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资产重组--老概念中挖掘新内涵

时间:2006-11-22栏目:证券论文

                   来源:上海证券报网络版 
 
  虽然前期因为ST纵横、ST国嘉、ST长控等一系列失败的重组案例存在,但是市场似乎并没有丧失对重组题材追捧的兴趣。不仅仅因为有四家上市公司国有股的转让已得到了财政部的批准,为重组题材的升温提供了政策上的保障,而且还在于资产重组题材正在发生着诸多变化。那么,如何看待当前的国有股转让获批以及重组题材的变化呢?

  "国转民"的影响主要体现两方面

  
  就目前获批的四家国有股转让的个股来看,有着这么一个特征,即这四家上市公司要么是已经实施重组的,要么是已持续亏损两年半的。就前者而言,已经实施过重组的个股,相当于生米已煮成熟饭,不予批准,说过不去,所以,已重组且更名的健特生物、方向光电自然拔得头筹。当然,对于此类个股,也仅仅是正个名而已,因为高管早已换成民营资本的人。而ST猴王虽然没有更名,但是上海国策也早已将ST猴王当成自己家的孩子,对该股没有少关心,也可归属于到实质重组股中。而唯一未重组的ST鑫光已亏损两年半,面临着退市的风险。

  由此可见,"国转民"目前尚未形成趋势,仅仅是从两个方面入手的,即一是对已成事实的重组行为予以肯定,比如说方向光电、健特生物等;二是对深陷亏损泥潭的T族个股找一个能够重组的新东家,保障T族个股能够免于死亡的威胁,ST鑫光就是如此,而ST猴王则有着上述两方面的共同特征。由此可见,这两方面的特征并没有给重组题材带来新的变化,所以,此类个股并不建议投资者参与。但是,如果跳出上面的圈子的话,我们发现,目前资产重组题材的宽度与深度均得到了有效的拓展。重组题材的宽度在扩展

  就重组题材的宽度而言,有两个特征:

  一是重组题材的升级,即拓展了外资并购题材

  加入世贸组织以后,外资进入已是我国经济发展的必然趋势,由此就使得资产重组概念的宽度拓展了。近期就有深宝恒向凤凰卫视有限公司、中国新闻发展深圳公司转让股权的公告;另外,深发展与浦发银行的澄清公告语焉不详,也给我们造成了银行业上市公司引进外资将水落石出的印象。此类题材尚有丰原生化与英国泰莱公司的合资、兰州铝业与法国铝业公司的合资等。值得关注的是,兰州铝业已形成了上升通道,由此该股目前价位不高,故仍有参与的价值。

  二是重组题材由原来单个上市公司的重组变成了区域性上市公司集体式的重组

  早期的上市公司大多集中在上海、深圳、成都等区域,而由于产业结构升级等诸多方面原因,老上市公司逐渐不能适应市场的新形势,已沦为亏损、微利一族,所以,上海、深圳两城市的资产重组行为是最为集中的。近来,有媒体报道了四川对22家亏损、微利上市公司进行突击式重组。而山东企业在今年年中也有集体到香港引资,意图引进新的战略投资者,以图改善与提高本地上市公司的质量,为地方经济添砖加瓦。日前,云南省也有借助资产重组的形式完善上市公司治理结构,使得证券市场的融资通道能够畅通无阻。9月9日媒体又报道了陕西省要对省内的上市公司进行大规模重组的信息。由此,也就使得目前上市公司的重组已不是单枪匹马,而是前呼后拥,沪深两市的重组动作蔚为壮观起来,而且力度也将加大,实质性重组的内容将不断增多。所以,对四川、山东、陕西等一些已形成上升通道的个股要予以关注,因为这意味着已有先知先觉机构提前介入此类个股。重组题材的深度在扩展

  就重组题材的深度而言,有三方面的表现形式:

  一是由资产置换式向多种形式并存的重组模式转化

  我们知道,以前的重组大多是借壳方入主后,通过资产置换等形式使上市公司迅速恢复融资能力,然后再增发新股,最后用增发新股的真金白银收购借壳方的劣质资产,最终达到套现的目的,这正是ST纵横、ST国嘉、ST长控等重组失败的主要原因之一。而随着重组政策的细化和增发制度的严密,居心不良者通过证券市场的套现已难上加难。受此影响,重组题材发生了新的变化,一些不是亏损的微利股或者说日子过得挺滋润的上市公司也有了重组的冲动。较为典型者,有昆明制药与华立集团的重组,是为了打造产业链,利用重组方的经营思路提升上市公司经营者的水平,进一步提升上市公司的质量,这才是重组的真谛。丰乐种业近来的公告也显示,希望借助于潜在东家新立克公司的进出口业务方面渠道,以打开丰乐种业的销售范围,进而拓展上市公司的主营业务收入。有市场分析人士称,与其输血,不如造血。

  二是行业内的产业整合

  此题材在新疆屯河与天山股份的水泥产业的整合中就已初露端倪,在近期则有愈演愈烈之感,而且还带有国有产业资本的重组整合的模式。这在天津汽车与一汽集团的汽车产业资本的重新布局上得到了最大的体现。中国石化、中国石油等企业开始对旗下的、目前在沪深两市挂牌交易的上市公司进行了大规模的资产重组,出让控股权是其中首选。由此我们看到了湖北兴化、石油龙昌、三星石化等个股纷纷成为重组的对象。近来,有媒体也报道了泰山石油正在寻找新东家的信息。由此就昭示了重组题材新的发展方向,即对于中国石化、中国石油这样的控股公司,正在进行战线收缩的内涵式重组模式。市场分析人士还根据今年半年报上市公司投资减少等特征,还给了此类重组一个结论性评价,叫回归主营。

  三是券商也开始重视起自身的股东角色

  以前券商进入上市公司十大股东中,主要是为了获取股票差价,当然,也有部分券商不得已才进入十大股东中,比如说配股余额的包销,但是,其结果仍然是一样的,即一到成本价上方,就会考虑清仓。而随着市场的成熟,进入上市公司大股东行列的券商们也不再仅仅将目光局限在二级市场差价的一亩三分地上,而是欲利用自己的信息、人力资源等优势,改造上市公司,让上市公司良性发展,这就是目前较为流行的"大投行"概念的主要内容之一。在前期,有平安证券与浙江广厦、南方证券与哈药集团。近日,天歌科技又传来了大鹏证券与和君创业共同发难,要改组董事会,且一下子就要更换四个董事,如此这样,也就昭示了目前资本的力量之所在,无论结果如何,都会对证券市场发展产生着巨大影响。

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