141.2

181.9

54.9

58.7

145.7

1549.5

总市值（10亿美元）

21.30

131.5

470.2

398.4

500.3

211.6

83.2

 

移植到中国创业板来看，象清华紫光、深科技等应是属于第一类股票的，可以长期持有，这些公司本身也有分拆为多个高科技上市公司的可能；象方正科技等基本属于第二种股票，而目前半路出家的绝大多数所谓科技股，如良华实业，是不值得持有的第三类股票。此外，我们还将MSFT、YAHOO和AMZN等七只股票自上市以来的股价波动图列分别在本研究最后，以支持我们对三种股票投资策略的分析。

鉴于券商必须为高科技企业提供上市服务，要接触的大量企业是没有核心技术的三流企业，因此操作上最好在它们在创业板上市不久就减持或不再持有这些公司的股票。理由如下：从NASDAQ市场的情况来看，美科技股上市首天涨幅平均达85%。在去年的544项首次公开售股计划中，多达70%。与科技有关。而这些新科技股首天上市的涨幅平均达85%，比非科技股的21%升幅高出许多。此后，上市一年内，约有50%的股票将在上市一年后降到初上市时的价格；两年后，70%的股票将跌破发行价，到第三年，80%的股票将被注销，因为其高科技公司已经破产清盘了。由此看来，对第三种高科技股票短期持有是明智的。

四、券商应该对创业板市场的各种潜在风险有总体上的把握，不要过于盲目乐观。

作为本研究报告的最终部分，我们仍然希望提请券商和投资者对二板市场的各种潜在风险要有清醒认识，不要盲目操作。创业板的特殊风险主要有以下四方面。

第一是上市公司的经营风险。二板市场的上市大多数是中小科技企业，它们具有高成长性的一面，也有管理不善、经营不力、发展迟缓的另一面。资料表明，在一些高科技公司获得巨大成功、高科技投资综合回报率明显高于社会投资平均回报率的同时，中小科技企业普遍存在投资失败率高的问题，往往高达70%—80%。多数中小科技企业是亏损的，甚至严重亏损;中小科技公司经营风险还来自高科技产业投资回收较长的不确定性，高科技产业的投资回报期一般不短于3—7年，前期常常亏损，后期才开始有利润。

以纳斯达克市场为例，一些公司在扩大销售规模的同时，亏损额迅速增加，如SUNHEALTHCARE(SHC)公司，从1994年以来销售收入年均增幅高达53%，但是盈利水平由盈利2840万美元下降到98年亏损7.5亿美元;INTERMEDIA COMN(ICIX)公司、OMNIPOINT CORP(OMPT)公司和POWERTEL INC(PTEL)公司都是从事盈利能力最强的电信服务业，但是它们不是微利，就是巨亏。INTERMEDIA COMN(ICIX)公司销售收入由94年的1427万美元上升到98年的71278万美元，增加了48倍，但亏损额却由307万美元上升至48723万美元，增加了156倍。POWERTEL INC(PTEL)公司经过较长时间的连续经营后，近两年销售收入还远远不及亏损损失。投资此类股票几血本无归。

表格7、一些NASDAQ上市公司销售收入和利润下降的情况   单位:百万美元

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