成功的只有美国的NASDAQ和中国台湾的柜头交易市场。

 

　　2．二板市场将会呈现出繁荣景象的观点。

 

　　杨昕的分析是：(1)中国正处于新旧经济衔接之际，会为发展前景好、增长潜力大的中小型公司提供良好的发展契机。国际金融市场整体状况好转，国内经济也正在逐步回升，投资者信心较足。(2)对比于香港二板市场的低迷状况，国内二板市场的流动性会较好，发展潜力巨大。(3)国内二板市场开辟了一个新的投资渠道，为市场提供了新的投资品种，必然会吸引那些风险偏好程度相适应的资金的流入。

 

　　贾忠文的论据是：大量的中小企业的上市需求及投资者的投资需求，都将促使二板市场至少在推出后的前几年呈现迅猛的发展态势；而且，大量优质企业上市，必将带动整个二板市场趋好。另外，二板市场的发展还将对主板市场形成冲击，推动主板市场的股权流通改革和发行制度等方面的改革与市场化进程。而主板市场制度的改善，又会使二板市场的发展获得良性的推动力。如果二板市场在酝酿和推出过程中能够注意企业的科技含量问题、持续经营问题、企业整体改制问题和民营企业上市标准问题，并实行做市商制度，强化上市公司摘牌机制，从而尽快和最大限度地与国际惯例相接轨的话，那么，中国二板市场的发展空间必将广阔。

 

　　3．对二板市场与主板市场的运作前景不能简单地预测的观点。

 

　　韩志国指出，要建立良好的运行格局和发展格局，其保障在于二板市场的建立和运行能否建立在市场化的基础上并且真正反映市场经济的内在要求；而主板市场能否尽快地、主动地进行自我调整和制度创新，以回应二板市场的冲击与挑战。这不仅会影响二板市场的成功系数和主板市场的可持续发展，还会从整体上影响我国资本市场的功能、作用和发展前景。

 

　　王强、蔡红标认为，在二板市场发展的早期，贪大求快式的发展可能影响到主板市场的正常运作。主板市场能否挖掘出二板市场所缺乏的新优势或制度创新，将成为决定主板市场今后相当长时间内发展的关键。在二板市场建立初期，其扩张速度可能更多地是由行政力量而不见得是完全由市场力量决定的。在经过了短期的发展热潮之后，二板市场与主板市场的关系将更为深层化，其总的制度设定和制度创新将是关键。二板市场对主板的影响力度在很大程度上取决于主板市场股票的可持续炒作的空间有多大。高科技不仅是二板市场的优势，也是主板的发展方向。

 

　　三、二板市场的运作机制

 

　　究竟建立一个什么样的二板市场才能对我国的风险投资和科技创新起促进作用，是一年多来我国理论界和证券界探讨和关注的焦点。在讨论中，主要涉及到二板市场上市基准的确定、二板市场设立时机的把握、二板市场设立条件的完善以及二板市场的风险防范四个方面。

 

　　(一)二板市场上市基准的确定。

 

　　1．二板市场的市场定位：是独立型市场还是依附型市场。

 

　　一种观点是，在现有的主板市场之外建立一个有独立的运行规则、独立的发展目标、独立的上市基准和独立的交易机制的完全独立的二板市场，使其成为具有充分市场含量的证券交易场所。韩志国认为，无论是在主板市场内部设立二板市场指数，还是单独设立为主板市场服务并且为主板市场培养上市公司的依附型市场都不符合我国经济改革和产业转型的客观要求。由于主板市场现存的问题较多，行政色彩过浓，因而在主板市场的基础上建立二板市场，就很难把二板市场真正建立在市场经济的基础之上。

 

　　另一种观点是，在定位上二板市场应该与主板市场有所重叠，旨在促进两个市场之间的适度竞争。孔翔指出，目前海外成功的二板市场都是独立于主板市场而设立的市场。而失败的或者发展缓

慢的，则大多为证券交易所开设的二板市场。所以，中国二板市场应该采取独立设立方式，防止二板市场变成不受重视的“二等市场”。中国二板市场的合理定位应该在有所偏重的情况下，与主板市场有部分重叠。在二板市场由小变大的公司不一定要转移到主板市场。实际上，NAS- DAQ的成功主要得益于几百家发展壮大以后继续留在NASDAQ的高科技公司。

