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从欧洲货币一体化看亚洲货币一体化趋势

时间:2007-3-28栏目:金融学论文

一、从国际货币体系的变迁看欧元、美元、“亚元”的三足鼎立趋势
  国际货币体系经历了金本位制、布雷顿森林体系下的固定汇率制、牙买加体系下的多元储备浮动汇率制,现在又向少元化的固定汇率制与浮动汇率制并存体系发展。国际货币体系为何会发生如此的变迁?
    1.金本位制的崩溃
  作为价值符号,对货币来说,最重要的是稳定。理想的货币不仅要有足够的国际清偿能力,而且要能够保持参与贸易各方对契约的信心。最初,人们使用的货币是黄金、白银等贵金属,或者说拿黄金作为外部名义标定(External  nominal  archer)。金本位制经历了金银货币本位制、金块汇兑本位制和虚金本位制三个阶段。
  由于在英国境外有大量英镑结存,如果境外的英镑向英国中央银行兑换黄金,英国将耗尽国库的黄金储备。当时已经有许多经济学家看出了金本位制的局限性。凯思斯批评说:“所谓金本位制只不过是古老而受尊敬的偶像,金本位制现在已经是一种野蛮作风的残余。”在第一次世界大战之后,金本位制迅速瓦解了。
    2.布雷顿森林体系下的固定汇率制崩溃
  在第二次世界大战之后,美元成为全球金融市场的霸主。早在1940年美国财政部长助理怀特(Harry  Dexter  White)制订了以存款为原则,建立稳定基金,成立国际货币基金组织的计划。布雷顿森林体系于1945年在怀特计划下应运而生,实行美元与黄金挂钩,除英镑区外的其他货币与美元挂钩,且由国际货币基金组织全力维持。美国经济学家特里芬(R.Triffen)对布雷顿森林体系研究后,认为美元既作为国际储备货币又作为清算货币,是相互矛盾的双重职能。美元要确保全球贸易清偿能力,必须确保美元按官价兑换黄金,以维持币信。为满足各国国际储备的需要,美国国际收支必须持续逆差,这会导致美元贬值不能按官价兑换黄金,造成失信。果然没有多久,随着欧洲经济复苏,美元的霸主地位被动摇了。为了维护美国自身利益,美元重蹈英镑覆辙,1971年8月,美国宣布停兑黄金,布雷顿森林体系崩溃。
    3.牙买加协定下的多元汇率体制的风险
  布雷顿森林体系崩溃后,浮动汇率制成为解决国际收支逆差的最佳途径,建立新的国际货币体系刻不容缓。1976年1月,国际货币基金组织的货币制度临时委员会达成《牙买加协定》,形成了国际储备多元化、汇率安排多样化的国际货币体系,实际上是没有制度的体系。固定汇率制度有许多不足,但可以避免信息不对称性,在大规模的资本流动情况下比较容易保护金融体系的稳定性,有利于引导资源的流动。与固定汇率制度相比,多元汇率制度的缺点亦非常显著:如果汇率剧烈波动,将由于缺乏稳定性而不利于投资和贸易,对经济发展造成负面影响;有可能形成恶性投机套利;在金融形势不好的时候,各国可能竞相贬值,阻碍国际贸易的发展;浮动汇率制度有导致通货膨胀的倾向。有鉴于此,人们又不得不寻求更为科学的国际货币体系。
    4.蒙代尔的不可能三角理论
  在现代金融理论中有一个非常著名的定理,即蒙代尔不可能三角(Impossible  triangle)。一个国家不可能同时实现资本流动自由,货币政策的独立性和汇率的稳定性。也就是说,一个国家只能拥有其中两项,而不能同时拥有三项。如果一个国家想允许资本流动,又要求拥有独立的货币政策,那么就难以保持汇率稳定。如果要求汇率稳定和资本流动,就必须放弃独立的货币政策。
  在这三个目标之间究竟哪一个更为重要?如果放弃资本流动,将退回到闭关锁国的封闭经济体系,不利于经济增长。如果放弃汇率稳定性,对于任何国家来说都是一场灾难。“两害相较取其轻”,只有放弃独立的货币政策比较可行。放弃独立的货币政策也就是向单一的区域货币或世界货币过渡。于是,人们在贸易全球化的同时开始越来越多地考虑金融全球化,如果货币统一了,就不存在固定汇率、浮动汇率和资本管制的各种弊病了。
