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开放B股市场的启示

时间:2006-11-22栏目:证券论文

 
  国内的金融市场尤其股市无论基建、监管、公司管治等等都存在严重缺陷,尽管外资看好和唱好,但经常口不对心;今年初B股市场开放后,外资趁高出货然后逃之夭夭的现象,最值得沉思。
  证监会在今年初研究开放B股市场,目的是为了进一步开放股市,搞活B股市场,并重新恢复B股对外资的吸引力。B股是中国政府容许外资参与国内股市的“过渡产物”,向国内投资者开放,只是希望能够杜绝黑市买卖,但归根到底,B股市场是为吸引外资而设,外资持有B股多少,是反映该市场成功的最重要指示。
  但是,随着国内今年上市公司陆续公布中期业绩,通过“主要股东持股情况的介绍”,显示今年2月B股市场开放之后,B股股东人数大幅上升,但逾90%以上是国内居民,境外投资者不足10%,外资股东数目和持股比例较开放前还要少;事实显示,B股市场开放之后只能吸引国内投资者,对外资的吸引力甚低。外资证券行在今年初为中国开放B股欢呼,认为有助搞活市场,认为B股潜力无限,结果引来国内散户大举入市,与此同时外资机构投资者则在高位纷纷减持离场;6月之后,B股指数暴跌,大部分国内的合法投资者黄金梦碎,损手而回。

  开放B股市场事与愿违,到底有何启示?
  首先,B股公司的素质一般较差,盈利能力低,对此外资岂有不明之理?但由于流通量低,外资入市之后大多被绑,证监开放B股市场,成为外资松绑的大好良机。事实上,即使开放之后国内的外汇流入B股市场,令需求上升,有助B股提高流通量,但股市的投资价值毕竟和企业盈利挂勾,B股公司表现不济(9月以来,有2家B股公司已被除牌),是令外资却步的根本原因。
  其次,证监会对开放市场之后的跟进措施并没有通盘计划,例如开放之初,证监会曾透露外资证券公司可以不通过中介机构,直接从事B股交易,而政府也考虑准许成立B股基金,但上述措施等于间接开放资本帐,可能造成外汇流失,结果迟迟未有决定,外资唯有继续观望。
  第三,金融市场的热钱流窜,来去如风,新兴市场如果没有经验丰富的监管机构,没有完备的金融法规、成熟的中介机构,开放股市并不一定可以达到政府的目标。境外金融机构经常发表看好中国经济前景的报告,但研究分析和资金流向是两码事,开放B股前夕,外资证券行无一例外地表示乐观,但暗地里“走资”,讲一套做一套,监管当局对此应有充分认识。
  声东击西,上下其手,在投资市场见怪不怪,但这些“不正之风”并不能开放市场的好处,但开放之后的种种后果,监管当局应在事前有充分估计,因为对外资开放市场之后又再关门,中国金融市场将会失去公信力,外资的信心更难挽回。国内有一派意见认为B股反正“救不活”,不如干脆把它关闭。但是,B股市场由开放前的市值只得60亿美元,现在已到了接近200亿美元,“关门”引起的震荡非同小可。
  B股的上市要求和公司素质,理应较A股为佳,但外资反应仍然如此,可见有人认为A股市场应尽早开放、外资会大举入市的假设,实在令人怀疑。上海证交所一名要员曾经说香港股市将不敌上海,但从外资对B股的态度,以及今年以来揭露的股市的诸多流弊,中国发展金融市场还有一段长路走,而香港的角色仍然是难以取代的。
  注:在作者所知情的范围内,本机构、本人以及财产上的利害关系人与所评价或推荐的证券没有利害关系。

 
国泰君安(2001年11月28日) 

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