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打造具有国际竞争力的证券公司

时间:2006-11-22栏目:证券论文


广发证券博士后工作站 魏建 博士 山东大学经济研究中心 孙天琦 博士
  一、未来五年中国证券公司面临的挑战 
    未来五年是中国加入世贸组织后的第一个五年,也是受到冲击最大的五年。加入世贸组织是使中国证券公司经营环境发生重大变化的主导因素,中国经济改革的继续深入和经济结构的转型也是重大影响因素。
  加入世贸组织将对中国证券公司产生的冲击,主要体现在:
  1、资本实力的冲击。中国证券公司的资本实力与国际投资银行巨头相比还十分薄弱。国内目前最大证券公司的资本金只有40多亿元人民币,而美林、高盛等的资本金都在几十亿美元。即使与业务开展的需要相比,国内证券公司的资本规模也是一个约束瓶颈。一个不成功的承销项目就要将证券公司的资本金占用去相当部分。中石化之所以选择中国国际金融公司承销,而不选择国内证券公司,一个重要原因就是因为后者的资本规模不足以支撑如此大的发行规模。
  2、管理水平的冲击。国外著名投资银行基本上都具有近百年的历史,经历过多次市场风浪的冲击,积累了相当丰富的管理经验。中国的证券公司基本上是在学习和模仿西方,尤其是美国投资银行的管理方法。特别是在利用计算机技术、网络技术支持管理和业务开展方面中国的证券公司与国外同业之间存在着相当的差距。一个明显的表现就是ERP在中国证券公司中还处在认识和刚刚引入阶段,而在国外著名金融机构中ERP已经成为管理的基本基础。
  3、组织结构的冲击。金融集团的组织方式不仅有利于业务的开展、协作水平的提高,而且可以放大资本规模、有效防范风险,是国外金融机构普遍采取的组织方式。但中国证券公司只有个别的刚刚开始迈出集团化步伐,绝大多数还是采取单一企业形式;以“客户为中心”是国外著名投资银行安排组织结构的基本原则和轴心,业务组织、职能框架、地域分布都是围绕着客户需求展开的,而中国证券公司还基本上停留在按照职能、业务和地域的原则安排组织结构的阶段,以“客户为中心”尽管已经得到强调,但还没有在组织结构上体现出来。
  4、业务的冲击。首先,中国证券公司的业务结构迫切需要调整。当前中国证券公司的业务主要是承销、经纪、自营等传统投资银行业务,收入来源主要集中这三个业务上。如此结构不仅使收入来源较为狭窄、缺乏特色,而且具有很大的波动性。国外著名投资银行的业务结构具有多元化性质,并且大力发展具有收入稳定性的业务,国际业务收入也已经成为重要的收入来源;其次,在国外著名投资银行获准进入中国市场后,中国证券公司在争夺大客户、大项目等方面将处于劣势。国外著名投资银行凭借自己雄厚的资本实力、广泛的分销网络和丰富的业务经验,将极有可能垄断国内超大型的业务项目。这在中国电信、中石化、中海油等大型项目中已经有着明显体现;最后,混业经营已经是西方主要国家的普遍做法,因此其投资银行不仅具有比国内证券公司更广的业务范围,而且可以利用多业务的优势形成范围经济,从而具有成本优势。
  5、人才的冲击。一方面,中国证券公司的人才水平尽管高于国内其他金融企业,但与国外著名金融机构相比在业务水平、综合素质、职业道德等方面还有很大的差距;另一方面,中国证券公司的激励制度和薪酬水平也落后于国外同行,进入中国市场的国外投资银行必然实施“人才本土化”政策,这将使国内证券公司面临人才流失的冲击。 
  二、“五化”战略 
    面对上述形势和严峻挑战,中国证券公司和管理层应充分利用未来3到5年的时间,积极筹划制定具有针对性和可行性的应对战略,从培育中国证券公司的核心竞争力入手,造就一批具有国际竞争力的证券公司。“规范化、股份化、集团化、特色化、国际化”应是中国证券公司未来五年战略规划的基本内容。
  1、规范化。规范化包括多方面的内容,主要有业务规范化、管理规范化和分配规范化。业务规范化首先要求业务的开展要遵守国家的法律法规,其次要建立业务开展的流程和标准,如证券承销的业务流程和发行企业的评价体系等,再就是建立科学的业务考核体系和标准;管理规范化的核心要求就是使信息在企业内的纵向、横向传递迅速、准确,进而使决策具有完整的信息基础。证券公司的业务具有大规模定制的特性,对信息传递的快速性具有突出的要求,“扁平化”已经成为投资银行组织管理的普遍性质,也是中国证券公司管理规范化的基本出发点;分配规范化的重心就是建立科学、高效的激励分配制度,如何实行多形式、可变的薪酬激励制度是当前中国证券公司要解决的一个突出问题。
  ERP技术通过业务、管理流程的再造、分配制度的改革,能够极大地提高业务、管理和分配等方面的规范程度和处理效率,因此ERP是证券公司实现规范化的主要措施。并且应当说规范化是一个没有止境的过程,证券公司应随着市场形势、法律规则、管理技术和自身定位的变化不断改进和加强,以使自身的发展始终有一个稳健的基础。
  2、股份化。目前中国大多数证券公司为有限责任公司,股份化的第一步是将有限责任公司制转变为股份有限公司制,第二步则是上市成为公众公司。股份化一方面能够解决中国证券公司资本规模偏小的问题。《证券公司管理办法》已经生效实施,其中规定证券公司可以设立业务子公司,但能够实际实施的只有少数公司,其中关键的原因就是资本不足。通过上市证券公司能持续不断获得资金支持,扩大资本规模,缩小这方面与国外同业之间的差距;另一方面股份化,尤其是上市能够从根本上提升证券公司的治理水平。成为公众公司,需要有较高的透明度和稳定的利润水平,这些都将促进证券公司改进管理水平、调整收入结构、完善分配制度,运作更加规范化,从而具有更强的竞争力。
  3、集团化。《证券公司管理办法》已经将控股公司作为中国证券公司集团化的方向,规定证券公司可以成立业务子公司。国内也有证券公司迈出了实质性的集团化步伐,如广发证券收购锦州证券公司后成立了广发北方证券经纪有限责任公司,并且有些证券公司本身就是一些大型集团的子公司,如中信证券等。集团化在股份化的基础上进一步改变了目前中国证券公司的组织结构。根据市场变化和自身的资源状况,灵活成立子公司,不仅能够规避风险,而且更重要的是采取集团形式可以集中资源(如通过并购)发展优势业务,向以“客户为中心”的组织框架过渡,进而形成业务特色,最终形成集团在整个证券市场中的定位。并且证券公司集团化形成的证券控股公司,也为将来中国实现金融混业构建了组织桥梁,通过参股、控股的形式,可以便利地建立能够综合提供商业银行、投资银行、保险、基金等金融服务的金融集团。
  4、业务特色化。经纪业务是加入世贸组织后受保护最大的证券业务,但未来五年中经纪业务面临着佣金自由化、网上交易盛行、通道垄断权丧失等的冲击,可以预计经纪业务的利润空间将大幅度下降。面对这样的形势,不同的证券公司应当在细分市场的基础上确定自己的市场定位,如已经有证券公司将网上交易作为主要发展方向,有的则将提供增值服务作为突破口;投资银行业务未来五年中由于国外著名投资银行的进入,竞争将更加激烈。要形成自己

