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中小券商路在何方?

时间:2006-11-22栏目:证券论文

来源:全景网络



国海证券研发中心



    正像产业竞争与发展必然带来利润平均化趋向一样,中国证券业已从几年来的高额利润时期走向利润平均化时期,此时又恰逢中国加入世贸组织。面对内在的压力和外部的冲击,中小券商的生存与发展正面临着比大券商更加严峻的挑战。 
    困境 
    与大券商相比,中小券商目前最突出的问题是综合实力弱,核心竞争力尚未形成。 
    综合实力薄弱 
    综合实力薄弱主要体现在规模小、资本实力弱,业务范围小及品种单一,市场占有率低,高素质人才短缺。 
    1、规模小、资本实力弱。据有关方面不完全统计,我国目前有证券公司115家,合计注册资本约800亿元,合计净资产约1000亿元,其中超过10亿元的证券公司20多家。对于少于10亿元注册资本金的券商来说,中小券商突出的问题就是资本规模小,抵御市场风险的能力较低,尤其是在市场波动变化较大的调整时期,稍有不慎,将会面临破产倒闭之重大隐患。 
    2、业务范围小。经纪类券商仅限于单一的证券经纪业务,而一些5--10亿元之间的券商,由于均是近两年来刚刚通过增资扩股后而转型的综合类券商,证券非经纪业务均处于刚刚起步或拓展阶段。 
    3、市场占有率低。 
    (1)据不完全统计,我国券商经纪业务排名中,前5家的市场份额从1996年的17.00%提高到2001年的27%,前10名的市场份额从1996年的28.41%提高到2001年的39%。也就是说,70%的中小券商占有经纪业务总额的市场份额只有近30-40%的份额。 
    (2)券商承销发行占有率更低。据不完全统计,1996-2001年股票承销业务前5名和前10名(见下表)占市场份额分别是:前5名为58.86%、57.44%、53.91%、55.57%、46.84%、50.00%,前10名为83.29%、79.54%、74.36%、73.72%、73.02%、74.18%。也就是说,截至2001年,5--10亿元的券商在证券承销发行中的市场份额不超过20%,可见其市场占有率是很低的。从右表可看出,在券商承销发行业务上,大券商的垄断格局在短时间内还难以改变。 
    (3)资产管理及证券投资的市场占有率小。证券投资及资产管理业务是综合类券商重要利润来源之一。从2001年年报中显示,上市公司委托理财的90%以上均是委托给了大券商,中小券商仅占不到10%左右。资产管理业务是资本市场中券商综合实力及其信用实力的标志,中小券商从总体上来看,还处于劣势。 
    4、高素质的人才队伍短缺。与大的综合类券商相比,高素质的人才队伍短缺是中小券商面临的最大困境之一。目前5--8亿元注册资本金的中小券商中,大多数是地方券商通过增资扩股而成立的,从事综合业务还需要一个人才培育和整体素质逐步积累培育和提高的过程。事实上,中小券商并不缺乏优秀的人才,关键是人才队伍及整体素质的短缺。我们认为,人才队伍整体素质即综合素质及专业素质的提高和培育的速度,决定着中小券商未来发展的快慢。 
    核心竞争力不强 
    综观目前我国证券业的现状,能够明显体现出券商自身核心竞争力的几乎微乎其微。如果仔细比较券商的各自特点,则可发现一方面是业务的同构性,即业务结构构成基本相似;另一方面是组织结构的相似性;其三是管理模式的同一性,所不同的只是其管理的方式、办法的差异性及规模的差别化。与此相对应的中小券商同样是大券商的缩影。如果说大券商由于综合实力强还可以在一定的时间内得以生存与发展的话,那么,中小券商则会因其既无综合实力优势,也无核心竞争力优势而面临着生存危机。 
    出路 
    在既无综合实力优势,又无核心竞争力优势的情况下,单凭传统的发展模式是远远不够的。建立券商业务合作联盟是可考虑的重要选择之一。 
    业务合作联盟的构想就是中小券商有针对性地与其它券商通过业务之间的合作建立一个松散式的联盟,使其业务上形成一个取长补短、资源共享的合作体,在利益和责任上各负其责。既是长期合作的联盟,又是独立运作的法人。 
    券商业务合作联盟的具体运作构想是: 
    经纪业务联手 
    首先,合作开展网站建设及网上交易业务。如果能够加强中小券商之间的合作开发则不但可以降低成本,而且可以提高网上维护及客户服务的质量和水平,从而在投资减少的情况下,提高效益,而且网上交易的客户群体范围也得以扩大。其次,合作开展客户经理及经纪人及投资顾问服务。第三,合作开展客户开发管理及市场营销。 
    投行领域结盟 
    改变目前我国在投资银行业务大券商垄断格局,仅靠单兵作战,是很困难的。中小券商若能强化业务上的合作联盟,则完全可以打破这种平衡。第一、建立统一的内核小组。目前各券商均建立了投资银行内核小组,对承销发行项目进行内部审核,如能建立统一的内核领导小组,则不仅可以减少成本费用,而且还可以提高质量和水平,也可以使风险得以减少。第二、强化投行项目之间的联合与合作。通过项目合作,可以减少成本支出,提高利润率。第三、全面开展财务顾问、收购兼并、资产重组及其它创新业务。第四,形成核心竞争力。选择各自的项目优势或者产业优势,重点突破,从而在某一产业、行业或者领域形成力量雄厚、专业素质强的长期优势,培育和形成核心竞争力。 
    研究平台共享 
    研究合作联盟的优点在于:①加强整体实力。②资源共享。券商之间通过合作将各自的研究产品共享,从而使其效用更大。③合作研究新产品。一方面通过分工减少了重复研究,另一方面

通过合作共同开发新产品,尤其是对创新业务上的研究,使券商各自获益。 
    综上所述,我们认为,券商业务合作联盟利大于弊。事实上,券商的整合与重组在未来3至5年内将是一个必然趋势,因此中小券商可先通过建立券商业务合作联盟,为下一步的全面合作甚至联合奠定了基础。这是一种积极的主动性的应对措施,也是中小券商可以选择的主要模式之一。 
                   1996    1997    1998    1999  
 全国合计(亿元) 294.34  856.83  778.02  896383
 前5家份额(%)   58.86   57.44   53.91   55.57 
 前10家份额(%)  83.29   79.54&n

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