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关于B股市场新增投资主体的可行性分析
6月1日以来，上证B股指数曾经在2.2个月下跌46.15%，从而到达8月7日最低位130.1点。此外，深证B指也曾经在3.87个月暴跌49.39%，创出9月24日最低位225.64点。因此，整体而言，中国B股市场在2月至6月的牛市或者中线上涨趋势结束，它的中线调整而言已经在3.035个月中下跌47.77%！正是因为如此，沪深B股市场自从8月7日或者9月24日以来，其实就巍然运行在一种上升通道之中。在以美国为首全球股市在“9.11”事件后出现阶段性回暖的条件下，B股市场有无中线反转、或者长线而言有无再度火爆的机会，就成为广大投资者关注的焦点问题。对此，笔者认为可以从未来B股市场新增投资主体的角度，做出肯定性的分析。
1、为了分享中国经济高增长和对外开放的成果，以新兴市场基金、亚洲基金、远东基金、大中华基金和中国基金为代表的一批境外基金，未来有望成为B股市场的主流投资者。它们主要包括英国最大的保险公司商联集团创建的中国指数基金、CMGCH中国基金、巴克莱国际基金旗下的中国基金、Value Partners Ltd.旗下的宏利中华威力基金、香港景顺中国基金、怡富大中华基金以及CMG首源新纪元中国基金。其中，商联集团在1997年12月30日独家创建的中国指数基金，是第一家只在B股市场投资的中国基金，并为允许管理人以市场表现为基准的上市基金。至于CMG首源新纪元中国基金则于2001年5月18日推出，它在资产分布上会有60%投资在B股市场，其余资金才选择在H股和红筹股。截止2001年9月底，CMG首源主要投资的B股包括晨鸣B和深万科B，而对中国股票的投资接近2亿美元。随着以美国为首的全球股市步入熊市以及B股市场的中线下跌，据悉英国和法国已基金表示要加强对B股市场的投入。另一方面，即使在中国加入WTO后的5年内，正如外经贸部官员所透露，中外合作基金投资范围也将被明确限定在B股、H股以及债券市场上。B股市场所蕴含各种的机遇，由此可见一斑！
2、随着大陆和台湾2001年先后加入WTO，以及两岸关系的改善，未来尚不能排除台湾民众和机构投资者通过合适的方式，最终正式介入B股市场的可能性。作为境内上市外资股，B股市场在原始定位上就一直允许台湾资本介入。2001年，沪深“B股旋风”也曾经刮到台湾，仅开放之初就有60亿新币汇入香港购买B股，从而产生“吸金”效应。台湾“新党立委”赖士葆称，台资至少会有1000亿至2000亿新币涌向大陆。但是直到现在，台湾当局的法令也一直不允许民众投资，并且禁止券商私下受托买卖，或者到大陆从事证券业务。在当局尚未开放民众入市大陆买卖股票条件下而触犯条例者，可处以100万至500万元罚款。对此，据悉“陆委会副主任”邓振中指出，现阶段“两岸人民关系条例”禁止未经许可的台商赴大陆投资，不过政策逐步在调整，未来开放将会视行业类别而定。此外，台湾已有群益、京华、中信、元富、元大、日盛、宝来、倍利、升丰和金鼎到大陆设立办事处，为未来放开合资或者合作证券公司、基金管理公司之际抢得先机。
3、之所以认为B股市场未来依然有机会成为全球收益率最高的市场，其中一个最根本的原因，就是B股市场无论如何尚未向境内机构投资者开放！为什么B股市场允许外资介入、允许港澳台资本介入、允许境内居民介入，就是不允许境内机构投资者介入？在中国加入WTO的条件下，在理论上可以预期B股市场总会有一天向境内机构投资者全面开放，并将导致另外一轮爆炸性上涨行情。正如CMG首源投资董事刘央2001年4月份指出，B股市场并没有机构投资者，因为它只开放一般投资者，保险基金不允许投资，社会保障基金也不可以投资，但是当开放式基金推出后，将有更多的资金流入；而B股市场亦正在增加透明度和质量，以吸引机构投资者入市。
4、2001年5月28日-6月1日，陈东征曾经在首届基金管理公司独立董事培训班上表示要考虑设立“B股基金”。对此，据了解也有基金管理公司或者证券公司曾经积极研究、设立、提交B股基金的方案。展望未来，在B股市场定位逐渐明朗的前提下，也不排除中国最终推出B股基金的可行性。
5、除了以攫取差额利润为目的的国际游资之外，2001年在B股市场上已经“胜利大逃亡”的外资股东或者策略投资者，未来尚有望卷土重来。由于B股的原始定位是“境内上市外资股”，因此它们的一个重要特征，就是通常拥有外资发起法人股东。对此，中国证监会2000年9月1日曾经发布《关于境内上市外资股（B股）非上市外资股上市流通的通知》，规定B股外资发起人自公司成立3年后经批准可以上市流通。在国际市场上，策略性投资者的锁定期通常也都只有一、两年。2001年2月12日以来，在B股市场平均最大涨幅一度高达236%的有利条件下，以中集B、粤高速B、江铃B为代表的外资股东纷纷在高位趁机减持。当然，随着B股市场5月28日以来的最大跌幅已为47.77%，相信未来会有一批具有战略眼光的境外投资者重返B股市场。
（国泰君安证券研究所, 莫言钧）
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