  斯蒂格里茨曾经作过一个比喻:“小型开放经济就如同在狂风大浪中的小船一样,不论驾驶船的技术怎么样,虽然我们不知道船在什么时候被倾覆,但是,毫无疑问,船最终会被大浪打翻。”在货币市场上可以非常明显地观察到经济规模对稳定性的重要影响。经济规模越大,投机炒作的风险就越小。统一货币的最大的好处,就是让度部分货币主权,换取金融体制的稳定,能够防范和化解金融危机。
  某个经济地区实现了单一货币,还可以提高货币体系的透明性。由于统一货币区内各国都放弃了独立的货币政策,不存在某个国家突然增发货币的可能性,从而大大提高了民众对货币政策的信任度。统一货币能够进一步发挥市场机制的作用,节约信息成本和交易成本,促进商品、资本、人员的流动,使得资源配置更加合理化。统一货币可以减少内部磨擦,促进投资,提高国际竞争力。
    二、欧洲货币一体化的启示和带动
    1.欧元创建的意义
  在传统上,一个国家建立统一货币,并且拥有垄断发行权,是其主权完整的象征。欧洲货币一体化的贡献在于在人类历史上头一次发行没有国家政权干预的货币——欧元。货币的基本功能价值尺度、支付手段、流通手段、世界货币和价值储藏,欧元一项不少。而且还增加了减少国与国交易成本的功能。欧元最大的贡献就是揭示了经济发展的历史潮流,并且具体证明了组建区域货币的可行性。
  欧洲货币联盟经过了平行货币制度,逐渐建立了汇率协调机制,最终达成了单一货币——欧元。在欧洲15国当中,首先采用欧元的有12个。欧元区还将迅速扩展到东欧各国,使得欧元区的国家有可能超过28个。由于非洲一些国家采取了盯住法郎的汇率政策,在法郎退出历史舞台之后,也必然改为盯住欧元。如此一来,欧元区的范围将扩展到50个国家。欧元将成为世界性的交易货币、投资货币和储备货币,将改变全球外汇储备的结构。
  欧元的启动降低了欧洲市场内部贸易风险。同一种商品以同一货币标价,降低了成员国之间货币兑换费用,使得消费者受益。营造了公平竞争的环境,便于筹资,吸引外部投资。欧洲市场成为一个整体,增强了欧洲金融市场的实力和防范金融风险的能力。欧洲债券市场将得到更大的发展空间。
    2.美元区紧步欧元区后尘的进展
  在欧元的挑战下,美国自然不会没有反应。北美自由贸易区(NAFTA)恐怕是世界上最容易协调的区域经济合作组织。美国、加拿大、墨西哥分别具有资金、自然资源和劳动力资源的比较优势,美国和加拿大在经济上早已结合在一起,如果要建立区域单一货币的话自然以美元为核心。
  出于历史原因,在加拿大,有相当多的人不愿意混同于美国色彩,他们竭力保持某些区别于美国的特色。不过,面对着历史潮流,连最保守的加拿大人也意识到加元并入美元的趋势似乎已经不可阻挡。加拿大皇后大学的汤姆·库尔谢纳,皇家银行的约翰·麦卡拉等经济学家都认为独立的加元体系对加拿大不利,他们预测,在未来5年内将出现北美共同货币。还有一些经济学家则主张加拿大应当和美国、南美国家统一货币,不少南美国家则对此积极响应。阿根廷、萨尔瓦多、厄瓜多尔等国正在放弃本币,实现美元化。
    3.其他经济

区域的货币协作规模不大,但起步较早
  在欧洲经济货币联盟的启发下,阿拉伯地区也于1977年成立了阿拉伯货币基金组织。该组织成立后积极推行本地区金融一体化,其成果主要表现在建立阿拉伯货币合作模式、推广阿拉伯第纳尔的用途、矫正成员国的国际收支逆差等8个方面。
  中非国家银行是中非货币联盟的标志,成立于1972年12月,是中非6国的中央银行。中非货币联盟不仅通行统一的货币——中非金融合作法郎,还实行统一的贴现率。中非货币联盟有效地加强了成员国的财力和与外界的联系。
  西非6国于1962年成

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