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用净资产倍率淘金B股
来源:全景网络国信证券
去年12月5日以后，A股大盘进入第二轮加速下跌，而去年12月同期B股则表现出很强抗跌性，但今年开年以来，B股开始持续补跌。有分析认为这是B股对A股面临国有股减持大环境下的市场反映。换言之，国有股及非流通股的上市问题对A、B股市场均有很大影响，但非流通股到底采取何种方式减持，政策不确定性很大，现在难以预料。但有一点是确定的，无论A股还是B股，历经长期非理性上涨及不规范的内地股市在中国融入世界经济体系及与国际资本市场接轨的大背景下，将整体走向价值回归，股价中枢从中长期看将趋于下移。有分析认为，香港股市的今天就是内地股市的明天。在此前提下，尽管B股价位整体仍低于A股，但其投资价值亦大打折扣，股价重心亦将下移，这是投资B股所面临的政策及市场背景风险。本文所讨论的是基于短中期市场的B股相对投资价值问题，以净资产倍率来帮助投资者从两市B股中选择相对投资价值较高的公司。
何谓净资产倍率
反映证券投资收益的指标很多，通常所使用的是市盈率即股价与每股收益之比或，而其中一项很重要的指标被忽视，那就是净资产倍率。所谓净资产倍率即指上市公司以多少倍于净资产的价格交易，等于股票收盘价除以上市公司净资产。由于上市公司经营带有很大的不确定性，其未来业绩成长亦带有很大的不确定性，而上市公司净资产表明上市企业的真实价值。因此，可考察上市公司的现行股价与其净资产的背离程度，从而判断该公司的股价水平与其真实价值的背离程度。一般来说，净资产倍率越低，表明其股价越接近净资产，背离程度越小，因而可投资价值越高；如净资产倍率小于1，表明股价低于净资产，投资价值最高；而净资产倍率越高，表明股价高于净资产且偏离程度大，相对可投资价值就越小。
深市相对投资价值最大之B股
以此为依据，本文统计分析了深市全部B股的净资产倍率。目前深市B股共有58只，为统计方便，凡ST、PT类及净资产倍率在2以上者皆被认为投资价值相对较差而不被考虑。深市有27只B股净资产倍率小于2(见附表1)，其中康佳B股（200016）、苏常柴B股（200570）2001中期亏损，因而亦从表中剔除。为便于投资者容易判断B个股的投资价值，附表按净资产倍率由低到高排列，表明相应个股的投资价值由高而低排列。
由附表中可知，在深市全部58只B股中，皖美菱B股、本钢板B股净资产倍率最低且均少于1，表明其现行股价已低于每股净资产，相对投资价值最佳；沙隆达B股、晨鸣B股将资产倍率等于1，表明其现行股价等于每股净资产，相对投资价值高；小天鹅B股净资产倍率为1.02，相对投资价值较高；其余深市B股相对投资价值按由高至低依次排序为瓦轴B、大冷B、粤高速B、招商局B、长安B等；而深万科B、中集B等素为投资者熟知的绩优B股因其股价偏高，净资产倍率反而较高，以净资产倍率考虑的相对投资价值反而居后。除以上25只B股外的其他深市B股，其股价水平偏离真实价值的程度相对要高，投资价值相对要差。
附表1：净资产倍率在2以下之深市B股
股票代码 股票名称 24日收盘价（港元） 每股净资产（元） 净资产倍率
200521 皖美菱B 2.93 3.34 0.91
200761 本钢板B 2.97 3.17 0.97
200553 沙隆达B 3.25 3.35 1.00
200488 晨鸣B 6.08 6.26 1.00
200418 小天鹅B 5.64 5.71 1.02
200706 瓦轴B 3.71 3.15 1.22
200530 大冷B 3.8 3.24 1.22
200429 粤高速B 3.18 2.68 1.23
200024 招商局B 5.66 4.63 1.27
200625 长安B 2.58 2.09 1.28
200058 深赛格B 3.02 2.34 1.33
200596 古井贡B 6.44 4.93 1.35
200725 京东方B 5.63 3.91 1.49
200012 深南玻B 3.9 2.71 1.49
200541 粤照明B 8.17 5.49 1.54
200055 深方大B 5.47 3.58 1.58
200869 张裕B 8.00 5.19 1.59
200513 丽珠B 4.7 2.97 1.64
200581 苏威孚B 6.21 3.93 1.64
200002 深万科B 7.92 4.83 1.73
200022 深赤湾B 4.82 2.86
1.74
200726 鲁泰B 8.12 4.83 1.74
200029 深深房B 2.84 1.59 1.85
200039 中集B 12.54 6.98 1.86
200550 江铃B 3.25 1.81 1.86
注：1、每股净资产取自2001年中报，如有第三季报及股本发生变动或已公布2001年度，则取自最新信息公告；2、汇率换算按1月24日港元兑人民币1.0347：1计；2、深市共58家上市B股，从投资价值考虑，ST、PT类及净资产倍率在2以上之B股均被剔除，净资产倍率在2以下者共27家，因康佳B股（200016）、苏常柴B股（200570）2001中期亏损，因而亦从表中剔除；3、上表净资产倍率按自低而高排列，表明其投资价值由高而低。
沪市相对投资价值最大之B股
以此为依据，本文统计分析了沪市全部B股的净资产倍率。目前沪市B股共有52只，为统计方便，凡净资产倍率在2以上者皆被认为投资价值相对较差而不被考虑。沪市有14只B股净资产倍率小于2(见附表2)，其中轻骑B股（900946）因2000年度及2001年中期亏损而被剔除。为便于投资者容易判断B个股的投资价值，附表按净资产倍率由低到高排列，表明相应个股的投资价值由高而低排列。
由附表中可知，在沪市全部52只B股中，鄂绒B股净资产倍率最低，表明其相对投资价值最佳，上柴B股次之，东信B股再次之，上菱B股再次之，其余依次为新锦B、开开B、上电B、新亚B、海航B、大众B、华源B、龙电B、天海B。除以上13只B股外的其他沪市B股，其股价水平偏离真实价值的程度相对要高，投资价值相对要差。
附表2：净资产倍率在2以下之沪市B股
股票代码 股票名称 24日收盘价 每股净资产 净资产倍率
900936 鄂绒B 0.96 5.73 1.37
900920 上柴B 0.608 3.38 1.47
900941 东信B 1.141 5.9 1.59
900925 上菱B 0.993 5.07 1.61
900914 新锦B 0.600 3.00 1.64
900943 开开B 0.76 3.55 1.75
900901 上电B 0.714 3.25 1.80
900934 新亚B 0.647 2.92 1.82
900945 海航B 0.671 2.98 1.85
900903 大众B 0.797 3.50 1.87
900940 华源B 0.669 2.92 1.88
900937 龙电B 0.601 2.55 1.93
900938 天海B 0.565 2.34 1.98
注：1、每股净资产取自2001年中报，如有第三季报及股本发生变动或已公布2001年度，则取自最新信息公告；2、汇率换算按1月24日美元兑人民币8.1937：1计；2、沪市共52家上市B股，其中1月24日上市交易51家，大江B股（900919停牌），净资产倍率在2以下者共14家，因轻骑B股（900946）2000年度及2001中期亏损，因而从表中剔除；3、上表净资产倍率按自低而高排列，表明其投资价值由高而低。
（作者声明：在本人所知情的范围内，本人以及财产上的利害关系人与所评价或推荐的证券无任何利害关系）
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