集团(股权划转)、济南百货、东百集团、豫园商城、烟台发展(再次变更控股权)、ST郑百文。同时商业板块股东更替型重组另一大亮点是民营企业入主力度日益加大。这些具有较强资本实力和盈利能力的民营企业入主，不仅给公司带来了业绩的大幅提升，而且为上市公司注入了新鲜的血液。

　　目前，市场中最常见的商业股重组就是绩差商业股的被动重组。绩差的商业股通过主业置换可彻底地改头换面，以全新的概念和良好的市场前景赢得市场的热烈追捧。这类资产重组的力度最为彻底，通过主营业务的根本转换重新塑造核心竞争力。郑州百文在山东三联的支持下，收购了三联集团的五家连锁店。民族集团也进行了资产置换，将内蒙古民族商场有限责任公司49%的股权置换出去。另外还有一些上市公司发生了股权重组，如上海的复星收购豫园商城，西安高新医院收购陕解放。另外上市公司的集团公司也在地方政府的支持下，进行整合，增强实力。如南京市正在将17家大型商业企业组成以两家上市公司南京新百和南京中商为核心的两大商业集团。上市公司集团公司实力的增强，必将为上市公司的低成本扩张打下良好的基础。

　　同时在这类资产重组中，有一个亮点，那就是民营经济的力量在这里显现。比如民营企业横店集团通过其控股子公司上海光泰投资发展有限公司和横店集团控股有限公司实现了对青鸟东方的实际控股后，对其与横店集团控股有限公司进行了资产置换。将青鸟东方的主要商场和六个控股子公司与浙江康裕制药有限公司95%的股权、横店集团得邦化学有限公司90%的股权、横店集团东阳家园医药有限公司95%的股权等医药化工资产及部分现金资产进行置换，青岛东方主营业务因而变更为医药化工产品的研制生产。2002年的中报显示主营业务收入31948.38万元，净利润1566.99万元，业绩同比实现了成百倍的增长，并成功实现了扭亏。

　　有专家指出，淡出商业行业将是商业板块今后发展的一个重要趋势。随着入世后市场竞争的日趋激烈，未来两三年将有三分之一商业上市公司淡出商业行业。通过重组，淡出商品的批发、零售业，也许是不得已而为之，此外，完全让出壳资源另谋他业，有点壮士断腕、脱胎换骨的意味，细细品味起来，却发现“另谋他业”是一个非常明智的选择。

　　由于商业板块上市公司的主业大多处于衰退状况，所以核心竞争力渐失，可塑性较强，从而使收购方从内容上完成实质性重组成为可能。如南开戈德、创智科技、青鸟天桥等8家商业公司转向IT行业，ST高斯达、烟台发展转向生物制药(包括新近横店集团入主的青岛东方也极有可能)，成都华联转向酒类销售，万象集团转向房地产，甬城隍庙转向包装行业等。

　　作为出让壳资源的典型案例，长江证券研究所杨广伟分析指出，环宇股份走的是一条“换肉卖壳”之路。1997年底，环宇将几乎全部的经营性资产与国内酿酒业的领先厂家山东兰陵企业(集团)总公司的优质资产交换。由此剥离了所属的人民商场、鲁南大厦和国货大厦等经营状况不良的资产，而将兰陵集团优质资产中的两家全资子公司和一家控股股份公司20.6%的股权转移至环宇股份，并将公司名称改为“兰陵陈香”，从而完成了兰陵陈香的借壳上市和环宇股份主营由商业百货向酿酒业的转变。

　　创智科技是借五一文的“壳”上市。1998年4月，五一文公司第一大股东长沙五一文化用品商场集团资产管理协会以其拥有的1315.15万股的股权作为投资，与湖南创智软件园有限公司共同投资设立湖南创智科技有限公司。创智科技成为五一文公司的第一大股东，五一文主营业务改为计算机，商业成为次要业务。

　　六渡桥走的是一条同样的道路。1998年6月，原武汉市江汉区国有资产管理局将持有的六渡桥38.1%的股权全部划转给华中信息技术总公司，后者一跃成为六渡桥第一大股东。随后六渡桥与华中信息技术总公司进行了一系列资产置换：将持有的武汉万商服氏有限公司97.5%的股权与华中信息技术总公司持有的厦门汉原置业有限公司100%股权互换；将拥有的桥西商厦4、5、6共三层的产权与华中信息技术总公司持有的武汉华中信息技术股份有限公司60.8%的股权互换；收购华中信息技术总公司持有的武汉伦华信电脑有限公司50%的股权。经过一系列的资产运作，六渡桥逐步从以商业零售为主的经营模式转换为高新技术、房地产、商业并举的经营模式，并且公司名称改为“武汉华信高新技术股份有限公司”。六渡桥，这个在武汉极负盛誉的名字从此在上市公司中消失了。

