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基于EVA、MVA的上市公司经营绩效评价

时间:2006-11-22栏目:证券论文



  本文介绍了评价公司经营绩效的方法,着重对EVA、MVA的运用过程进行了分析,并指出EVA、MVA的优点与局限所在,此外,强调了市场有效性对应用MVA效果的影响。

  1上市公司经营绩效的评价

  对上市公司的经营绩效进行评价是股权投资决策的一项重要内容。衡量公司经营绩效一般有两种方法,一种是根据上市股票中长期股价和收益率的变动进行分析;另一种是基于财务报表和会计数据的综合分析比较方法。

  股票价格包含了市场投资者对公司经营业绩评价的信息。投资者作为公司的股东,其权益价值包括两部分:一部分是股本,即股东投入到上市公司的本金;另一部分是企业通过生产经营活动所创造的增加值,它是一种预期的收益,可以在一定的假设条件下对这个数值进行估计。在实践中,权益价值常常以公司的市场价值代替,对上市公司来说,这一价值可以从股票价格得到体现。公司股票的价格,反映了资本和获利之间的关系,反映了未来收益的大小、取得的时间与对应的不确定性,因而从整体上代表了投资者对公司经营业绩的评价。

  但是,这种事后的股价变动分析法有一个依赖的基本前提,即资本市场要达到强式或半强式有效,股价的波动才能衡量企业财富的变化。这也就是说,利用股价来评价公司经营业绩的有效性很大程度上取决于所从属的资本市场的有效性。在成熟市场,股票价格一定程度上可以看作是公司价值的无偏估计,但在很多时候,尤其是在新兴市场,股价并不代表企业的真实价值,因为它要受到诸多因素的制约,外部制约因素包括法律体系、金融市场和宏观经济状况,公司内部的管理因素包括公司的投资项目、资本结构和股利政策等。因此,在新兴市场,利用股票价格来评价上市公司经营业绩往往会出现较大偏差。

综合评价法则在成熟市场和新兴市场都得到比较满意的运用。财务状况综合评价的先驱者之一是亚历山大·沃尔,他在其《信用晴雨表研究》和《财务报表比率分析》中提出了信用能力指数的概念,把若干财务比率用线性关系结合起来,以此评价企业的信用水平。其评价体系见表 1:

  表1沃尔比重评分法

财务比率 权重 标准比率 流动比率 25% 2.00 净资产/负债 25% 1.50 资产/固定资产 15% 2.50 销售成本/存货 10% 8.00 销售额/应收账款

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