 

　　2．二板市场的方向定位：是单纯服务于高科技企业还是综合服务于各类中小型企业。

 

　　一种意见是，二板市场的上市对象应主要定位于高科技企业。有关人士认为，与主板市场截然不同，二板市场的功能是扶持新经济，为新经济助航。如何判断和选择合适的企业上市，这将直接关系到二板市场创建的成败或业绩的大小。因此，努力选择最具成长性的新兴产业、并最能带动对传统产业进行技术改造的企业、尤其是高新技术企业上市，就成为我国创建二板市场的核心所在。

 

　　王国刚指出，二板市场设立的目的不在于激励一般的中小企业，而在于激励新产业的“创业”和成长，以此来推进各种新产业的“产业化”和传统产业的升级优化。二板市场支持的重点是民营企业，尤其是民营高科技企业。

 

　　另一种意见是，二板市场的上市主体应是所有中小企业。韩志国指出，把二板市场的服务对象局限在高科技企业上，虽然有利于加快高新技术企业的发展，但却不利于贯彻市场经济的权利与义务平等原则，不利于不同行业的企业在市场中竞争，不利于形成整个社会的市场融资体系，也不利于从整体上提升整个国民经济的内在素质。而且，单纯地为高新技术企业服务还会使行业风险过度集中，也会使资本市场所固有的社会评价机制在实践中演变为行业评价机制，不利于发挥资本市场在行业之间和企业之间通过资本转移而形成的资源配置和优化功能。

 

　　叶黎成认为，从境外市场的经验来看，二板市场的上市企业若过分注重高科技企业，将会使整个二板市场失去平衡，造成市场波动。香港的二板市场就是前车之鉴。提倡以中小企业为上市对象，可以使上市的企业类型和行业多样化，适应不同的投资者，减少市场波动。

 

　　付廷美从企业的角度出发，认为国内二板市场应不拘一格选企业，管理层不要人为地规定二板市场只允许高科技企业上市，不要建成科技二板市场，只要市场接受，可以选择一些传统行业的企业，这样可以降低高科技产业的不确定因素给二板市场造成的风险。

 

　　贺金凌从发审者的角度来看，认为二板市场在上市考核指标设置上要体现出较大的灵活性和包容性，以适应条件不同的创业企业的上市需要，如对某些指标设定替代标准，或针对不同类别或层次的上市企业制定不同的上市条件，在统一的二板市场内开设两个或两个以上因发展程度不同而相对独立的市场板块，以支持不同成长阶段企业的发展。

 

　　(二)二板市场设立时机的把握。

 

　　中国二板市场从酝酿至今已经一年有余，许多人士对设立二板市场的时机把握问题仍然有着各自不同的看法。

 

　　1．现在是中国推出二板市场的最好时机的看法。

 

　　王松奇所总结的理由是：国内外投资者有旺盛的投资需求；经济结构调整也需要这样一种投融资制度安排；理论界、决策层在创业投资体系建设的重要性、必要性等问题上已经基本达成共识；以证监会和深交所为代表的监管机构已经完成了充分的技术准备和相当水平的法则准备工作；二板市场上市公司资源比较充裕。

 

　　美国硅谷的风险投资家认为，随着新经济在过去一年里经历了重要的调整，投资者的心理已经回归到理性状态，企业在股市上的定价也会比较合理，这样，股价随着产业步入复苏阶段将会迎来较大的上升空间。另外，在调整期间，监管部门也更容易发现问题，有利于管理层自二板市场设立之初就加强防范，这将减少将来发生剧烈波动的风险，也有利于市场机制的建立。而且，即使现在没有将考虑到的所有问题都解决完，也应尽快推出二板市场，因为二板市场的推出在更大程度上是新经济发展的必然要求。

 

　　董辅礽表示，二板市场早设立比晚设立好，再拖延下去，一些企业拥有的高科技不久就会被别人开发出来的更高更新的技术挤出市场，失去价值。同时，二板市场设立时间的拖延，也使刚刚兴起的风险投资举棋不定，并可能减弱其发展的势头。

 

　　刘玉星指出，二板市场迟迟没有推出，损失最大的还是其自身。随着国内一批优秀企业异帜而上主板或香港创

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