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谁来执掌中国的上市公司

时间:2007-9-18栏目:经济学理论论文

我国某些上市公司为所欲为,鱼肉股民,不严惩不足以平民愤。在严惩作恶者的同时,也要研究产生这些作恶者的制度基础。本文的基本观点是:国有股“一股独大”是上市公司种种弊端的重要制度根源。国有股一股独大,在实际运行中表现为关键人“一人独大”。如果上市公司没有大股东,股权极度分散,则公司的治理特征是,由一股独大变为“无股独大”,即没有股权的经营者“内部人控制”成了上市公司真正的老大。这种状况与国有股一股独大没有本质区别,上市公司都是由一批花别人钱不心疼的人操纵。因此,有效之策是让经过长期市场考验并已证明有经营能力的“野生企业家”(即民营企业老板)成为上市公司的掌门人和广大中小股民的代理人。
    中国上市公司的四类大股东
    国内有1000多家上市公司,因而也有数千个大股东。根据大股东在上市公司中的作用以及他们对中小股东的态度,可以分为四种类型:
    第一种类型:做势炒作型
    这类大股东利用其信息优势、上市公司的资金优势以及与其他庄家的合作优势,先低价吸入本公司股票,再制造种种题材,使股价在短期内猛涨,然后抛出股票,获取厚利。
    曾创造百元股价的亿安科技就是这方面的典型。亿安科技事实上的大股东通过自己的四个庄家,自1998年底进入亿安科技前身“深锦兴”以来,逐步持有亿安科技股票3001万股,占流通股的85%,然后通过其控制的不同股票账户,以自己为交易对象,进行不转移所有权的自买自卖,影响证券交易价格和交易量。同时制造“生物工程”、“网络工程”、“纳米技术”等一系列概念,在此假象的引诱下,越来越多的股民逐步跟进。亿安科技1999年底的股东总数只有2000多人,到2001年初达到万余人。股价则于2000年2月达到100多元,最高价达到126.31元。到2000年2月5日,亿安科技庄家们所持有的3000多万股股票大部分都已在高位套现,股票余额只剩77万股,实现盈利4.49亿元。
    又如ST深华源,于2001年2月15日、21日、27日连续3次发布2000年度预亏公告,预计公司2000年将继续亏损;当投资者忍痛割肉,将手中股票陆续出尽,庄家圆满地完成了吸筹之后,该公司又于2001年4月10日发布了预计2000年不亏损的公告。
    大庆联谊也是一个做势炒作的典型。2001年1月18日到2月20日的13个交易日中,大庆联谊连续发布4个公告。先是由公司发布利好,其基本利好消息是公司将10股送2股转增8股派现0.5元。接着由大股东出面诱多,当诱多结束,公司或关系户配合庄家获利结束后,再借口二股东不同意转增为由,删除了当初最为诱人的“每10股转增8股”以推卸责任。
    第二种类型:关联转移型
    大股东通过上市公司与关联公司的交易有两种情况:一种情况是以坑害上市公司为目的的关联交易;另一种是对上市公司无害,甚至有益的关联交易。前一种关联交易,这里称为关联转移。如果大股东主持这种关联交易,并通过关联交易,将上市公司的利益转移到大股东及其相关者那里,则这样的大股东可称为关联转移型的大股东。
    猴王集团算得上这类大股东的典型。猴王股份作为上市公司,活活被大股东猴王集团掏空。大股东挖上市公司墙脚的办法是:
    其一,以借债的名义,调走上市公司的资金。猴王股份其他应收款5.72亿元,其中猴王集团欠款5.5亿元。
    其二,以分红派息的名义,分掉上市公司的资产。猴王集团作为猴王股份的大股东,能通过董事会决定上市公司的分配政策,在公司盈利之外进行超额分配。1993-1997年间,猴王股份向大股东送出和转赠的股份达到6162万股,送出的现金达到3393万元。这种分配,所分的不是盈利,而是资产。
    其三,担保贷款。据媒体披露,猴王股份为猴王集团实际担保贷款的金额高达4.3亿元,其中进入诉讼程序的为2.27亿元。这些担保已变成猴王股份的现实负债。
    其四,不良资产高估套现。猴王集团和猴王股份之间的资产重组,是将母公司的不良资产虚估增值后再塞给上市公司。这种资产交易值2亿多元。
    其五,高额的管理费用。猴王集团既是猴王股份的大股东,也是管理者。1998年,猴王股份的管理费用为3279.5万元,1999年达到8401.7万元。所谓管理费用,相当一部分用于公款吃喝和旅游。
    第三种类型:假账欺骗型
    这主要是指大股东在公司上市时做假账,骗广大中小股东投资;在配股或增发时做假账,骗广大中小股东继续投资。这类典型要算蓝田集团和银广厦。
    蓝田集团在上市时就曾有过造假存单和假土地证的历史,上市后继续造假。公司1996年至1999年的净利润分别为5927万元、14262万元、36259万元、51303万元,在到2000年才有所下降,净利润为43163万元。其业绩神话主要来自鱼塘。蓝田股份领导人称,在洪湖可开发的养殖水面中,蓝田股份已开发30万亩,而高产值的特种养殖鱼塘面积只有1万亩,这种精养水面亩产值可达3万元,是粗放经营的10倍。蓝田的高额利润正是根据这样的产出水平计算的。而同是湖北的武昌鱼公司的产出水平是,6.5万亩鱼塘养殖收入每年6000万元,亩产值不足1000元。蓝田股份粗放经营的亩产量是武昌鱼公司的3倍,精养水池的亩产量是后者的30倍。其中的造假是显而易见的。
    银广厦的造假更是胆大妄为。从1999年以来,银广厦通过伪造购销合同、伪造出口报关单,虚开增值税专用发票,伪造金融票据等手段,虚构主营业务收入,从而虚构利润7.45亿元。其中1999年为1.78亿元,2000年为5.67亿元。事情败露后,连续15个跌停板,股价从停牌前的30.79元跌至5.92元,累计下跌78%,近70亿元流通市值在15日内被“蒸发”一空,投资者损

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