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透视赎回潮新特征

时间:2006-11-22栏目:证券论文

    日前公布的基金投资组合显示,开放式基金普遍遭到赎回。包括今年以来净值增长相当突出的博时价值增长等基金,其中15只已公布组合的开放式基金净赎回共计66.2626亿份除华夏成长和华夏债券,赎回率为15.24%。开放式基金的市场表现与良好的基本面为何如此相悖?记者就有关问题与业内分析人士交流了看法。

    赎回是开放式基金的正常现象,只要有赎回机制,就会有赎回,透过开放式基金赎回的现象,综合各位分析人士的观点,一季度赎回潮具有下述五个明显特征:

    持续性。基金连续两个季度遭到整体的赎回,呈现一定的持续性。赎回潮不仅压得基金经理喘不过气来,就连投资者也感到惴惴不安,不知是坚守好还是跟风跑掉好?

    全面性。不管是成长型、稳健型还是指数型基金,也不管是股票型还是债券型基金,也不论业绩好坏,所有基金统统“一锅端”遭到赎回。银河基金评价中心王群航认为,赎回的全面性值得我们注意。

    巨额性。4只新公布组合的基金赎回率均在20%以上,其中华安180的赎回率达41.27%,创下了开放式基金单季赎回率的新高。长盛价值继去年第四季度赎回36.49%之后,一季度又赎回29.12%,累计赎回17.4122亿份,高达54.98%。

    逃逸性。相关分析表明,在显著水平α=0.01下,赎回率(绝对值)与单位净值增长率不相关,与单位净值则显著正相关,这一特殊现象说明赎回潮与基金一季度的成长性即经营业绩的优劣无关,而取决于单位净值的高低,只要净值高过面值,能保本就走,单位净值越高,获利越多,逃得越欢。

    与成立时间相关性强。去年8月及以后成立的11只基金平均赎回率为22.16%,比之前成立的基金的平均赎回率高8倍之多,二者差异极其显著。

    从刚公布的一季度投资组合中我们欣喜地看出,基金主导了此次行情,可以肯定的是基金成为了本轮行情中最大的受益者,许多基金重仓股获利丰厚,这从上周基金净值进一步回升也可看出来,开放式基金中华安创新、华夏成长的单位净值继续向上攀升分别为1.033元和1.073元而华安180的单位净值则达到了1.106元。但基金组合显示,开放式基金全面遭到赎回,其市场表现和基本面走势相悖是偶然还是必然呢?王群航认为造成开放式基金普遍被赎回的原因主要是:从大多数开放式基金的表现看,可以说已经完全超过了投资者的收益预期,有的投资者甚至在不到半年的时间就取得了近20%的收益,对于他们来说,赎回是一个必然的选择。于是部分投资者像做股票一样做波段,涨上去就卖,获取差价收益;继续挤泡沫,因为首发时有一些非市场因素,非市场因素造成基金成立运作初期,规模稳定性较差;业绩好的基金相对有点吸引力,如果投资者持有业绩不好的基金,会考虑赎回或抛掉,转到业绩好的基金里去做;新发行的基金对已经存在的老基金也有一定的影响。

    本来,赎回不值得大惊小怪。现在的问题是上述现象背离了正常的赎回机理,并且具有严重性,如不能得到有效遏制,任其发展下去,将会严重影响开放式基金的可持续发展,甚至有可能危及某些基金的生存,应当引起我们的关注和思考。为了基金规模稳定,保护各方利益,有效遏止赎回潮,分析人士叶再林建议,改变现行按净值固定计提管理费的方式,建立以红利为中心的“基本费+年费”制,理顺管理人和投资人之间的关系,完善基金的激励与约束机制,形成长线投资克服赎回潮的制度基矗
 

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