的业务特色也只有进一步细分投资银行市场,根据筹资规模、行业和业务前景,确定和发展自己在某些行业和为某种类型客户提供某种投资银行服务上的优势;资产管理业务是中国证券公司开展较晚的业务,国外同行却已经积累了丰富的经验。因此在资产管理业务上要形成特色,中国证券公司可以采取与国外同行合作的方式,利用自己的客户资源和外方的先进资产管理技术,形成自己的优势。
  5、国际化。参与国际竞争、拓展海外市场已经成为国外著名投资银行的共同做法,中国证券公司要想在国际金融市场中有一席之地也必须走出国门。同时既然已经允许国外金融机构进入中国市场,就也应当允许中国的证券公司走出国门进入国际市场。目前已经有国泰君安、申银万国等少数证券公司在香港设立了子公司。但国际化并不仅意味着在海外设立子公司开展业务,更为关键的是中国证券公司的管理水平和业务水平必须向国际水平靠拢。并且中国的资本市场整体上处于上升阶段,正因如此才吸引国际著名金融机构从已经成熟的西方市场准备进入中国市场。所以中国证券公司的国际化应当是立足于国内市场的国际化,为中国的投(融)资者投(融)资于海外市场和海外投(融)资者投(融)资于中国市场服务,这样才能将中国资本市场的优势转化为企业的优势。
  未来五年是中国证券公司发展中关键的五年,是中国证券公司资本规模迅速扩大的五年、证券业市场化重组加速进行的五年、国外金融机构加速进入中国市场的五年。按照中国加入世贸组织的承诺,留给中国证券公司的时间也仅

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