年报话题：揭开上市公司层层面纱

年报话题：揭开上市公司层层面纱

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    高派现 

    在已公布年报的181家公司中，推出派现预案的有122家，占了67.4%，这是一个相当高的比例，1999年选择分红派现的上市公司仅仅只有200多家。而且其中还不乏高派现的个股，比如西宁特钢，每股派现高达0.52元。 

    以前上市公司热衷送股，派现的公司不多，这一点一度成为舆论界诟病的主要问题之一，但是是否派现多了就是好事呢？ 

    其实不然，还是要客观地看待这个问题。 

    造成派现增加的现象的主要原因是多方面的： 

    首先是来自舆论的压力。一些从不派现的公司受到媒体甚至小股东的指责，而一些长期坚持派现的公司则收到褒扬，自然促使上市公司增加派现； 

    其次是有关法规的改变。舆论导向不仅影响上市公司，还影响了管理层的法规制定。管理层对于想要再融资的公司，提出了必须派现的要求，使得想要再融资的公司不得不派现，哪怕只是象征性的； 

    第三是财务需要。按照规定，派现将要动用的资金要在股东权益中扣除，这样可以提高公司的净资产收益率。有时，派现成了公司争取净资产收益率达标的手段之一。 

    但是，最关键的因素还是大股东的利益驱动造成了高派现现象的大量出现。以往，上市公司的大股东或董事会成员或多或少都与其股票的二级市场主力有一定关系，甚至有利益，在二级市场热衷送股的背景下，考虑分红方案时往往优先考虑送股而不是派现。如今，二级市场波澜不兴，送股在二级市场已没有以往的吸引力，上市公司大股东或者董事会成员与二级市场主力的幕后交易也大量减少。相反派现倒是成了大股东从上市公司“抽血”的重要手段，对于国有股股东，派现成了变相减持国有股的手段之一，民营资本尤其是MBO则找到了回收原始资本的有效办法。如果要再融资，派现对于大股东就更是一举两得———分红享受同股同权，再融资则不用掏钱，控股权照样不变。 

    对于二级市场买股票的投资者而言，派现多少其实并非决定股票投资价值的关键因素。因为无论派现多少，派现之后，股价自然会除权，最终的回报率如何，不能只看派现量和股价的比例，关键在于该股分红后能否填权。我们就以西宁特钢(600117)为例来说明这个问题。 

    该股今年推出了10派5.20元(含税)的分红预案，而且其公布年报前的股价仅5元多，派现率高达10.18%，即使按其方案出台当日涨停的价位计算，还有7%多的收益率，比刚三年期国债2.32%的票面利率高得多。但是这能说明它有投资价值吗？按该股上周五收盘5.82元，扣税后每股派0.416元静态地算，收益率为7.15%，但是如果周一该股除权，股价自然回落到5.30元，如果不能填权的话，以5.82元买进的投资者不仅没有任何回报，还要倒贴所得税。 

    西宁特钢填权的机会有多大呢？该股2002年每股收益仅0.1953元，同样以上周五收盘价为例计算，除权前市盈率为29.80倍，除权后市盈率为27.14倍。而目前钢铁板块的平均市盈率仅18倍左右，韶钢松山、宝钢股份的市盈率都不到14倍，而且业绩增长率也都比西宁特钢高，相对而言西宁特钢根本没有吸引力。 

    再进一步看，西宁特钢此次分配约需资金3亿元，占公司总计可供分配利润约98%，分完之后公司已基本没有可分配利润储备，明年的分红肯定不会理想。如此慷慨大方地推出高派现分配预案的西宁特钢从2001年5月8日以来，一直在不断努力试图发行4.9亿元可转换公司债券。其控股股东西宁特钢集团此次分红可以拿到约2.1亿元的“真金白银”，而发转债则无须该股东拿出钱来认购，也不会影响其控股地位，其居心昭然若揭。 

    当然，还是有一些业绩能够保持持续较高增长的水平，又能保持连续高派现的公司。比如紫江企业，从1999年到2002年连续四年的股利分派率分别为66%、60%、65%和65%，业绩增长率也都是在30%以上。像这样上市公司还是很值得投资的。 

    送转 

    虽然派现成了2002年度股利分配的主流方式，但高比例送红股和资本公积转增股本的现象比起股市最为低迷的去年来说，也明显增加了。目前已有25家公司提出送转股本的方案，其中上港集箱、金融街、华工科技、内蒙华电、常林股份5家公司推出了10送转10股的方案，上港集箱甚至还要在10送转10股之外再派4元；10送转3股到5股的则有15家之多。 

    某种程度上，高送转的个股的多少与股市的火爆是正相关的。虽然送转股本的题材不再像当年那么热门，但是毕竟还是能够受到市场追捧。行情不好的时候，主力一般不会愿意浪费这个题材，而宁可与上市公司商议推迟送股；今年推出高送转方案的公司增多，某种程度上表明看好后市的主力的增加。 

    当然，高送转也与上市公司未来的再融资规划有关。由于配股和增发相关规定的限制，股本扩张对扩大融资规模有利。 

    一般而言，抢权和填权是牛市的市场特征。目前市场还是属于反弹性质。投资者在参与高送转个股时要谨慎，必须注意几个方面： 

    一、送转股本虽好，但是如果业绩增长跟不上股本扩张，很可能由小盘绩优股变成大盘垃圾股。 

    二、有一些长期套牢的庄家，趁目前市场回暖，与上市公司勾结，推出的高送转方案，企图借“利好”出货。 

 

;   三、消息公布前股价已经涨幅较大，肯定有得知内幕的资金提前介入；消息明朗后潜力可能不是太大。 

    业绩 

    每股收益高当然是绩优股的重要标准，但是还有一个标准也不能忽视，那就是净资产收益率。某种程度上说，净资产收益率更能代表一个公司的盈利能力。 

    净资产收益率不能只是静态地看。如果上市公司进行了再融资，动态对比净资产收益率就更能考验其盈利能力。再融资将会导致企业净资产规模大幅度增加，如果企业还能保持原有的净资产收益率水平，或者能在投资项目产生效益后较快地恢复原有净资产收益率水平，则说明这家公司确实有很强的盈利能力。把资金交给它去投资，是能够有较好回报的。 

    每股收益、净资产收益率均不错的公司，是否值得投资还要看股价的高低。市盈率是一个较为实用的指标。 

    将三个指标综合起来，还是可以筛选出一些投资型的股票的，在结合公司的具体情况作些分析，或许就能找到理想的投资对象。 　  

 
                                          来源：金羊网·新快报  

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