股利分配重新受青睐

股利分配重新受青睐

    
    2002年美国股市仍未摆脱低迷状态,道琼斯工业指数(DJIA)从年初的10000点下降到8340点,标准普尔500平均指数(S&P500)从1148点下降到880点,纳斯达克综合指数(NASDAQ)从1950点下降到1335点。据估计连续3年的股价下跌已经使美国股市缩水7万5千亿美元。与此形成对比的是,2002年上市公司的分红情况却不是很糟,甚至好于往年。不久前,微软破天荒的宣布它将首次派发每股16分的股利。股利,这一投资收益最直接的体现,正重新受到美国投资者、上市公司和投资咨询公司的重视。

    从上市公司支付股利的数额上看,标准普尔500的股利支付总额上升了2.1%,止住了连续两年下降的势头。2000年该数额减少了2.5%,2001年又猛跌了3.3%。这是该数额自1970-71以来的首次连续下跌。1928年至2002年,标准普尔500的股利年均增长4.7%。从标准普尔所掌握的7000多家上市公司的情况看,2002年全年有1425家公司的分红增加,比2001年的1326家增长了7%。2002年的负面分红举措(包括削减股利和取消分红)为135家,2001年和2000年的数字分别为205和137；仅从2002年12月的季度股利报告看,有150家增加了股利支付,比2001年底的121家增长了24%,幅度之大为1998年以来之最。负面的分红举措也为1998年以来最少。只有7家公司削减了其股利、3家公司取消了分红。而2001年12月这类举措的数目达23家(15家削减、8家取消)。美国上市公司股利的特点:

    大公司更慷慨。研究表明,大型股票比中小型股票倾向于派发更多的股利。标准普尔500强的股票中,有70%派发股利；标准普尔400次强中只有50%派发股利；而标准普尔600弱中只有40%派发股利。就对比股利大小的股利产出率而言,大型股票也较高。标准普尔500强的股利产出率为1.8%,400次强为1.2%,而600弱仅为0.9%。据估计,标准普尔500强的股利约占其长期收益的40%--50%。

    公用事业类分红最丰厚。总体上看,公用事业、原料和金融公司为投资者提供了最高的股利,而信息技术部门派发的股利最少。大型公用事业是股利产出率最高的部门,股利产出率为4.8%。标准普尔500强中,通讯服务公司的股利产出率为3.1%,能源部门为2.6%,而信息技术部门仅为0.3%。也有人用"传统产业"和"新兴产业"来表述,甚至认为派发股利是"成长型企业"向"成熟型企业"转变的标志。

    股利支付水平与股价表现呈正相关。标准普尔公司的一项研究显示,支付股利的股票的表现要优于那些不支付股利的股票。2002年,标准普尔500中的股利支付者平均价格下降了13.51%,而那些不支付股利的股票却遭受了平均30.34%的价格下挫。2000年到2002年三年的熊市期间,标准普尔500中的股利支付者也都大体保持了平稳。

    美国的上市公司大约只有1/4左右派发股利。纳斯达克市场的科技股支付股利者更是屈指可数,甚至连微软这样的软件巨人也从未发过股利。对此的解释有二:一是对股利的双重课税限制了派发股利的积极性,即股利来自于已经缴纳过公司所得税的企业净利润,而投资者拿到股利后还要缴纳个人所得税；二是公司把净利润用于再投资,可以通过提高股票市值来回报投资者。但是,股市泡沫的破灭沉重打击了投资者期望通过股价升高而获利的信心。股利,这一投资收益最直接的体现,正重新受到美国投资者、上市公司和投资咨询公司的重视。在布什政府提出的总值达6740亿美元的刺激经济方案中,取消股利税是重中之重。



    

 
 
(中国证券报 美国斯坦福大学王桂娟)