年报话题：“高送转”多起来

年报话题：“高送转”多起来

                       西南证券  田磊

    自上周以来，高比例送红股和资本公积金转增股本的现象又多起来，其中一些公司的股票受到市场追捧。3月是年报披露高峰期，我们建议投资者多关注2002年以来上市的小盘新股、次新股公司。

    小盘新公司质地良好

    这主要体现在以下几个方面：一是年报业绩喜人。2002年以来新上市的公司中，流通股低于4000万股的（含4000万股）有36家。其中的29家披露了第三季度报告。分析显示，29家公司前三季加权平均每股收益为0.244元，上市公司整体平均水平0.082元。几乎3倍的差距，无疑赋予小盘新股显著的业绩优势。

    二是可分配利润高。截至2002年三季末，上述29家小盘新股、次新股公司加权平均每股未分配利润为0.49元，其中，超过一半公司每股未分配利润高于0.50元。基于较好的经营状况，年终整体应具有高比例分配的能力。而且，大多数新上市公司表示“发行完成前滚存未分配利润由本次发行后的新老股东共享”。如山东药玻历年积攒下来的未分配利润高达1.40元，从其所称“主要产品的生产经营状况良好”看，全年依旧可以取得较好业绩，可分配利润将更为丰厚。类似的，至三季末，科达机电、金晶科技、新华医疗，每股未分配利润就已分别高达1.02元、0.83元、0.76元。

    三是公积金丰厚。对上述29家公司统计显示，前三季度加权平均每股资本公积金为2.29元，是上述公司发行新股前2001年底该指标的8.7倍。除华阳科技等4家公司外，其余全部具有10股转增10股的能力。显然，发行新股带来的股本溢价，一下子使这些小盘公司“家底”丰厚起来。如科达机电2001年底每股公积金只有0.34元，9月份发行2000万新股，发行价14.20元，每股溢价13.20元。至三季末，每股资本公积金剧增至4.59元。类似的精伦电子，发行新股后每股资本公积金由2001年的0元增至3.64元。上周末公布年报，除向全体股东每10股派发4元现金外，还拟用资本公积金每10股转增10股。

    事实上，即使上述所说的华阳科技等公司，若综合考虑公积金和未分配利润，也同样具有较强的股本扩张潜力。此外，没有计入上述统计的信雅达、长园新材、厦门钨业等7家2002年11月以后上市的公司，从其披露的2002年报看，未来同样具有较强的股本扩张潜力。可以说，正是较小的股本、良好业绩、股本溢价带来的丰厚资本公积，赋予了小盘新股、次新股较好的想象空间。这也应该可以作为自上周以来，以科达机电、天地科技、信雅达、精伦电子等为代表的小盘新股、次新股市场表现较好的解释。

    区别对待老公司高送转

    与上述不同，某些早期上市的公司，或经历重组、或行业回暖，经营状况出现明显改善，业绩显著提高，逐步恢复了回报投资者的能力。如常林股份，受工程机械行业快速回暖，2002年实现每股收益0.32元，同比增长4倍多。有关专家预计，2003年工程机械行业将继续向好。由此，年报推出10送2派0.7元转增8的预案。

    此外，同样推出较高送转的金融街、上港集箱、华工科技，2002年均取得了较好的经营业绩。

    需要指出的是，送股、转增只是上市公司股东权益内部各项目间的调整，事实上并没有现金流出，对于上市公司本身来说没有任何损失。这样，对于上市公司推出高送股、转增的预案，投资者需要仔细分析。毕竟，根据以往经验，“高送转”有时可能成为某些股票“走势控制的需求”，或是出于再融资的考虑。如某四川公司，2002年实现净利润同比减少8.63%，每股收益仅0.09元。根据目前经营状况，尚难看出新年度业绩有显著增长的可能。年报披露拟实施10送2转增3，完成后股本总额将增加50%。这样，若2003年业绩难以同步提升，业绩将被显著摊薄。该公司在2001年报中曾预计2002年利润分配“主要采用送股和派现相结合的方式”。2002年资产负债表显示，应收款同比增长了58%，导致经营性现金流出现负值。或许，这才是其最终没能承诺派现的重要原因。

    类似的还有某ST公司，报告期内通过收购重组生产能力增加了460%，实现扭亏，每股收益0.21元。但年报显示，因历年亏损，未分配利润一项累计已显示有4125万元亏空。为此，公司首先用资本公积弥补亏损，完成后尚余5016万元。其中，股本溢价公积3913万元，股权投资准备资本公积1103万元。按照会计准则，可以用来转增股本的只有3913万元，摊薄每股后为0.77元。年报推出10股转增5股的预案，将使用可转增公积的65%，其股本扩张意愿可谓强烈。只是，年报显示，虽然企业经营规模大幅增加，但依旧属于传统的化工行业，未来利润出现同步增长的可能性似乎不大。这样，新年度业绩被摊薄的可能性较大。 

 
                                            来源：《中国证券报》 

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