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中国高新技术企业板的设立、运作和监管研究报告第四部分

时间:2006-11-22栏目:证券论文

净利润

1.9

3.0

-25.0

-135.2

265.8


 

因此在看到部分高科技中小企业的快速成长的同时,也要对其他上市公司的投资失败有所准备。除了入选创业板指数的若干龙头股票之外,券商是不宜长期持有创业板实数个的其它科技股的,倒是持有被分拆到创业板上市的主板市场上市公司的股票更为合理。

第二是上市公司的道德风险。一些急进的公司可能出现急于上市融资而忽视公司业务、管理和投资者利益保护的冒进行为,这种由于公司道德风险产生的冒进行为将对投资者构成威胁。一是虚假陈述。作为上市保荐人和二板上市评判的主要依据,发行人要做出上市前两个财政年度活跃业务纪录和在上市后两个财政年度业务目标的陈述,披露过去的实质表现和将来可能实现的业务目标。由于保荐人在高科技专业知识和专业经验方面的不足,完全有可能被刻意寻求虚假陈述的申请人所欺骗,而做出错误的上市推荐。二是管理层未履行勤勉诚信义务。国外二板市场的上市规则都要求公司董事履行诚信责任,要谨慎行事,要求发行人设立独立非执行董事,聘任注册会计师,审核发行人账簿和定期披露报告,查阅所有账簿和账目,检查财务申报和内部监控程序,监管公司董事行为,保障投资者权益不受损害。然而这种制度并不总能有效的发挥作用。公司董事完全可以挑选那些忠于自己的人士担任独立非执行董事,组建能被监控的审核委员会,做出有利于自己而不利与投资者的公司决策,使投资者蒙受损失。

第三是股票价格剧烈波动的市场风险。根据国外二板市场的经验,由于投资者对科技企业的过分热情和中小科技企业经营、市场和业绩的不稳定性,虽然整体股市的稳定性较强,但是单个股票价格波动的幅度及频率比主板市场股票价格的波动和频率表现得更为明显。不是特别低迷,就是过分狂热,泡沫成分比较大。以纳斯达克市场的POWERTEL INC公司为例,1995年公司股票从10美元上升到1996年25美元之后,1997年回到了10美元,1998年上半年回到25美元高位后,又在下半年跌落的10美元,三年内在10—25美元之间大幅震荡,市场的非系统风险极大。POWERTEL INC公司的股票价格剧烈波动风险只是个股风险。实际上还存在另一种风险,即新兴企业面临的共同风险,也叫科技股票的系统风险。如1962案美国总统肯尼迪保证在十年之内将人类送上月球后,引起了人们太空探索的热潮,投资者纷纷抢购科技类股票,造成股市泡沫。泡沫破裂后,科技类股票价格在短时间内下跌50%以上,投资者损失惨重。券商对创业板的操作,恐怕不能封闭,而应以NASDAQ市场的涨跌为风向标。 

第四是二板市场的运作风险。二板市场成立之后能否成功有待时间检验,国外多次出现二板市场失败的案例。1992年AMEX设立的ECM在1995年关闭,英国的USM于1996年关闭,最近澳大利亚也关闭了二板市场,我国的二板市场建立之后的运作风险是客观存在的。也不排除二板市场被迫关闭的可能,尤其是在初期运作的头三四年间。

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