10%　　　　2.35%
（以公告日为　　　　　　后1个月　　　14.90%　　　　-5.50%
基点）　　　　　　　　　后3个月　　　16.09%　　　　3.56%
超常收益率（各公司预告　前1个月　　　2.05%　　　　 1.78%
前后涨幅减去对应时间大　后1个月　　　6.01%　　　　 1.40%
盘涨幅，以公告日为基点）后3个月　　　5.14%　　　　1.17%

　　
　　1、“盈余增长预告”公司在预告前后的走势均强于大盘。
　　2、“盈余增长预告”后1个月的“超常收益”最高。如，对“预告2001年业绩增长”的公司，在“预告”发布1个月后的整体超常收益达到6%，但3个月后的超常收益只有5.14%。
　　3、对披露“年报业绩增长”的公司的认同度，高于披露“中报业绩增长”的公司，预计与中报不经审计有一定关系。
　　4、大盘上涨期间预告“业绩增长”的公司，所具有的超常收益相对较高。
　　　　三、盈余增长预告后股价高低点的时间特征把握
　　　　（一）中期投资点与风险点的分布
　　发布“盈余增长预告”的公司，在预告后1个月（中期）的股价走势明显强于大盘，但是何处是低点与高点，其可能的超常收益范围大致是多少，则是根据公开信息选择投资时机的重要依据。
　　对“盈余增长预告”后股价走势中的高低点分布特征分析，可以发现：
　　1、大部分公司的高点出现在“预告”之后的19-20个交易日，其中有42%的公司在这两日出现高点。但是，应注意的是此类公司中有近一半公司的预告时间在2002年1-2月，此时上证指数相对处于低位。
　　2、大部分公司在“预告”日后数日出现低点，其中有30.49%的公司低点出现在公告当日，21.95%的公司低点出现在公告次日。但是，公司基本面的改善，对中期股价走势仍有较明显的支持，因此其后的超常收益率有明显提高。这一结论与前文的“在预告发布后，距预告日越近，超常收益率越低”的结论基本吻合。
　　　　（二）长期投资点与风险点的分布
　　我们以预告日之后的3个月作为“长期”。
　　对“盈余增长预告”之后的长期高低点分布分析，大致可以总结出如下特征（详见表3）：
　　　　表3　盈余（2001年）增长预告后高低点出现时间与概率统计
预告日　该日出现　占预告业　同期平均　预告日 该日出现 占预告业
之后时　高点的公　绩增长公　超常收益　之后时 低点的公 绩增长公
间　　　司家数　　司总数之　率　　　　间　　 司家数　 司总数之
　　　　　　　　　比重　　　　　　　　　　　　　　　　比重
当日 　　2　　 　2.44%　　 　1.49% 　当日　　　23　　 　28.05%
第1周　　1　　 　1.22%　　 　1.47% 　第1周　 　25　　 　30.49%
第2周　　1　　 　1.22%　　 　-0.49%　第2周　 　17　　 　20.73%
第3周　　5　　 　6.10%　　 　7.51% 　第3周　 　4　　　　4.88%
第4周　　6　　 　7.32%　　 　9.63% 　第5周　 　1　　　　1.22%
第5周　　7　　 　8.54%　　 　14.39%　第6周　 　1　　　　1.22%
第6周　　14　　　17.07%　　　7.31% 　第8周　 　1　　　　1.22%
第7周　　6　　 　7.32%　　 　18.19%　第9周　 　1　　　　1.22%
第8周　　6　　 　7.32%　　 　14.98%　第10周　　1　　　　1.22%
第9周　　9　　 　10.98%　　　19.01%　第12周　　8　　　　9.76%
第10周 　4　　 　4.88%　　 　31.31%
第11周 　13　　　15.85%　　　15.38%
第12周 　8　　 　9.76%　　 　24.24%

