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基金创新再辟蹊径
最近,南方基金公司建立在对市场有效需求的充分挖掘基础上,拟推出的保本基金,这又掀起基金创新的新一轮热潮,将大大促进基金产品的差异化发展。
相比股票基金、债券基金、指数基金等品种而言,保本基金在创新思路有更大发展。前者主要是一种立足于相对收益概念的基金,其收益目标通常与一相对基准进行比较,基准的收益和风险也就决定了基金的相对收益和风险；而保本基金,则是一种立足于绝对收益目标的基金,其收益以绝对收益为下限(比如100％保证期初投资金额),其风险也就锁定在没有本金损失的目标上,但其收益的上限则不受到约束,根据市场和投资情况而定,所以保本基金本质上是一种锁定风险的基金。当然由于风险和收益是相对称的,在保证本金安全的同时必然会牺牲一部分风险收益。
保本基金的设计与运作上与当前基金也有所不同。首先以保证本金安全为目标,其设计可以有多种策略,包括:静态的股票＋债券策略,即以固定比例投资股票和债券,以确定的债券收益部分作为股票止损的筹码；动态的股票＋债券策略,在保本前提下,可以随市场波动调整股票和债券的比例,以提高投资弹性；债券＋金融衍生产品,以确定的债券收益投资于期权等金融衍生产品,在锁定风险的同时通过衍生产品的杠杆放大效应获取收益。第三类的投资策略是海外成熟金融市场中保本基金最为常用的策略,在我国受到衍生产品缺乏的限制,目前只能采取前两种策略。其次保本基金为实现保本计划,通常是采取半封闭运作,在封闭期内只接受赎回不接受申购,同时只对持有到期的投资人提供保本保证。此外,保本基金通常都有实力雄厚的担保人来担保其目标收益的实现,进一步增强保本的安全保证。以南方保本增值基金来说,其采取改进后的组合保险技术为投资者提供100％的期初投资金额保证,即在投资者持有到期后赎回得到的金额加上期间分红不会低于其期初投资金额,并由专业担保公司提供保本担保；基金在保本期三年之内一般不接受申购,赎回业务每周办理一次,保本期内赎回不提供保本保证。
除了在品种设计和定位上的创新外,推出保本基金更大的创新之处还在于在当前市场状况下,满足投资者需求上的创新。在当前的低利率市场环境中,投资者迫切需要低风险的保值增值金融品种,保本基金正是应此需求而产生。对于大量的储蓄资金来说,银行存款虽然可以保证其资金的安全性,却无法满足其收益性,特别是在利率节节下调的情况下,存款实在只是这批资金无可奈何的选择。而保本基金则为这批资金提供了一个较好的投资渠道,在保证本金安全的基础上有机会获得证券市场波动的收益,而各国的实证数据都证明了从长期看证券市场是各种金融市场中收益最高的市场。其次对于投资于证券市场的资金来说,股票市场的持续调整,债券市场所面临的升息压力也使得降低收益预期,规避市场风险成为这批资金的重要投资策略,保本基金除了可以为其提供锁定风险的保值增值可能外,对于机构资金来说,保本基金也是一种目标收益和风险非常明确的资产配置工具,可以很好地帮助其实现中长期的风险收益匹配。对比香港市场,保本基金的热销就对我们有很大的启示作用。2001年香港保本基金热卖38亿美元,占基金销售总额95亿美元的40％；香港投资基金协会统计也显示,2001年9月上市的新保本基金使基金投资者数量上升至成年人总数的10％,高于2000年同比7.8％的水平。而对于整个基金市场而言,这种适应当前市场需求的创新品种的出现也将促进资金向基金的转化,推动基金业的发展。
(证券时报 申银万国证券研究所)
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