上市公司控股权二次转让的实证研究

上市公司控股权二次转让的实证研究

　　由图表可以看到，个别股票在二级市场的走势明显优于大盘，而比较这些股票的股价与大盘的标准差（见表9），股价的标准差大于大盘，说明控股权两次转移的上市公司的股票价格存在较大的非系统风险，这值得二级市场投资者注意。如果说风险与收益是相互匹配的，那么控股权发生转让的上市公司存在较大的获利机会。
　　
　　表9 控股权转让前后股价与大盘标准差情况表
　　
　　转让1前
　　
　　转让1后
　　
　　转让2前
　　
　　转让2后
　　
　　股价标准差
　　
　　0.823631
　　
　　0.322467
　　
　　0.656663
　　
　　0.395962
　　
　　大盘标准差
　　
　　0.349492
　　
　　0.214405
　　
　　0.127867
　　
　　0.207814
　　
　　结语
　　
　　从上述实证研究我们可以看到，一般说来，通过买卖上市公司控股权，控股股东通常是有利可图的。但是，对于上市公司本身来讲，则可能是弊大于利。本次研究的大多数样本的经营表现支持这一结论。另一个例证就是苏三山，在连续进行三次控股权的转让后，经营状况不仅没有得到改善，反而更加恶化并最终导致停牌。对上市公司来说，控股权的多次转让可能导致公司的连续性经营得不到保障，公司经营管理被各种短期化行为所左右。也许正是有了这样的教训，二次转让时出让方和受让方都表现得更加谨慎，在会计、评估机构的工作尚不能充分信任的情况下，出现了受让方提前介入的情况，以便更加真实地掌握目标公司的财务资产状况。可见，越来越多的投资者已经认识到：第一大股东的地位是权利，但更是一种义务。只有既重视获取上市公司的控股权，又能够承担起上市公司可持续发展的重任，才能既有利于受让方自身的发展，也不损害中小股东的权益，形成多赢的局面。

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