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融资操作对基金净值增长的影响分析

时间:2006-11-22栏目:证券论文


   为什么要融资操作 
   
  要研究基金的融资操作行为与其经营业绩的表现关系,首先要求我们深刻认识其融资操作的内在原因。笔者认为,基金管理公司融资经营的动机主要有两个:其一,当股票市场趋好,或预期大势会出现一定的反弹行情时,基金管理公司适当举债,放大其资产的增值效应。其二,融入大量的短期资金参与新股申购。在目前新股发行市盈率较低的情况下,融入大量的短期资金申购新股就是一种“无风险套利”。如9月份证券投资基金在债市上融资动作有所加大,就与基金参与中国联通的新股申购有关。 
   
  融资操作能否提高业绩 
   
  我们用“融资额与基金净值之比”来度量基金的具体融资情况,从而分析出基金融资行为与基金资产净值增长之间的关系。由统计数据可知:高融资比例的前十只基金平均融入资金额达到其净值水平的13.09%,而实现的基金净值增长却为-6.04%,不仅低于48只基金的平均净值-5.58%,更低于低融资比例的前十只基金-4.81%的净值增长。这主要与同期大盘的表现相关。事实上,在第三季度,我国股市从6月28日的1732点单边下行至9月27日1581点(以上证指数计量),下跌了9.56%;在没有做空机制的弱市行情中,融入资金进行证券投资就意味着亏损,从而不可避免地给其净值增长带来较大的负面影响。可见,在弱市行情中,减少投入到证券二级市场的融资额是改善基金经营业绩的办法之一;要充分认识基金融资行为是一把双刃剑,如果在投资上出现失误,会放大其亏损额。 
   
  融资申购联通带来了收益 
   
  上半年新股市值配售政策的实施,迫使部分一级市场申购新股的资金转投其他项目。但9月份中国联通在新股发行时,由于主承销商与公司根据实际情况,采取了网下配销22.5亿股与网上市值配售27.5亿股相结合的办法,从而部分恢复了网下配售的方法。正是由于中国联通有网下配售22.5亿股新股的方案,为基金融资获取无风险利润创造了条件。我们又根据基金中签中国联通的具体情况,可以计算出:48只基金以每股2.30元的价格认购了中国联通1.47亿股。而中国联通在11月1日的收盘价为2.96元,如果我们以此为参照,则不难发现基金申购新股而带来了0.9728亿元的浮动赢利。如果不考虑基金申购新股所融资金的融资成本,则这48只基金申购中国联通平均带来了0.151%的净值增长。综合来看,在目前市场情况下,如果有申购新股的机会,基金管理公司融资申购是有利可图的。而在进行证券投资时需要谨慎,因为他不仅要求基金管理者准确判断大盘的走势,且要把握住大盘的上涨时机,还要控制好融资的额度。只有这样,才能将融资操作行为转化为基金净值的实在增长。 
   
   
  作者:钟健 来源:中国证券报 

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