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中国股市场从头来

时间:2006-11-22栏目:证券论文

   
 
                    文/陈功
  现在的国内资本市场困难重重,中国证监会刚刚改组完毕,就有人为新任证监会主席可能进行的改革和将推出的措施与结果,挨个进行了推导和“算命”,不过,得出的结果却是“严重不乐观”。说白了就是,市场对新来的尚主席充满同情,因为他面对现在的局面也没辙儿。 
  中国的股市真的糟糕至如此地步吗? 
  很多人还记得,过去我们曾经爆发过有关中国股市“推倒重来论”和“千点论”的大争吵,争吵的双方都曾被另一方冠之以“糊涂”、“外行”、“别有用心”的称谓,但就在这些帽子尚在天空乱飞之际,冷静的观察家已经注意到,“推倒重来论”其实已然兑现,我们现在的市场已经被“推倒”,只是还没有“重来”。如果有人不相信这一点,那么,我们可以来看看市场现实。 
  首先是指数。看待市场指数表现,我们需要有一个动态的眼光,现在的指数虽然与当初开始起飞的千点时期相比,高了二三百点,但由于市场扩容迅速,总市值与那时相比已有了很大的增长。因此,如果以现在的总市值作“分母”看待、比较市场指数这个“分子”的话,那么,现在的指数恐怕是已经回归到了千点时代。一个明显的结论是,我们的股票市场还没有认真去“推”,它就“倒”了。 
  再来看看市场性质上的变化。根据权威部门的消息,截至2002年11月底,在3452万个沪市A股账户中,持有股票的账户为1466万个,其中,市值低于10万元的账户超过九成,市值超过100万元的账户只有53293个。这些数据表明,现在的市场已经是一个典型的散户市场。虽然交易中确实存在利用多账户的情况,因而账户和资金分布似乎并不能说明问题。但请不要忘记,现在大量的机构资金已经离场,或长期观望,或转投实业,因此,确认目前的市场性质为散户市场是没有大问题的。 
  明确的是,指数的变化以及市场性质的变化都表明,散户现在是市场绝对主导,机构兵败千里,资金黑洞渐显而无法收拾,这种情况下,市场其实已经回归起始点,犹如股市刚刚开始建立的时候。而要让这样的市场出现逆转谈何容易,悲观者之所以悲观,其实也就是看到了这一点,才会出现面对现在的市场,谁也没辙的说法。 
  不过,战略分析往往就是从定性开始的,如果我们可以确认现在的市场是个散户市场,那么,政策上的解决办法不但存在,而且很简单。要做的仅仅是回归原始,像那个“原始的时代”一样去出台政策就可以了。现在记忆力好的人可能依然记得,过去的那个时候是允许银行资金以各种方式进入市场的;那个时候是通过《人民日报》评论员文章来表明政策倾向的;那个时候是不会用各种标准之类的门槛来约束和限制投资者进场的;那个时候也不会在投资者身上找税源。总之,办法有很多,也确实比较“原始”,不过,既然市场已经是“原始的”,推出的政策“原始”些也未必不可行。 
  过去,我们尝试过、引进过各种“非原始”的政策,有些政策倾向非常的“现代化”,但结果怎么样?大力发展机构投资者的政策,变成了除了基金之外,限制其他投资者的政策门槛;鼓励发展机构投资者,变成了对中小投资者的严重忽视;证券市场国有企业一统天下的同时,塑造了数百亿的坏账;公司治理停留在表面功夫的同时,大量弄虚作假的公司却层出不穷。所有这一切的结果是:市场参与各方的严重对立! 
  我们现在的情况是,首先,政府与市场是对立的,政府一方要把大量的企业推向市场,而市场一方均不愿为此“买单”;其次,投资者与被投资者是对立的,投资者希望上市资产良好,而上市公司却希望以圈钱为主,对改进自己并不感兴趣;第三,中国的市场特色与西方市场惯例是对立的,西方投资者绝对是希望挟大量资金进入中国市场的,但问题是,中国市场的环境和上市资产的质量并不与这种愿望相配合,而且很少有人愿意按照西方标准改变自己。应该说,是这三个基本“对立”,要了中国证券市场的命! 
  显然,调和并且逐步淡化这些矛盾,恐怕惟一的解决之道是让“海龟”回归大海,监管当局必须转而奉行“亲民”政策,真正去关心散户的切身利益,并以散户来吸引各方投资者的资金进场;同时,推动舆论造势,因为事实上能够左右散户投资意志的还是舆论,而不是机构主力,我们机构主力的成长速度,远远跟不上散户所拥有资金量的成长。要想解决问题,不动员起他们,市场在整体上就难以动员起来。

《新财经》杂志社

 

 

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