各种社会和环境标准的限制束缚了基金经理的手脚。也正因为此,大家往往认为责任性投资基金的业绩低于市场平均水平。比如一家名为Parnassus的基金在1995年的收益仅为2.91%,而当年的S&P500指数涨幅高达50%。这一现象更坚定了前面提到的这种看法。然而必须指出的是,经过数年的发展,Parnassus基金的竞争力正在不断加强。1996年3月进步环境基金(Progressive Environmental Fund)因资产不足、业绩不佳等原因解体,这对于责任性投资无疑更是雪上加霜。然而责任性投资倍受怀疑的时代即将结束,光明近在眼前。
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