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中小企业板中小企业板块引出九大猜想

时间:2006-11-22栏目:证券论文

种种迹象表明,在深市设立中小企业板块,并以此为基础逐步推进创业板建
设已经定局。政策出台在即,市场各方纷纷揣测其具体内容,以及对资本市场的
种种影响。
  猜想之一:对主板的冲击有多大?
  主板市场一直将深交所重新发行股票作为“利空”对待,担忧将分流出大量
的资金。事实上,深市发股对主板的短期冲击,主要取决于是否启动现金申购。
  新年以来,在深市设立中小企业板块的消息日渐明朗,主板虽然还会为此而
波动,但幅度越来越小,表明市场预期仍然会采用配售发行方式。
  市场人士普遍认为,从长远看,随着中小企业板块上市公司家数增多、规模
扩大,会分流部分主板资金;若中小企业板块的交易比主板活跃,流入的速度还
会加快。但他们也认为,现在更多的民间资金通过投资基金流入股市,未来主板
资金流入的速度将比流出更快,不会发生“失血”。
  猜想之二:中小企业板块是否全流通?
  全流通是从2000年酝酿筹备创业板开始最大的悬念,如今通过设立中小企业
板块渐进推动创业板,人们就更关心是否会渐进式实现全流通。
  据了解,在讨论中小企业板块设立方案时,确实有过适当提高此类上市企业
流通股比例并对其非流通股明确上市流通的时间和步骤的想法(诸如在上市三年
后每年流通10%或是20%)。然而,全流通是资本市场的一项重要制度变革,实
在是牵一发动全身,因此中小企业板短期内全流通可能性不大。至于中小企业板
块运作几年后发展成创业板,就算真的实现了全流通,似乎也不可怕,因为主板
市场那时可能已找到妥善解决全流通问题的方案。
  猜想之三:交易所竞争战火重燃?
  2000年之前,沪深两交易所竞争十分激烈,深市为筹备创业板停发新股后,
丧失了与沪市抗衡的能力,而中小企业板的设立是否意味着他们的竞争格局发生
了改变呢?
  专业人士认为,在深市设立中小企业板块的主旨,是通过明确两个交易所分
工的路径,推动中国多层次资本市场的建设。今后深市将渐进地过渡到NASTAQ模
式,主要为成长型中小企业服务,沪市则全力打造大型蓝筹股市场。这是中国资
本市场满足不同投融资主体的必然要求,也有利于实施针对性的监管和风险防范

  当然,中小企业总会成长壮大,有分工不等于也不应该扼杀竞争,但并不会
改变当前两个交易所的竞争格局,也不意味着上海作为中国金融中心的地位有所
变化。
  猜想之四:上市节奏和规模如何推进?
  在议论深交所设立中小企业板块之时,大多数人猜测可能会采取“打包发行
”的方式,迅速推出一批中小企业上市,并担心扩容的压力过大。其实,是否“
打包发行”并不重要,关键问题是中小企业板块究竟将达到多大的规模。
  在2000年初议此事时,倾向于每年让150家左右的企业发行上市,在三年左右
时间达到500家的规模,而每家公司的流通盘规模在3000万股左右。如果真的按照
这个速度推进,扩容的压力确实不能忽视。但当时的思路是建立在迅速建设一个
创业板的基础之上,而现在中小企业板的上市标准极可能与主板相同,在这样的
门槛之下,上市速度不可能太快。况且,此政策出台如此踌躇,必然会考虑到资
本市场的承受能力。
  猜想之五:深交所主板将何去何从?
  曾经有一种说法,在深市以中小企业融资为主之后,其主板的500多家公司将
会合并入沪市。现在深市即将设立中小企业板块,是否意味着主板的500多家公司
将要移师沪市呢?
  市场人士对此各执一词,有的认为目前上交所和深交所从功能到交易规则基
本一致,将主板公司全部划入沪市有其合理性;有的认为沪深两市是同时起步的
两个市场,是行政手段放慢了深市的发展步伐,而资本市场更应该在竞争中实现
发展。其实,现在讨论深市主板命运还为时过早,中小企业板块至多可算作是创
业板的雏形,500多家主板公司仍然是深市的中流砥柱,没有它们就没有了深圳市
场。
  猜想之六:多层次资本市场模式确立?
  如果设立在深交所的中小企业板块能够称为“二板”的话,深市就成为一个
具有主板、二板、三板(代办股份转让系统)的市场,这是否就是中国多层次资
本市场的一个雏型呢?
  从美国的多层次资本市场情况看,是一个四层的金字塔结构,顶端是纽交所
,其下分别是NASTAQ市场、区域性交易所和电子交易市场、信息公告交易所和粉
单市场及地方性交易柜台。专家认为,我国证券市场发育尚不充分,分层只能围
绕交易所进行,应当分为主板、创业板、产权交易市场和代办股份转让系统等层
次。深交所还难称一个多层次样本,中小企业板块算是个交易所内部分层的一个
尝试。
  猜想之七:发行审核权利何时下放?
  如果是建设一个纯粹的创业板,就应由交易所审核中小企业的股票发行资格
,如此效率较高,深市设立中小企业板块后,发行审核权利会不会下放到深交所
,成为拟上市公司和投资银行们关注的问题。
  这种可能性目前看不大,因为中小企业上市标准未变,此举必要性不强。另
外,发行审核事关证券市场的质量问题,中小企业板块质量好坏将决定创业板建
设速度,证监会依然会卡紧这个门槛。
  专业人士分析,在中小企业板块运作成熟之后,或许会让深交所进行此类公
司的初审工作,而发审委进行最后把关。
  猜想之八:会否引发投机热潮?
  中国股市历来有小盘股高溢价的特征,有人揣测,中小企业板块设立后必然
出现过度投机。
  市场人士普遍认为,中小企业板块设立之后会“很热”,因为从国际经验看
,作为新兴的市场或是板块,设立之初往往都异常活跃。另外,当前A股主板以基
金为主导,投机气息变淡,市场上大量的游资很容易瞄准中小企业板块。他们同
时认为,也不会热到“发烧”程度。中小企业板毕竟从属于主板之下,公司上市
条件目前与主板公司相同,股票定价仍将以主板的中小盘股定价为主要参照,也
很难扭转依据流通盘定价已经弱化的趋势。据分析,最先登陆中小企业板的公司
容易引人追捧,如果企业资质不错,价格定位可能会偏高。 
  猜想之九:会推出中小企业投

资基金吗?
  近来新基金发行火爆,价值蓝筹、行业成长、指数投资等诸多种类让人眼花
缭乱。有人预料,中小企业板块设立之后,将出现专门投资中小企业的基金。
  但我国专门投资于中小企业板的基金可能难以出现。首先因为,中小企业板
块还称不上一个市场,上市公司的规模和种类短期难成气候,不能满足机构投资
者的要求;另外,中小企业经营时间一般不长,稳定性偏差,不利于基金分散投
资风险。最可能的情况是,今后会有筹资规模不大的基金以中小盘股公司投资为
主,而深市中小企业板块将成为其资产配置的重要成份。


来源:中国上市公司咨询网

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