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“寻宝”有迹可循 “价值”尚无脉络

时间:2006-11-22栏目:证券论文

    近两个交易日,随着岁宝热电、新希望、东方集团等大量持有其他上市公司非流通股的个股受到市场追捧,股改“寻宝”进一步升级,股改作为行情主线的地位进一步得到确认。

    “股改“和”价值”一直被认为是下一阶段市场的两大投资主题,但在股改行情向纵深发展的同时,价值投资似乎仍未显露端倪。无论股改“寻宝”还是题材炒作,似乎都摆脱不了投机的嫌疑,究竟是什么阻碍了市场热点从投机向投资的转换,“价值”投资究竟何时才会重回前台?

    股改行情走向纵深

    从股改启动之初的试点“寻宝”到现在的“上海本地股”、“交叉持股”等各种各样的题材,五月份以来的行情始终围绕着股改进行,而行情的演变也使得股改作为行情主线的地位逐步得到确认,而围绕着“投机”还是“投资”,市场对于股改行情的认识也在不断修正。     
     
    从股改行情发展的轨迹来看,大致围绕着“试点寻宝”、挖掘高对价、绩差股重组以及“交叉持股”等几个热点依次展开,其相应的热点板块分别集中在试点股、上海本地股和中小板、ST股以及现在的新希望等个股上。虽然到目前为止,上海本地股、ST股等板块的活跃更多仍只是建立在预期的基础上,但受益于股改无疑是资金追捧上述板块和个股的主要原因。7月份以来的行情已经使得投资者普遍产生了这样的预期:在股改的大背景下,市场再度大幅向下调整的可能性不大,而且任何较大级别的调整都可能成为介入的良机。在上述良好预期的支撑下,场内外资金会不断向纵深挖掘具备相关股改题材的热点品种,后市热点会层出不穷。

    展望下一阶段的行情热点,市场一致认为会来自股改的全面铺开。兴业证券的王春认为,绩差股重组、高对价预期、含有B股和H股而A股流通股占比较少的板块仍最有可能成为股改铺开后的热点。虽然前期市场对于上述板块已经进行了一轮炒作,但毕竟仍是建立在朦胧的预期上,一旦股改全面铺开,市场会重新根据当时的实际情况进行调整,无论是上海本地股、ST股还是含B股、H股的公司,其内部都会产生分化,而非前期的齐涨共跌。而港澳资讯的陈晓栋则认为,股改行情呈现出轮涨的格局,虽然目前很难判断下一阶段的股改热点出现在哪里,但目前涨幅普遍较少的蓝筹股很可能成为下一个热点。

    自股改启动以来,有关股改行情是否具有持续性的争论始终不断。由于股改对价是一次性的,股改的完成也就意味着含权预期的释放,因此有分析认为,股改行情只是一个阶段性行情,不具备可持续性。从个股角度来看,上述观点无可厚非。但股改作为一个过程可能将持续2-3年时间,期间股改热点将不断转换,每一只个股的股改对于市场来说可能都是一次机会,因此股改行情作为一个整体,其可持续性显然值得期待。

    价值投资短期难上前台

    在股改试点行将结束之际,不少分析认为单纯围绕“股改”而进行的行情将告一段落,“价值”在行情中的地位将逐步提升,“股改+价值”将共同决定行情的中长期趋势。但随着中报业绩披露完毕,蓝筹股却依旧徘徊不前,G股整体表现也明显弱于大盘,市场热点始终集中在一些投机品种上,而价值投资却并未“如约”而来,这一切究竟是为什么呢?

    一种分析认为,由于基金等长线资金的操作方式比较稳健,因此市场从投机向投资的转换需要一个过程,因此价值投资重新夺回话语权需要时间的配合,而且即便是股改行情,个股背后仍有价值的支撑,否则就只是短期炒作。但更多分析则认为,由于股改和宏观因素的双重影响,单纯的价值投资短期内很难重上前台,在新老划断之前“价值”都将只是“股改”的配角。

    从市场环境来看,股改所导致的估值紊乱现象仍将在相当长时间内存在,这会在很大程度上干扰机构对于个股价值的判断。如果秉持价值投资,当然要选择那些业绩优良且增长稳定的蓝筹股,但从前两批试点的经验来看,绩优蓝筹股对价普遍不高。而且即便是在蓝筹股群体内部,其对价水平也不能等同视之。在前两批试点中,有的蓝筹股对价水平在10送2股左右,但有的达到10送3甚至更多,这里面可能既有历史、业绩因素,同时也在一定程度上取决于两类股东的博弈程度,而不同个股其实际情况千差万别,很难等同看待,这无疑增大了个股价值判断的难度。

    而本来就存在很大不确定性的宏观经济,由于人民币升值、国际原油价格高企等因素而进一步增加了变数,上市公司未来业绩很可能因此受到影响,这进一步增加了价值判断的难度。半年报显示,由于成本增加的影响,上市公司已经出现了“增收不增利”的情况。而近期油价飙升已经引发世界经济的动荡,国内经济也很可能因此受影响。在这种背景下,希望借助“价值”引领行情走向深入很难成为现实,相反,围绕股改题材和概念炒作则更有空间和市场基础。



来源:中证网 

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