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2003年上市公司年终专刊(之四)

时间:2006-11-22栏目:证券论文

    把握趋势赢得明年
  □本报记者 李映宏
  上市公司是证券市场的基石,它们未来的发展趋势,将在很大程度上决定市场的运行方向。谁正确地把握了上市公司发展的趋势,谁就将赢得明天的先机。
  上市公司业绩将在明年保持持续、稳定的增长,是明年最基本也最具影响力的趋势:宏观经济的持续向好、核心行业景气度的高位运行、对宝钢股份和招商银行等大蓝筹公司盈利的良好预期,使我们有充分的理由相信上市公司明年还将承接今年业绩的良好的“涨势”,尽管增长的速度可能会有所放缓。但这并不妨碍我们对2004年充满种种美好的预期:业绩好了,什么就都有可能。
  而2004年里,最可能激动人心的是重组领域里即将发生的“轰轰烈烈”的事情:外资并购法规已经基本齐全、MBO走上前台;在国企改制深入发展的2004年里,资产重组的深度、广度、方式,乃至参与重组的主体,都将猛烈地激荡投资者的想像力。正因为资产重组所独具的悬念,和它对相关上市公司可能带来的翻天覆地的变化,加之已经逐渐深入人心的创新理念,重组这一市场永恒的主题,将在2004年奏出最强烈的乐章。
  退市和面临退市风险的公司队伍在扩容。不过这并不是市场的悲哀:虽然有人在千方百计地苟延他们的生命,但更多的公司在竞争中黯然谢幕,不正说明“无形之手”力量在壮大———这也是新年给我们的新希望。
  趋势之一
  整体业绩继续增长
  □本报记者 李映宏
  我们预计,明年上市公司的业绩将继续实现稳步增长,但增长的幅度将较今年有所放缓。
  一、明年,我国国民经济将继续保持快速增长,这是上市公司业绩增长的宏观经济基础。
  不久前结束的中央经济工作会议强调指出:“明年是实现‘十五’计划的关键一年......当前,我国经济发展正处于经济周期的上升阶段。要倍加珍惜当前经济发展的好势头......要继续实施积极的财政政策和稳健的货币政策......”也就是说,明年是我国经济进入经济周期上升阶段的第一年。
  据权威部门预测,明年我国全社会固定资产投资增长15%左右,全年社会消费零售总额增长9.5%左右,出口将实现15%左右的较快增长,贸易顺差持平或略有结余;工业生产增长13%左右。综合分析,预计我国明年经济增长约8.3%左右;更有国外投行专家预测明年我国经济将增长9.5%以上。
  二、能源、电力、石化等行业继续保持较高景气度,部分行业甚至还将出现卖方市场形态。
  对明年宏观经济高增长的预期,直接带动对相关行业景气的预期。其中,首当其冲的是电力行业。资料表明,今年前3季度全国发电量同比高于2002年全年水平,但电力缺口还依然较大,特别是华北和广东电网的电力缺口还将较大,明年全国电力的缺口还很严重。预计明年全国发电量增长率将远远超过8-9%的预期。电力行业的增长,将直接带动煤炭行业的增长。另外,虽然钢铁行业的低水平重复建设问题存在,但中国钢铁行业协会有关报告认为,工业化、城镇化建设的持续进行,还将持续带动对钢铁的需求(明年接近2.6亿吨),而全球经济的回升也将带动全球钢铁的需求,煤炭电力价格的上升也将使钢铁价格继续小幅度上涨。
  石化行业是明年被普遍看好的行业,一方面石油价格将继续在高位运行,中国的耗油量已经占到全球的1/3,另一方面经济的高速增长也将直接带动对石化产品的需求,而石化行业正处于新一轮的上升期,明年石化类企业的业绩将处于历史较好水平点。
  汽车行业的有关预测表明,在2010年,我国汽车年需求将突破1000万辆,《汽车产业发展政策》的即将出台和《汽车金融公司管理办法》等法规,为汽车工业的发展提供了良好环境。预计明年汽车行业还将保持稳定增长。
  另外,随着技术水平的提高、行业重组和出口市场的扩大等因素,一些完全竞争性行业如家用电器、纺织服装、食品等行业,也将保持稳定增长。银行业也将因实业经济的稳步提升而受益。
  研究分析显示,明年我国各主要行业的景气度将普遍提升,是历史较好时期之一。
  三、宝钢股份、中国石化、招商银行等为代表的大盘蓝筹公司业绩的稳定增长,为明年整体上市公司业绩的提升奠定了坚实基础。
  统计资料显示,大盘蓝筹公司对上市公司总体业绩的贡献率稳步提高。今年前半年,主营业务收入最高的前100家上市公司实现净利润366.46亿元,占全部上市公司净利润额的57.33%。因此,只要大盘蓝筹公司明年业绩增长成定局,那么整个上市公司业绩增长也就基本定局。
  对上市公司整体业绩影响较大的大型企业,如宝钢股份、华能国际、中国石化、中国联通、招商银行等公司,都处于行业景气度较高的行业内,加之他们在规模、管理、技术等方面所具有的明显优势,其明年业绩的稳步增长,是完全可以预期的。另外,今年上市的南方航空3季度以来业绩出现恢复性上涨(上半年巨额亏损),近期长江电力等超大规模企业的加盟,也将为明年市场整体业绩作出重要贡献。
  不过,今年上市公司业绩同比增长注定在30%以上,增速过大,预计明年整体上市公司业绩的增长幅度可能同比趋缓。
  趋势之二
  创新精神发扬光大
  □本报记者 李映宏
  创新是活力的源泉。当一个市场处于低迷状态时,创新就成为了市场参与者寻求突破的重要渠道。所以,我们也就可以理解,为什么即将过去的2003年,是一个充满创新的年度(尽管其中不乏真创新和伪创新)。盘点今年的创新,我们可以发现市场发展中能动的、活力的一面,也可以看到在所谓创新背后无奈妥协的一面,更可以寻找到明年市场创新的发展趋势。
  今年TCL通讯、上工B、武钢股份等的创新,代表了市场在金融工具创新方面积极的、主流的力量。TCL集团与TCL通讯的吸收合并,与TCL集团的首次公开发行同时进行,并互为条件:按相关方案,TCL通讯流通股股东所持股票,将按一定换股比例折换为上市后的TCL集团的股票,完成换股后,TCL将退市,而TCL集团整体上市;武钢股份则在其拟实施的增发20亿股的方案中,分别向武钢集团定向增发12亿股国有法人股、向社会公众股股东增发不超过8亿股,募集不超过90亿元的资金,所募资金全部用于收购武钢集团拥有的钢铁主业;上工B则通过向境外机构投资者德国FAG公司等配售B股,再向FAG公司收购资产……分析显示,类似的创新之所以受到了市场的广泛好评,是因为他们在市场低迷、制度限制等宏观背景下,通过方案设计的突破,要么实现了公司的整体上市、要么达到了募集巨额资金的目标、要么突破了B股市场多年不能实施再融资的限制等等。
  而集中于重组领域的创新,大多带有打擦边球的成分:*ST吉轻工通过流通股股东无偿向上市公司注入资产、增加资本公积,从而提高净资产数额以实现每股净资产高于面值;*ST小鸭则是通过向潜在大股东定向增发国家法人股,以实现对其资产全额收购的目的;而三联集团在重组ST轻骑的方案中,实质上是以政府信用为担保,来化解ST轻骑巨大的债务危机,等等。分析显示,今年重组领域的创新,大多带有化不可为为可为的动机,因此存在较大争议。比如,处于