　　当然，除了上述三只股票外，商业上市公司中还有一些股票发生了类似的资产置换。其中，更换第一大股东是重组力度最大的方式，它使上市公司的基本面发生了深刻变化。煤航集团实业发展有限公司受让多家公司持有的百隆集团的法人股后，成为百隆集团的第一大股东；银基集团受让东大发达集团、沈阳供销社和沈阳资产经营公司等多家公司出让的股份后，入主辽物资；宁波中百的原第一大股东——宁波市国有资产管理局将其持有全部股份转让给北京首都创业集团下属全资子公司——北京经济发展投资公司：原成都华联的第一大股东——成都国有资产管理局将其持有的17.34%股权转让给四川郎酒集团公司；河南思达科技公司受让石家庄桥东区城市建设开发公司持有的石劝业的1492.7万股，从而成为石劝业的第一大股东。同样，利用类似的方式，宁波嘉源实业公司成为绍兴百大的第一大股东。

　　值得深思的是，新股东是否注入优质资产对公司发展有重大影响。例如煤航集团入主百隆集团

后，收购了煤航集团所属三家全资子公司：西安煤航现代测绘工程公司、西安煤航地图制印公司和陕西航票证印刷厂，这三家公司科技含量高，具有较强的盈利能力和良好的发展前景。1999年百隆主营利润、净利润同比分别增长51.8%和205.19%，主要是得益于这三家已进入回报期公司的加入。银基集团成为辽物资第一股东后，对辽物资的资产进行100%置换，将其三家全资子公司的优质资产全部注入，使连续亏损2年的辽物资一举扭亏为盈。与此类似的是四川郎酒集团将其全资拥有的四川省古蔺名优酒销售公司20%的股权注入成都华联，北京经济发展投资公司用高登大厦部分产权置换宁波中百大厦部分空闲大楼的产权。目前，上述几家公司其股票在二级市场相应表现良好。但是，我们也看到，第一大股东易人后，新股东并未注入优质资产，其公司经营也就难有起色。宁波嘉源实业公司进入绍兴百大后就没有资产重组动作，1999年其每股收益也仅为0.06元，没有多少提高。

　　多元战略新卖点

　　在经过各种尝试之后，有不少公司已经放慢甚至放弃了在主业上的继续扩张，转移战场，在其他领域寻找新的利润增长点。商业企业向多元化发展，寻求新的利润增长点。采用这类策略的上市公司属盈利能力一般的上市公司，目前的经营状况还不错，但从长期来看只从事商业前途黯淡，只有未雨绸缪，积极主动地寻求新的盈利点，进入具有良好盈利前景、科技含量高、符合国家产业经济政策的新兴产业，如生物医药、计算机软件、金融和环保等产业，及早完成产业转型才是上策。

　　于是，我们看到新华百货的触角伸向了金融、环保等产业；宝商集团建立起以超市商贸业为核心，以制药业为龙头，以酒店业、路桥收费业和广告信息业为基础的多领域现代企业集团。而大连友谊的兴趣更为广泛，控股大连富丽华大酒店，参股上海创富科技发展有限公司，经营生物医药、中成药、新材料及其他高科技行业的产品研制与开发等；参股上海信安技术发展有限公司，主营计算机软件开发及销售，信息网路设备的生产和销售，高新技术产业投资等。民族集团也进行了资产置换，将内蒙古民族商场有限责任公司49%的股权置换出去。拟置入资产为时代集团公司所拥有的与智能检测仪器及配电自动化生产相关的研究、生产、销售资产，使民族集团涉足机电一体化和电力电子应用的高科技领域。

　　除了资产重组外，一些经营良好资产质量优良的商业上市公司多采用多元化经营的战略，将资金投入高科技或有发展前景的领域，培育新的利润增长点，达到持续经营的目的。

　　例如百隆股份改变配股资金投向，收购西安煤航实业发展有限公司下属的三个子公司后，涉足高科技领域，增强了公司盈利能力。2000年中期，以航测为主的高科技业务实现净利润2090万元，占公司总利润的63%。

　　华联商城1999年6月与安徽新长江投资集团公司签订了股权转让协议书，即投资10600万元人民币收购了后者的全资子公司安徽新长江网络经济发展有限公司100%股权。该网络经济公司成立于1998年10月，注册资本5000万元，主要从事电子商务信息咨询、网络服务等业务。2000年上半年，新长江网络公司吸收了20000多户上网会员单位，实现了网上合同交易金额9500万元，主营业务收入4098万元、净利润2146万元，分别占华联商城主营业务、净利润的20.

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