重新审视设立创业板市场的现实意义

重新审视设立创业板市场的现实意义

　　海通证券研究所 陈峥嵘
    我国准备设立的创业板市场，对于促进证券市场的规范、高效运作以及推动国民经济的持续、快速、健康发展具有重要的现实意义和积极的深远影响。
　　投融资体制改革的重大突破
　　首先，创业板市场将严格按市场化机制来运作，特别是在股票的发行机制上，将由“注册制”取代目前主板市场上实行的“核准制”，促使股票发行制度及其股票发行方式的市场化。股票发行注册制度的实施意味着“市场审批”将取代原有的“行政审批”，减少乃至取消行政干预，从而确立市场机制对资本市场资源配置的决定性作用。企业有无发展前景，能否取得上市资格，并非评审和认证的结果，而是市场检验的结果，是广大投资者选择的结果。
　　其次，随着创业板市场上保荐人制度的实施，将把各种所有制的企业放在同一竞争起跑线上，不管是国有企业，还是民营企业，只有得到市场的认可，才能获得上市融资的机会，有利于充分体现“三公原则”，提高融资效率，充分发挥市场的自律功能。
　　再次，创业板市场的设立将为主板市场的发展和完善积累经验，从而进一步推动我国证券市场的可持续发展。创业板市场的运作将更多地以市场化为导向，遵循市场经济的基本法则。它的设立将减少原来主板市场难以避免的政府过度干预现象，淡化浓厚的行政色彩，从一开始就以较低的成本建立起符合国际惯例的上市公司运作体系、市场运作体系和证券监管体系，通过对主板市场产生示范效应和扩散效应，促进主板市场的结构调整和优化，推动其加强制度建设，从而大大改善我国证券市场的整体质量和运行效率，更好地为国企改革和国民经济发展服务。
　　有利于提高市场运作效率
　　上市公司是证券市场的基石，上市公司的成长性和内在质地决定了证券市场的运行质量和活力，即只有源源不断的高成长性、业绩优秀的上市公司尤其是高科技公司加盟证券市场，为其注入新鲜血液，证券市场才会呈现出一个长期向好的发展趋势。目前，在我国主板市场上市的主要是有相当经营历史，达到一定经营规模和经营业绩的企业，特别是那些国有大中型企业。而我国创业板市场则定位于为中小型创业企业，特别是为中小型高科技企业提供融资服务，它的上市标准较低。应该说，经过十多年的发展，我国上市公司队伍迅速壮大，质量有所提高，结构有所优化，在一定程度上发挥了国企改革的排头兵和主力军的作用。但总的来看，在我国目前1100多家上市公司中，属于科技含量高、效益稳定、成长性好的高科技企业仍是偏少，这使得我国上市公司的总体收益水平不高，市场也显得较为缺乏活力，运行质量较差。因此，培育和设立创业板市场，鼓励那些发展前景广阔、成长空间巨大的中小型高科技企业上市融资和规模扩张，不但有利于改善上市公司的内在质地，优化上市公司的主体结构，提高其营运质量，提升其总体竞争力，而且有利于充分体现中小型企业高成长性的运作特征，不断增强证券市场的成长性基础，逐渐改善我国证券市场的结构，激发证券市场活力，提高市场运作效率，从而促进证券市场的长期、高效、稳健发展。这已为国外成熟证券市场的成功运作经验所证明。
　　有助于确立经济发展动力机制
　　一方面，中小型企业在我国国民经济中占有重要地位，大量中小型企业的存在是国民经济发展保持活力的基础。但是由于种种原因，我国的中小型企业，特别是民营企业，一直缺乏适当的融资渠道，这在很大程度上影响了中小企业的发展。而创业板市场的设立既为我国中小型高科技企业提供新的融资渠道，也为高科技企业转机建制创造了必要的条件，更为高科技成果迅速转化为生产力建立了良好的催生机制，从而有助于促进国民经济的持续、快速、健康发展。
　　另一方面，创业板市场的设立将更好地满足新兴企业尤其是高科技企业的融资需要。从国内来说，在党的十五大中我国就提出了经济增长要实现两个根本性的转变，技术进步及其运用是实现两个转变的关键。伴随着改革开放的不断深入和经济的日益发展，我国高新技术产业取得了迅猛的发展，一大批有市场前景的科研成果不断问世，数以万计的高科技企业相继诞生。但同时，我国的高新技术产业存在着转化率低、规模小和体制不顺等问题。转化率低就是大量的科研成果未能真正转化成生产力而被闲置。规模小就是由于高科技产业投资周期长和投资风险较大等原因，造成投入不够。体制不顺是因为相当多的高科技企业胎生于科研院所和大专院校，企业制度先天不足，缺乏活力。要加快技术创新，推动高新技术产业的持续、健康发展，证券市场就应该充分利用自己的优势，发挥优化资源配置的功能。从国外的经验来看，创业板市场在促进中小企业尤其是高新技术企业的融资和发展上具有非常独特和显著的功能。我国开设创业板市场，将有利于加强技术创新，促进高新技术产业化，推动结构调整和产业升级，更好地服务于国民经济增长的两个根本性转变。
　　有利于落实“科教兴国”战略
　　为迎接知识经济的挑战，朱总理曾明确提出，科教兴国是本届政府的最重要任务。目前国家知识创新工程已经付诸实施。高新技术产业是知识经济的第一支柱，知识经济时代正是以数字化信息技术革命为代表的高新技术产业发展直接导致的结果。因此，培育和设立创业板市场，加强技术进步，大力发展高新技术产业，是抢占知识经济时代制高点、落实科教兴国战略的一项具有战略意义的重大举措。
　　而且创业板市场与主板市场之间存在着竞争和互补的关系，通过相互间的良性、有序竞争，有利于提高证券市场的运行效率，促进我国证券市场的规范化、市场化和国际化运作，逐渐向国际规则靠拢，与国际惯例接轨，以适应经济全球化和资本市场国际化的发展潮流，从而更好地迎接知识经济和新金融时代的挑战。

 来源:中国证券报2002.07.23

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