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浮动利率国债定价机制研究

时间:2006-11-22栏目:证券论文

  在对物价指数和银行存款利率预期正确的前提下,研究显示,固定利息国债价值明显高估,浮息国债价值明显低估,其原因是交易所国债市场为非有效市场,存在定价失误。可以预计的是,当市场对未来6~10年的物价和银行存款利率形成比较符合经济现实的上升预期后,固息国债价格将下降,浮息国债价格将上升。


浮动利率国债定价机制研究


上海财经大学证券期货学院 李 曜
太平洋保险公司 孙 键


   第一只通过交易所发行并在交易所上市的浮动利率债券,是2000年记账式(四期)国债。它在上交所的交易代码为010004。这只国债的上市,标志着我国交易所债券流通市场中首次出现了浮息债。由于浮息债券的特点是未来利息支付不确定,一般的债券定价理论难以直接应用。010004的上市,给市场提出了浮息债券应如何定价的问题。虽然业界有人作了一些研究 ,但并无定论。目前浮息国债的定价,已经成为中国资本市场上的一个谜 ,本文意在提供一种解说。
  我国浮息债券发行的情况
今年是我国浮息债券大发展的一年。已发行的浮息债券主要是国家开发银行、进出口银行的政策性金融债券和国债。今年(截至7月10日)成功发行的浮息金融债和浮息国债见表1。 表1 2000年我国浮息国债和浮息金融债券发行情况 * 国债和国家开发银行债券 债券代码 发行日期 发行量(亿元) 期限 发行方式 付息方式 票面利率* * 中标价位 备注 0001国开 000201 3.29 180 10 利差招标 浮息 3.105% 0.855% 统一价位中标 0002国开 000202 4.26 170 10 利差招标 浮息 2.975% 0.725% 统一价位中标

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