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上市公司盈余管理对中小股东利益的影响
会计信息是一种能够影响经济运行效率的重要产品。实证研究显示，在我国证券市场中，会计盈余对股票收益有显著的解释能力，并且这种影响呈不断增强的趋势。由于我国的流通股多由中小股东持有，因此，会计盈余对中小股东的决策有着重要影响。同时，会计盈余也是有关发行上市、增资配股和停牌退市等管理规范中的重要指标。这都使公司管理层为了自身需要和效益最大化，必然存在着强烈的盈余管理倾向，即在公认会计准则的约束下安排经济事项、选择最有利的会计政策或控制相应项目，使报告的会计盈余达到预期水平。在我国大股东持股集中且多数控股股东的股份不能上市流通的情况下，盈余管理对中小股东利益的影响具有特殊的作用。
对中小股东利益的影响分析
从我国上市公司盈余管理的动机和方法来看，上市公司的盈余管理行为与中小股东的投资决策、投资行为和利益休戚相关。这主要体现在：
首先，中小股东是上市公司的主要募股对象和上市公司增量资金的主要提供者。而中小股东在迫于除权价低于原股价的压力，通常选择出资配股，即继续投资给上市公司。这样一来，上市公司的盈余管理表面上看是满足“增发”和“保牌”的利润指标要求，实际上却成为针对中小股东募资的重要工具。
其次，中小股东通常没有精力或能力对上市公司的背景资料和会计报告做深入研究和分析，净利润、每股盈余等成为他们理解上市公司盈利能力的主要指标。而经过过度盈余管理的盈利指标显然有相当的蒙蔽性，极大地影响着中小股东的投资判断。
同时，由于股权结构中大股东持股集中和公司治理结构不健全等原因，中小股东无法参与上市公司的决策过程。对上市公司的招募、非理性投资、向关联企业借出资金等行为往往无能为力。这样一来，中小股东只能被动地接受盈余管理的结果，在信息获取和保护自身利益上均处于劣势。
建议
规范和完善上市公司的信息披露，提高盈余管理信息披露的透明度是解决问题的短期方案。
由于中小股东通常不深入分析财务报告，而以净利润、每股盈余、净资产收益率等几个数据作为来理解上市公司盈利能力的依据。因而，通过提高这些数据盈余管理的透明度则可以减小盈余管理对中小股东决策的不利影响。具体措施可以包括规范关联交易定价政策的披露，尤其提供与市价的可比性的说明；在会计信息披露中，增加扣除关联交易所产生的非经常性损益后的净利润、每股盈余、净资产收益率等指标；同时，将配股资格中的净资产收益率计算中的净利润改为扣除非经常性损益后的净利润与扣除非经常性损益前的净利润孰低等。
从长期看，增强大股东和中小股东利益的一致性程度及加强对大股东行为的约束是解决问题的根本方案。
我国目前许多上市公司中存在国有股比例较大且不能流通的现象，这必然导致大股东与中小股东利益的背离，而当大股东占据优势地位时，针对中小股东的盈余管理其实难以避免，通过优化股权结构和推进非流通股的逐步上市流通能够增强大股东和中小股东利益的一致性程度，进而减少侵害中小股东利益的恶性盈余管理。同时，通过完善公司治理结构来加强对大股东行为的约束也是减少侵害中小股东利益的有利对策。
优化股权结构
若政府能尽快建立完善的市场机制，完善相关法律法规，鼓励市场中介、拟实施收购的企业以及拟减持国有股的上市公司积极参与国有股股权交易，应是降低国有股比例有效的方法。
目前，我国通过出售股权的方式解决股权过于集中的问题，已有许多有益的尝试，包括证监会发布的《关于向外商转让上市公司国有股和法人股的通知》，也包括宁波纺织（控股）集团有限公司向日本国伊藤忠商事株式会社转让所持维科精华（600152）1410万股国家股和390万股社会法人股的股权转让协议。
推进非流通股的逐步上市流通
当控股股东是非流通股股东时，股票价格的涨跌与之收益并不密切，当公司出现危机时其也不面临被收购的压力，证券市场对控股股东的作为失去了评价、激励和约束功能。推进非流通股的逐步上市流通，则有助于使控股股东与流通股股东目标一致，使控股股东自觉回避恶意盈余管理等杀鸡取卵的行为。
完善公司治理结构
公司治理结构涉及诸多方面，其中完备的独立董事制度和对经理人员的约束和激励机制是约束大股东行为以减少恶意盈余管理最重要的方面。
理论上，董事会应代表全体股东的共同利益，而当董事会主要由代表大股东利益的董事组成时，小股东处于一种既无法参与决策也不知情的状态，就使大股东有通过操纵董事会而侵犯小股东利益或以小股东利益冒险的倾向。鉴于我国上市公司的股权特征，独立董事应是抑制大股东操纵和内部人控制的重要力量。因此落实独立董事制度，对增加公司财务行为和会计信息的透明度，保护中小股东的利益具有实质性的意义。
对经理人员的约束和激励通常来自于股东和经理市场两个方面，但由于我国不具有完善的经理市场，股东中大股东又具有绝对控股优势，而使得对经理人员的约束和激励主要来自于大股东的意志。这使上市公司的经理人员缺乏以上市公司的整体利益作为决策标准的独立意志，经理人员的决策也就很难符合全体股东的集体利益。解决我国上市公司经理人员问题的关键首先是要求经理人员身份独立从而具有独立于大股东的管理意志；其次是完善经理市场和实施长期持股计划。
王宛秋
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