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寻求股东与管理层双赢

时间:2006-11-22栏目:证券论文

    美国基金公司寻求股东与管理层双赢
  2000年到2003年是美国股票市场公认的熊市,但是对于有能力和胆识的基金管理公司的管理层而言,这三年却是一段天赐良机的好时光。根据波克夏(Berkshire)资本管理公司统计,1999年,基金管理公司的MBO(管理层收购)占行业并购数量的比例不足8%。但在最近3年间,这一比例已达两位数。
  信息不对称带来购并机会
  在市道低迷的时期,一些银行、信托公司、保险公司等昔日的金融大腕为了减少基金管理业务的亏损,展开了瘦身行动,即出售公司的非重点部门,其中就包括专业性化程度高、面向细分市场的基金业务部门。
  借助外部MBO基金的支持,不少基金管理公司的管理层收购了原股东手中的股权。此举无论对于原股东还是对于管理层而言,都被看成是一个相对无痛苦交接过程。由于在市况低迷时收购成本较低,所以一旦管理层在市场转好时出手,一般都获利非浅。
  由于基金公司业务水平很大程度上取决于基金管理人的管理能力,所以,基金经理、高层管理人员被理所当然地认为是基金管理公司的核心竞争力。并购专家认为,基金业天然具有MBO的土壤。在市场低迷的时候,通常也只有基金公司的管理层最了解公司的盈利能力,这种经济学上的“信息不对称”的现象成就了美国很大一批基金管理公司的管理层。
  风险资本完美退出案例
  MBO基金的介入解决了许多基金管理层的资金瓶颈,这些MBO基金事实上就是一些合伙型(partner)的私募基金。
  帕拉马基金公司的管理层所选择的合作伙伴就是一家位于西雅图的合伙企业———Orca Bay 合伙人公司。随着市场的日趋好转,公司盈利能力在逐步回升。2003年6月,帕拉马和Orca Bay公司将帕拉马公司80%的股份,以2800万美元的价格出售给Eaton Vance 股份有限公司,一举回收了原始投入的风险资金及兑现了部分利润。与此同时,帕拉马基金管理层与Eaton Vance 股份有限公司签订新的雇佣协议,保证其员工继续为公司服务,确保了基金公司运营的延续性。
  这次MBO过程中,帕拉马基金公司参与的员工范围非常广,除了高层管理人员和基金经理外,还包括一批低层雇员。由于Eaton Vance股份公司是纳斯达克上市型(public-traded)基金管理公司。拥有原公司股份的员工,通过将手中股份转换成Eaton Vance 的股份,实现了股份上市。
  诚然,核心管理层的离任对基金管理公司影响很大,但这并不意味着管理层能以离任为要挟,逼迫股东以低价将股份转让。按照美国相关法例,一旦管理层在离任时带走公司的客户,股东可以控告管理层违反了商业诚信,甚至可以进一步禁止核心管理层使用原公司的经营业绩作为招揽新客户的依据。正是在这种力量对比均衡的情况下,股东和管理层才可能坐下来,通过谈判协商的方式,寻求出双赢的MBO方案。(韩如冰) 

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