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开放式基金年报的对比分析

时间:2006-11-22栏目:证券论文

国通证券研发中心 陈爱学
 
  虽然设立时间还不到半年,华安创新开放式基金和南方稳健开放式基金还是公布了年报,对其在第四季度的经营情况作了一个总结。 
  一、开放式基金年报透露出的几个特点:
  1、两只开放式基金实行的都是三经理制,一方面表明基金管理公司对开放式基金的重视,另一方面也说明开放式基金的经营难度较大,给基金管理公司带来的压力也大。
  2、与封闭式基金不同的一个特点是没有公布持有份额前十位的持有人名单。
  3、会计报告书比封闭式基金多了一个基金净值变动表,该表将报告期间净值变动分为经营活动产生的净值变动和基金单位交易产生的净值变动两部分,并将造成基金净值变动的每个项目罗列得十分清晰。 
  二、两只开放式基金经营业绩比较
  表一: 2001年12月31日 华安创新 南方稳健 
  份额 5002284701 3486988611  净申购(赎回) 2283577 -1949589  单位净值 1.012 1.0037  净值增长率 1.20%(同期上证-8.91%) 0.37%(同期上证-6.70%)  单位基金净收益 0.0069 0.0041  净值收益率 0.69% 0.41  
  从表一可以看出,在第四季度大盘大幅振荡的行情中,两只开放式基金都显著战胜了大盘。华安创新比南方稳健取得了稍胜一筹的经营业绩,华安创新在单位净值、净值增长率、净收益等方面都高于南方稳健,同时期内华安创新的基金份额是净申购,而南方稳健却遭到净赎回的命运。
  我们分析两只基金的会计报告可以从中发现两者的差异之处(见表二):
  表二:  华安创新 南方稳健 
  股票投资市值(万元) 85815 93920  股票差价收入(万元) 1319 677  债券投资市值(万元) 208375 162744  债券差价收入(万元) 1143 586  股票估值增值 2623 -233  债券估值增值 193 83  
  1、华安创新在股票投资额小于南方创新的情况下,取得的股票差价收入是南方稳健的近两倍,达到1300多万元,而南方稳健只有670多万元。同时12月31日的股票估值增值华安创新也远大于南方稳健(事实上,南方稳健的股票估值增值是负数),而华安创新申购的新股的估值增值只比南方稳健多500万元左右。所以我们认为华安创新在第四季度的股票投资水平稍高于南方稳健。
  2、在大盘剧烈震荡之中,两只开放式基金的股票仓位都保持在较低水平,而是花了大力在债券投资上面,债券投资比例都超过了40%多,而且在差价收入和估值增值方面都取得了不错的收益。我们也发现,华安创新在第四季度债券投资差价收入和估值增值方面也都分别大于南方稳健。 
  三、对两只开放式基金的投资策略和操作手法的初步判定
  1、前面也提到,两只开放式基金在大盘剧烈震荡之中,对股票投资采取了谨慎稳健的态度,而是在资产配置上同样对国债加大了倾斜力度,有效减轻了股市的系统性风险,是两只基金战胜大盘的决定性的因素。
  2、两只基金对重仓行业有相似的偏好,都对交通运输、能源电力等公用事业和基础设施行业情有独衷,体现了在弱市中两只基金追求稳健,加强组合的防御性的要求。
  3、南方稳健的分散性要远远大于华安创新,从表三可以看出,南方稳健的持股集中度、行业集中度都远小于华安创新,持股数量也远远多于华安创新,达到了129只。看来华安创新继承了华安基金管理公司一向奉行的精选个股、集中持有、长期投资的投资理念
  4、从表三的股票周转率可以看出,南方稳健也继承了南方基金管理公司的持股周转较快、重视短期内波段投资的操作手法,与华安创新的持股周期较长的特点有较大差别。虽然从长期的角度说这两个操作手法孰优孰劣有待检验,但从2001年第四季度的情况可以看出华安创新的投资效率明显高于南方稳健。
  表三: 
  华安创新 南方稳健 
  持股集中率 70.43% 26.42%  行业集中度 56.20% 30.51%  持股数量 30 129  剔除股票数量 2 49  股票周转率 51% 93%  
  四、其他值得关注的方面
  1、两只开放式基金对2002年市场的展望。都认为2002年市场大涨大跌的可能性不大,华安创新认为2002年是证券市场的调整年或整固年,预计箱体震荡走势将贯穿全年行情始终,南方稳健则认为2002年的股票市场将以平衡市为主。再考虑到两只基金是开放式基金的试点,保持基金资产的安全性和流动性尤其显得重要,我们认为两只基金将会继续对股票投资保持谨慎稳健的态度,大举增仓积极运作的可能性不大。
  2、华安创新在会计报告书的附注中关于基金收益分配原则中有一条值得投资者注意,那就是“基金收益分配后,每基金单位净值不能低于面值”,这是在基金年报中首次出现这样明确的规定,更进一步的理解就是年末资产净值面值以上部分就是分配的上限。因为资产净值=基金份额+未分配净收益+未实现估值增值,如果未实现估值增值为正,则为分配净收益的90%必须分配;如果未实现估值增值为负,则未分配净收益必须先弥补这部分浮动亏损,有剩余再行分配,这就是“基金收益分配后,每基金单位净值不能低于面值”的由来。

来源:全景网络

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