从瀑布理论看股指期货与股票市场波动的关系
nbsp; 宏观经济基本面欠佳主要表现在以下几个方面：1公众对利率和通货膨胀上扬的担心；2国会在控制财政赤字方面表现出的无能为力；3国际贸易中保护主义日益抬头；4贸易赤字不断增加，由此可能使美元贬值，导致外国投资者撤出美国；5拟议中的兼并与合并方面的税法变动。
股票市场自身存在的缺陷：
1股票市场交易系统无法及时处理股市动荡期间涌入超大量指令，交易过程不畅通，致使风险无法快速、平稳地得到释放。实际上Brady委员会所指责的组合资产保险和指数套利在股灾期间由于现货股票市场的交易成本高昂而几乎停止了。股票市场的交易体系在正常情况下能够保证交易过程的畅通，保证期、现两市维持应有的联系，但是在股市动荡时刻就不行了。因此，股票市场如何保证其交易系统能够应付危机情况是其应该克服的缺陷之一。
2做市商机制的设计功能没有达到。按照SR104(注3)规定，做市商有义务维持股票市场的公正和有序。但是在股灾初期，做市商还竭力履行自己的义务，到后来，干脆拒绝履行义务。这个结果也是因为做市商制度设计上并没有考虑危机情况下如何确保做市商的利益使其信守自己的义务。因为做市商履行做市义务是以自己的正当利益有保证为前提的，他没有履行做市的社会义务。一些人指责做市商在股灾期间的“不负责任的行为”是毫无道理的。义务从来都不是绝对的，做市商拒绝做市是有情可原的。当时做市商面临两方面压力：一是资金严重不足，银行已拒绝提供做市所需的信贷，因此，做市商难为无米之炊。二是在股价一泻千里的情形下，做市商也面临巨大的风险，继续做市可能不仅不能扭转乾坤，反而自身难保。因此如何确保做市商在市场危机时刻有充足的做市资金以及如何建立保障做市商合理利益的机制都是现有股票市场需要完善的方面。
从以上分析我们可以得出：股指期货不是1987年股灾爆发的真正原因，宏观经济不景气加上股票市场自身存在的不完善之处积累到一定程度，使市场危机一触即发，外部环境一旦出现什么风吹草动，股票市场动荡自然就要趁势释放出来。因此，股灾过后，决策者的正确态度应该是尽快完善股票市场的不足之处，而不是舍本求末，限制甚至想取缔股指期货交易。1987年股灾完全不能否认股指期货市场的基本功能。
英格兰银行对1987年股灾的分析报告所得出的结论似乎更为客观从瀑布理论看股指期货与股票市场波动的关系。
来源：中国期货网
股票市场自身存在的缺陷：
1股票市场交易系统无法及时处理股市动荡期间涌入超大量指令，交易过程不畅通，致使风险无法快速、平稳地得到释放。实际上Brady委员会所指责的组合资产保险和指数套利在股灾期间由于现货股票市场的交易成本高昂而几乎停止了。股票市场的交易体系在正常情况下能够保证交易过程的畅通，保证期、现两市维持应有的联系，但是在股市动荡时刻就不行了。因此，股票市场如何保证其交易系统能够应付危机情况是其应该克服的缺陷之一。
2做市商机制的设计功能没有达到。按照SR104(注3)规定，做市商有义务维持股票市场的公正和有序。但是在股灾初期，做市商还竭力履行自己的义务，到后来，干脆拒绝履行义务。这个结果也是因为做市商制度设计上并没有考虑危机情况下如何确保做市商的利益使其信守自己的义务。因为做市商履行做市义务是以自己的正当利益有保证为前提的，他没有履行做市的社会义务。一些人指责做市商在股灾期间的“不负责任的行为”是毫无道理的。义务从来都不是绝对的，做市商拒绝做市是有情可原的。当时做市商面临两方面压力：一是资金严重不足，银行已拒绝提供做市所需的信贷，因此，做市商难为无米之炊。二是在股价一泻千里的情形下，做市商也面临巨大的风险，继续做市可能不仅不能扭转乾坤，反而自身难保。因此如何确保做市商在市场危机时刻有充足的做市资金以及如何建立保障做市商合理利益的机制都是现有股票市场需要完善的方面。
从以上分析我们可以得出：股指期货不是1987年股灾爆发的真正原因，宏观经济不景气加上股票市场自身存在的不完善之处积累到一定程度，使市场危机一触即发，外部环境一旦出现什么风吹草动，股票市场动荡自然就要趁势释放出来。因此，股灾过后，决策者的正确态度应该是尽快完善股票市场的不足之处，而不是舍本求末，限制甚至想取缔股指期货交易。1987年股灾完全不能否认股指期货市场的基本功能。
英格兰银行对1987年股灾的分析报告所得出的结论似乎更为客观从瀑布理论看股指期货与股票市场波动的关系。
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