您现在的位置: 范文先生网 >> 经济论文 >> 证券论文 >> 正文

证券市场监管任重道远

时间:2006-11-22栏目:证券论文

   长城证券金融研究所所长  晏加源 

  随着股权分置改革进程的逐步推进,步入后股权分置时代的证券市场面临的监管形势将更加复杂:市场规模越来越大,传统的监管手段和措施显得力不从心;一些历史遗留问题到了必须解决的时候,在解决这些问题的过程中又会出现一些新的情况,如上市公司股份回购、国有股的减持和增持;新的金融衍生产品如权证、期权开始出现,是我们过去从未遇见过的新问题,即使在国外成熟市场,相应的监管比单纯的股票投资监管也要困难得多…… 

  所有这些,均需要我们在实践中不断修订和完善相关的制度规范。总结过去的经验教训,对照国外成熟市场的做法,我国证券市场监管任重道远。 

  首先,我们需要树立正确的监管理念。 

  “保护投资者利益,保证市场公正、效率和透明,降低系统性风险”,是国际上公认的证券市场监管三大目标,它们之间又是相互关联的,其核心理念是市场诚信。统计两市上市公司在新股发行、增发、配股前后三年的业绩变化情况,我们发现上市公司在融资之后业绩出现了普遍而系统性的下降,其中,首发公司由上市当年的平均净资产收益率9.53%下降到1.50%,配股公司的平均净资产收益率由配股当年的7.01%下降到第三年后的2.80%,而增发公司的平均净资产收益率由增发当年的8.56%下降到第三年的0.02%,更有多达22%的上市公司在IPO、配股、增发之后的第三年就迅速滑落为亏损公司或微利公司(净资产收益率小于1%)。须知,上市公司是证券市场的基石,一个缺乏诚信的市场必然谈不上公正和效率,也谈不上保护投资者利益。 

  股价高时(行政)监管就多一些,股价低时(行政)监管就少一些,这不是真正的保护投资者利益。正确的监管理念应该是诚信,要让投资者在公平和法治的前提下了解市场真实的状况。树立了正确的监管理念,才可能选择合理的监管模式与方法。诚信建设涉及证券市场的方方面面,不可能一蹴而就,政府和企业关系的清晰化、公司治理的改善、司法的公正和有效、投行(券商)及包括会计师、律师在内的其他中介机构的公正与尽责,等等,我们还有很长的路要走。 

  其次,要有科学的监管手段,包括健全完善的监管体系和监管措施本身的合理有效。 

  所谓科学的监管手段应当是在法制规范的基础上构建市场化、社会化的激励约束机制。目前的监管手段行政色彩浓厚,市场化程度不够,有些监管完全是不必要的,比如对基金公司人事安排甚至买卖股票时机的干预;监管主体太过依赖证监会及其派出机构,社会化程度不够。其实,市场的发展不仅是证券管理部门所关心的,也是市场参与各方共同关心的,可以说涉及到方方面面的利益,因此证券市场的监管就有必要借助社会各方面的力量,比如媒体和社会中介机构。 

  完善的证券市场监管体系包括行政手段、法制规章和社会化的监督力量。今后我们应当有意识地鼓励民间维权团体的建立和运作,加强媒体监督,培植社会力量参与证券市场监管,借以补充政府和司法功能的不足,进而防止管理层滥用职权并抗衡利益团体的行为异化。 

  再次,必须从严立法并提高有法必依的力度。 

  长期以来,我国证券市场的监管重立法轻执法、重审核轻查处、重形式轻内容。目前证券市场相关的法律法规不可谓不多,但立法不严、执法更不严的情况明显不足以对违法乱纪者形成起码的震慑,这样的结局必然使监管沦为空谈。 

  证券市场有效的监管必须要有严肃的法制,国外成熟市场的经验告诉我们,必须对违法违规事件的法人特别是当事自然人施以严刑重典,足够的处罚力度比无关痛痒的“谴责”,要强一百倍。(中证网)   
  

下页更精彩:1 2 3 4 下一页