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期货市场国际化前景展望

时间:2006-11-22栏目:证券论文



  期货市场的国际化是指在全球经济一体化过程中,某一国家的期货交易所吸收别国的公司成为会员,允许别国的投资者参与市场交易,所产生的期货价格在国际上具有一定权威性。中国期货市场国际化是中国改革开放的必然结果,是中国加入WTO的客观要求,是中国企业参与国际市场竞争的有利工具,它顺应了世界期货市场的发展潮流。

  期货市场国际化的标志

  作为国际化的期货市场必须具备以下条件和标志。

  市场主体——会员和投资者的全球性。国际化的期货市场必须具有开放性,期货交易所会员构成中应有相当大比例的海外会员。例如1998年LME共有17个圈内会员,非英国本土的会员占82%。

  市场客体——期货品种与期货合约具有代表性。作为期货合约标的物的商品在全球经济贸易中应有相当大的流通量,在经济发展中占有一定的地位。如LME交易的有色金属期货商品,属于工业发展基础产品,对社会经济活动产生巨大的影响。

  市场载体——期货交易所的管理规范化,具有市场公信力。国际化的期货交易所应受到金融监管法律的严格约束,交易所同时进行规范化的自律性管理,为所有投资者提供公平交易的环境。

  市场信息——期货价格具有权威性。凡属国际性期货市场产生的价格均成为商品现货市场的基准价格,成为国际上贸易商签定合同定价的基础。有限度地进行国际化试点

  中国期货市场只有10年的历史,期间经过1994年和1998年两次清理整顿后,目前全国只有3家期货交易所,12个上市品种,184家期货经纪公司,已经进入规范发展的阶段。笔者认为,中国期货市场已经初步具备了对外开放的基本条件,可以有限度地进行国际化的试点工作。

  ——期货市场的地位初步确立,市场监管体系已经建成。1999年国务院颁发了《期货交易管理暂行条例》,在“十五”计划纲要中,国务院明确提出了“稳步发展期货市场”的要求,期货市场在社会主义市场经济体系中的地位已经确立。目前,国内已经建立了中国证监会、中国期货业协会、期货交易所三级监管体系,期货市场的监管架构基本形成。

  ——期货交易所的管理制度逐步完善,市场运行趋于理性。

  ——大宗商品贸易渠道畅通,国内外市场基本融通。

  ——少数大品种期货价格与国际市场接轨,同向联动。

  ——国家允许境外期货保值交易,政策限制有所开放。2001年5月,国务院5个部委联合颁布《国有企业境外期货
套期保值业务管理办法》,大型国有企业经国务院批准后可以从事境外期货套期保值交易。

  国际化的进程与步骤

  中国是一个发展中的经济大国,市场体系发育极不平衡,管理水平及人才素质参差不齐,期货市场走向国际化进程不可能一步到位,应采取有限度分阶段推进策略。

  第一步,优先开放境外期货业务。选择国内部分有实力、管理规范的综合性期货公司代理国内客户从事境外期货交易,允许有迫切需求的国有企业从事境外套期保值业务。起步阶段,国内期货公司成为境外期货交易所和结算公司的会员难度较大,可选择国外实力雄厚、经验丰富的期货公司或国外期货交易所的一级会员作为二级代理。这一阶段,主要目的是学习和掌握国外期货公司的风险控制、业务管理的程序和经验。这一步,预计需要2-3年的时间。

  第二步,有限度地开放国内期货市场。具体方式:

  1、选择管理水平高,运作规范的个别期货交易所作为试点,率先开放部分期货市场。允许试点交易所吸收境外期货公司作为会员,以特别会员席位的形式接受境外投资客户参与期货交易。

  2、选择部分大品种对国外期货投资者开放。国内部分活跃的期货品种如铜、铝、大豆,在国内具有广泛的现货市场基础,价格与国际市场紧密联系,运作规范而且市场容量大,可优先作为试点开放的期货品种。

  3、选择国内少数管理规范、专业水平高、资本实力强的综合性期货公司作为试点,接受国外客户委托进行期货交易。同时,组建中外合资的期货公司,允许外资占49%以下的股权比例,开展国内外期货经纪业务。

  4、在市场开放初期,采取符合资格的外国机构投资者(QFII)制度。QFII是由国内监管部门审核通过,获准直接投资国内期货市场的外国机构投资者。QFII制度实质上是一种资本管制,通过限制国外资本进入和资本流动,进而限制外国资本的影响力。采取QFII制度的动因是国内期货市场发展尚不成熟,国内其它金融市场也很脆弱,经受不起巨额外资的冲击。

  如果要加快中国期货市场对外开放的进程,第二步与第一步可以同步进行。第二阶段的整个过程预计需要3-5年时间。

  第三步,全面开放中国的期货市场。当国内期货市场达到较大规模,运行规范,管理成熟后,逐步实现国内期货交易所及上市品种全方位对外开放。

  难点及政策建议

  国内的期货市场与证券市场基本同时起步,但目前期货市场的发展远远落后于证券市场。中国的期货市场终究要迈出国门,在国际化进程中必须解决制约期货市场发展的若干因素。

  1、法规政策体系。目前,期货市场立法滞后,《期货交易法》没有出台。有关国内市场准入问题、境外期货交易问题、国内外投资者保护问题都没有相关法律明确规定,导致期货市场的对外开放无从起步。本着先立规矩再谈开放的原则,建议《期货交易法》尽快出台,相关政策法规积极配套完善,从而促进我国期货市场的发展。

  2、外汇管制。人民币不能完全自由兑换是制约期货市场国际化的重要因素。外汇管制放松需要较长的时间,在现行外汇管理体制下实行期货市场国际化的解决办法为:(1)通过政府主管部门联合颁布政策文件,允许经批准的境外会员将其以人民币形式结算的利润部分按经常项目下人民币兑换办法换成外汇;(2)境外会员为境内外资企业代理期货业务以人民币结算的赢利部分,可通过外企的结售汇制度兑换成外汇,或让外企用人民币在中国境内购买生产资料或支付劳动成本。
  
  3、进出口政策。境外企业参与中国的期货交易,也会发生实物交割业务,牵涉到进出口环节。为了方便商品交割,充分利用国内外两个市场、两种资源,建议对涉及期货商品的外贸政策适当调整,降低商品进出口关税,减少或取消进出口配额限制,充分发挥市场调节的作用。

  4、专业人才。目前期货行业人才流失严重,专业人才缺乏。期货业的竞争主要是人才的竞争,期货市场在走向国际化的里程中,必须加强人才培养,建立期货专业教育培训体系。同时,加强国际化合作,吸纳境外专业人才,提高期货业人才整体素质。

  目前,中国期货市场较为弱小,与国外期货市场相比存在诸多差距,差距就是机会,就是发展的空间。由此可见,中国期货市场的前景光明,走向国际化是发展的必由之路。 

作者:严全明 来源:《海南日报》

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