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证券市场监管的路子如何走?

时间:2006-11-22栏目:证券论文

加强市场监管的力度是近期证券市场的一个重要话题。回顾中国股市10年的路程,对违规资金的监管一直是最具杀伤力的政策工具。每当市场走上一个高位,就会听到查处违规资金或查处违规行为的声音出现,这种手法应当说到目前仍没有什么根本性的转变。只是今年下半年以来出现的监管出现了一些新的变化:一个是从单纯对二级市场的违规资金和操纵二级市场价格行为的查处,延伸到对上市公司和中介机构违规行为的查处,因而力度更大、范围更广,对市场的冲击也就自然更大;第二个是主导此次监管的更多的来自海外人士,其中以来自香港的现中国证监会副主席史美伦发挥的作用似乎更大。而以证券市场发达的国家或地区的标准来衡量中国的证券市场,其问题的广泛性与严重性就可想而知了。

  显然,对于第一个问题,真正有良心的投资者无不称快,因为只有从一级市场到二级市场的全面净化,中国股市才能够走上健康发展的轨道。但对于以什么样的标准来实施监管却出现明显的不同声音。有些人士指出,把中国股市当美国股市,认为一切应以美国、香港股市的标准来衡量中国股市是牵强的,也是偏颇的。

  其中一个误区就是如何看待我国市场上的庄家。有些观点认为,没有做市商的中国股市与成熟的美国股市完全不同,不应不分青红皂白打庄家,尤其是一部分低吸高抛,做价值回归型的中小庄家。又如,目前我们的股市没有做空机制,没有套期保值的股市下跌过程中的杀伤力就特别大。而美、日、港股均有做空机制,跌下去时,只是做多人亏钱,做空的那部分人是盈利的。为此,不惜成本地强调监管,必然使所有投资股市的人都成为牺牲者。再有,以一个并非全面、客观的市盈率来得出中国股市泡沫成分过多的结论,必然使监管走向极端。目前我们的股市市盈率看起来畸高,但经过一轮大幅调整后,A股平均市盈率实际只有28倍左右(深交所巨潮网统计结果)。要使市盈率降下来,关键的因素应通过按净资产减持国家股软着陆降下来,而不能用抽血的方法,或者休克的手法硬着陆。 

  另外,新中国股市的诞生,是在计划经济色彩浓厚的时期,如果以今日的标准,甚至一味强调国际准则,当时许多的做法都属违规。一旦要求各个过关,势必打击面过大,甚至走向歧途。为此,必须承认中国股市与其它国家有很大的特殊性:一是大部分股票没有流通,存在不少历史遗留问题;二是很多早该退市的垃圾股以成百上千的市盈率拖累了大盘;三是中国股市的规模还很小,上市公司还是稀缺资源;四是由于各种原因造成股市的投机气氛很浓,违法违规现象很多。如果认清了这种特殊性,监管的思路才会更有目的性与针对性,效果也才会更明显。

来源:南方都市报

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