量，政策的支持，以及未来的发展方向。这几个市场无疑H股是最有发展前景，因为它相比较于其他几个市场比较没有负面的可能政策影响，尤其是CEPA的逐步实施及以后相关措施的出台，将激发双方在资本市场诸多领域内的合作，为两地资本市场的互动创造广阔的空间。

　　从长期来看，香港经济持续健康发展将直接影响香港股票市场的活跃程度，而香港股票市场的活跃对H股甚至对于国内企业到香港融资有着直接的影响。因为香港股票市场的国际化归属感较强，所以，香港股市的活跃将引发更多的国际资金涌入，从而带旺H股，而H股股价的提高也会使得国内含H的A股板块的股价水涨船高。如果能够推出QDII，对其则是一个重大利好，反观其他几个市场，都存在着潜在的政策风险，B股仍然有定位问题，即便现在扩容，但将来还有一个两股合一的问题。A股则仍然受着国有股减持问题的困扰。当然从目前来看，由于H股仍属于国内的企业，因此不可避免，市场对其的增发行为仍会比较谨慎。

　　从股价水平来看，据2003年11月12日的数据，H股平均股价为3.79元，含A股的H股的平均股价仅3.48元，深证B股的平均股价为5.08元，含A股的B股的平均股价仅为4.89元，上证B股平均股价为4.52元，都比A股的平均股价低，如下图所示：

　　从股票质地来看，根据可比数据2003年中期每股收益，深证有A股的B股中期每股收益为0.12元，H股为0.1元，有A股的H股为0.07元，上证B股及上证有A股的B股却为负，A股为0.08元，各市场的每股收益比较如下：

　　从综合股价与收益两要素的市盈率来看，以流通股本计算的市盈率考察，H股市盈率最低（11倍），其次是含A股的H股（14倍），再次的是深圳B股（17倍），上证B股市盈率最高，达52倍，A股居中，请见下图：

　　综上所述，我们认为，在不考虑投资限制的情况下，A股、B股、H股市场中，目前相对较具有投资价值的市场应依次为不含A股的H股，其次是含A股的H股，再次是深圳B股。(作者 何诚颖 卢宗辉 杨宏亮 陶鹂春为国信证券研究员)




　

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