退市边缘的ST公司,是否具备增发新股的资格?增发非流通的国有法人股,是否有违市场前进的方向?以政府信用为担保,来承担巨额的重组成本,是否有违金融法规,形成新的潜在的巨大金融风险?等等。
  市场今年在新股发行、重组等方面的创新,也昭示着来年市场在创新方面的走向。世纪证券深圳投资银行总部总经理黄毅军认为,创新行为离不开市场发展的特定阶段,在我国证券市场尚处于新兴加转轨的条件下,重组领域内的创新更多的体现为一种妥协的产物,并带有较明显的政府主导的色彩,个案特征明显,而在发行领域内的创新,则较多地带有发行者迎合市场需求的主动性。
  黄毅军等投行界资深人士认为,市场明年的创新将出现如下趋势:首先,经过近年来市场的充分实践,创新将成为被市场主体主动接受和广泛采用的市场活动,市场主导和政府主导的创新将继续并驾齐驱。其次,由于创新已经被广泛采用,自发的创新行为将被管理层密切关注,很可能会出台新的法规,来对前期的创新进行总结和规范。另外,在巨大的市场压力下,保护中小股东合法权益,将被更多的创新方案所考虑,定向发行还将继续成为市场创新的主流,以减少向流通股股东募资的数量。
  市场人士尤其指出,未来的创新,应该与解决我国证券市场股权分置和国有股减持的大趋势合拍,才会具有强大的生命力。
  趋势之三
  国有股权转让加速
  □本报记者 尹永强
  国有股转让加速无疑是今年一大热点和敏感问题,由此引发出的“卖给谁”、“卖啥价”和“怎么卖”等问题招致了激烈争论。我国的国有资产管理体制改革

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