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上有A股顶下有政策底——兼谈AB股的辩证关系

时间:2006-11-22栏目:证券论文


    从12月1日开始,深沪B股市场交易机制由现行T+0回转交易调整为T+1交易,与此同时,沪市B股交易的最低交易单位也降低至100股。相对T+0而言,T+1交易有助于抑制投机,培育理性投资理念。长期以来,B股实行的T+0交易主要是考虑香港等境外投资者的习惯,但B股市场自去年2月20日向境内个人投资者开放以后,大量的境内散户涌入及境外机构淡出,使得B股市场已散户化、本土化,且B股市场规模小(流通市值仅为A股的7%),T+0交易使得市场投机气氛浓厚。实行T+1后,虽然抑制了短线过江龙资金的介入,但市场恶意炒作的情况基本可从技术上杜绝,水分极大的当日交易量所反映的虚假繁荣现象亦将从市场中消失,这显然有助于B股逐步走向正轨。  
    在B股交易新规则正式投入运行前夕,央行再度出台B股利好,即从12月1日起,放宽境内外币划转限制及调整银行美元挂牌汇价的定价方式。这对近日市场也产生了积极的影响。然而目前AB股市场已融为一体,相互影响,因此研判B股的走势不能脱离A股。  
    从中长期走势看,B股走势往往领先于A股,即在重要的顶部及底部的构筑中B股往往成为A股的领先指标。B股的率先提示作用典型的有:1992年秋冬之际,上证指数跌至400点,B股在10月底开始反弹上行,直至11月上旬,A股也全面上涨;1994年7月下旬,B股领先A股触底回升,且走势异常强劲,与日后因“三大政策”而暴涨的A股形态如出一辙,该行情B股持续到9月中旬,其后不到10天,A股也开始狂泻;一直为人津津乐道的1999年“5·18”跳空上扬行情无疑受到了政策因素的影响,但凑巧的是B股在5月初就已摆脱了单边下跌之势,并进入了上升通道;1999年沪市在9月初开始下跌,而B股进入弱市的时间则是8月底,2000年A股最低指数出现在1月中旬,而B股从1月初就进入了一轮小规模的升势,可见两市场浑然天成;最近也是最典型的一次就是6月初B股筑顶重挫,一个月后A股也见顶大幅下跌。由此可以认为,B股领先A股筑大顶或大底具有内在的合理性和必然性:一方面,B股是一个袖珍型的股市,流通市值仅为A股流通市值的7%,对上升或下降趋势的改变更为灵敏;另一方面,B股市场是一个对外开放的市场,与国际资本的联系较为紧密,其走势多少揭示出海外投资者对中国经济状况的心理预期,对政策面及基本面更为敏感。从日K线组合看,B股从8月中旬以来已以横盘的方式率先走出了下降通道,目前在构筑中期箱体,A股会否步B股后尘,且让我们拭目以待。  
    但从短期的波动看,B股走势缺乏独立性,大盘分时走势图与A股如出一辙,个股随其同股同权的A股亦步亦趋,俨然成了A股市场的一个板块。可以说,B股短期走势缺乏方向是B股散户化、本土化的结果。目前AB股比价已达成一种均衡,而B股上升空间过于“透明”及缺乏弹性,使得场外主力不敢轻易介入,因此短期内B股难以摆脱A股而走出独立的行情。  
    目前B股处于“下有政策底,上有A股顶”的状态。所谓“下有政策底”,就是说3月初打开涨停板后的天量密集区(深B股综指230点及沪B股130点区域)对大盘有相当强的支撑;“上有A股顶”即B股的上涨极限空间就是同股同权的A股股价。但在实际操作中,当B股股价上涨至A股股价七、八成时,跟者寥寥而抛者如云,这点从5月底6月初B股大盘见顶回调即可印证。在散户化及本土化的B股市场中,股价高低与其股本大小成明显的反比关系,因此即使AB股合并,B股的上涨空间也不会太大,因为A股股价届时也将有所回归。水至清则无鱼,目前的B股“空”间难以吸引主力资金的介入。但从盘面看,前期仍未全身而退的主力趁势诱多的迹象明显,短期内大盘仍有望震荡盘升,但空间有限,预计前期成交密集区(深综B指300点、沪综B指180点附近)将对大盘反弹构成较大的压力。 (平安证券

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