　　
　　(1)距公告日越近，出现低点的概率越大，其超常收益率越小。特别是盈余预告后2周内，出现低点的概率最大。此判断与短期走势中的高低点分布特征基本一致。
　　(2)“盈余增长”预告后的第3周开始，出现高点的上市公司数明显增加，同期的平均超常收益率也明显提高。估计从此时开始，因“盈余增长预告”造成的股价“冲高回落”之后，开始走出低点。
　　　　四、盈余预增公司的差异分析是谋取超常收益的关键
　　从整体上看，投资于“盈余预增公司”可以取得超过大盘的收益率，但是各公司股价走势的分化相当严重，既有相当多的公司涨幅明显，也有部分公司出现下跌。其中，于2002年1月29日发布盈余大幅增长预告的深宝恒(000031)，其后60个交易日的涨幅达到58%以上，但浪潮软件(600756)在2002年1月22日发布盈余大幅增长预告后，股价很快见顶，投资该公司的超常收益率（60个交易日）为-24.12%（这种差异在图2、图3、图4、图5中也所有反映）。
　　附图
　　分析处于“股价涨幅、超常收益率”最低与最高“两极”的上市公司，可以发现以下几个共同特征：
　　　　（一）基本面改善带来的业绩增长，产生更高的超常收益
　　“主营业务明显改善、重大资产重组已经见效”等因素是公司基本面实质性转好的重要表现。如果公司的业绩增长能来源于此，则对取得超常收益会有直接支持，其中如粤华电、如意集团、江铃汽车等公司。但是，部分公司（如银基发展、金融街）的业绩增长与补贴收入增长密切相关，部分公司（如轻工机械）因为出售不良资产带来非经营性收益增加，并由此带来业绩大幅增长，但其“业绩增长预告”发布之后股价走势仍弱于大盘。
　　　　（二）预告前股价累计涨幅的差异影响后期的超常收益
　　信息不对称、不同投资者对非正式信息（或业绩增长前兆）的敏感程度或判断差异，仅有部分投资者能优先利用业绩预增信息，并造成预增信息发布前股价涨幅较大，但这会使“盈余增长预告后”的超常收益率明显下降。如宁波的韵升、江苏吴中、盐田港等公司在业绩增长预告前1个月分别上涨10.18%、-0.06%、4.16%，对应的超常收益率达到17.05%、16.42%、15.31%，这使得业绩预告之后的走势明显弱于大盘。但西安饮食、湖南投资、丽珠集团、中国高科等公司，在业绩增长预告前1个月内股价下跌24%-33%，较上证指数多跌去9%-16%，

但业绩增长预告发布后的1个月内股价上升都在30%以上，其平均超常收益率也在20%以上。
　　　　（三）行业环境变化也影响后期超常收益
　　行业环境发生转变并预期能够持续好转，此时“业绩预计增长”将对公司股价产生较强支持。其中，一汽轿车在预告业绩将出现大幅增长后，其1个月与3个月的超常收益率分别达到6.35%与20.54%，其在第一季季报中披露的业绩增长原因是“如果第二季度轿车市场仍能保持良好的势头，预计公司本年中期利润水平较去年同期增长幅度可能达到50%以上”。从股价走势上看，投资者对一汽轿车业绩增长前提给予了肯定的回答。但中兴通讯在2002年1月24日发布利润增长将在50%以上预告（来源于第1季报），但全球通讯市场变化、通讯类上市公司股价下跌，其业绩增长预告并没有带给投资者的超常收益（在4月份其拟赴境外上市的消息尚未明朗，暂还未对股价走势产生明显影响）。
　　　　（四）后续“正面信息”披露对后期走势产生重要影响
　　前文分析已证实“业绩增长”能带来超常收益，我们将其定义为“正面信息”，这类信息还包括资产状况改善、相关公司或业务有明显进展等，其对股价也有或多或少的支持。在预告“业绩增长”之外，若能有其他方面的正面信息跟进，将有助于股价的进一步推高或保持稳定。其中，深宝恒就是一个例子，其在预告业绩增长之后，再“在土地拍卖中取得新的经营性资源”，后又有披露“凤凰卫视有限公司、中国新闻发展深圳公司有意受让第一大股东

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