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推行经营者股票期权制度应注意的问题

时间:2006-11-22栏目:证券论文

企业激励方式的选择一直是企业运营中一个具有全局意义的问题,经营者股票期权ESO(Executive Stock Option)是国外股份公司尤其是上市公司普遍采用的一种激励方式,现已登陆我国并付诸实践。作为一种薪酬制度的股票期权不同于人们通常所说的作为金融衍生工具的股票期权。经营者股票期权的主要内容是,董事会下属的薪酬委员会授予经营者在未来的某一段时间内以一定价格购买公司股票的选择权,持有这种权利的经营者通过在规定的时间以规定的价格购买本公司股票(这种行为称之为“行权”),可以获得股票市价和行权价之间的差价。在这种情况下,经营者的个人利益就同公司的股价表现(股东权益的市场体现)联系起来,可以将公司高级管理人员的个人利益同公司股东的长期利益联系起来,避免了以基本工资和年度奖金为主的传统薪酬制度下经营者的行为短期化倾向,可以使经营者从公司股东的长远利益出发实现公司价值的最大化,从而使公司的经营效率和利润获得大幅度提高。

国外实证研究表明,股票期权对降低代理成本、推动企业长期稳定发展具有重要意义。为此,我国许多企业也实施了股票期权激励制度,但从实践来看,在国外效果很好的股票期权激励制度,在我国实施的效果不太明显。笔者认为在我国实施股票期权制度应注意以下几个问题:

一、并非所有行业都适用股票期权制度

从激励理论的角度看,只有经营者的努力与绩效紧密相关的行业才能最大地发挥激励机制的作用。从国外的股票期权制度广泛运用于高新技术企业的事实可以说明,由于高新技术企业具有高成长的特征,经营者的努力可以较快地体现于业绩的成长,从而形成一种有效的激励。因此,我国实行股票期权制度也应有的放矢。对于某些传统行业或处于衰退期的行业,比如石化、钢铁等行业几乎全部是国有性质的大型企业,企业改革难度大,因而以往改革所触及的范围相当有限,特别是在管理层的激励机制方面长期以来无所作为,要扭转这种外在原因造成的行业普遍低效的局面,股票期权制度在目前状况下给了我们一个选择,但以长远的目光来看,必须另辟蹊径。

二、完善公司治理结构的问题

在我国很多上市公司中,公司治理结构不完善。在激励的依据和模式没有明确的情况下,很可能出现一些国有企业的经营者借推行股票期权制度之机,实现个人资本的原始积累。为此,必须尽快完善公司治理结构,在股东大会下设主要由独立董事组成的业绩评价与激励委员会,负责确定对经营者的激励政策。

三、税收法规不明确的问题

实施股票期权制度与年薪制度的一个重大差别就在于,后者是按年份缴纳所得税,而对前者来说,是按经营者股票期权兑现后的收入一次性纳税,还是按任期内不同年份获得的收入分期纳税,税法中尚不明确。为此,必须完善税法,明确纳税要求。

四、实施股票期权制度的股票来源问题

国外企业用于股票期权激励的股票额度既可以在发行时预留,也可以从二级市场上回购,还可以通过再发行取得。但是我国大多数股份公司在企业改制时没有预留股份,现行股票发行政策也不允许存在预留新发行股份的做法,使得上市公司无法通过正常的增资扩股获得实施股票期权所需的股票;而相关的经济法规又规定除了减资和接受股东捐赠(也必须在规定期限内注销)以外,上市公司不得持有自己的股票。因此,要完善股票期权激励制度,必须尽快更新相关法规。

五、实施股票期权制度的资金来源问题

实施股票期权制度既然赋予经营者按照预先规定的价格来购买股票的权利,也就允许他们可以以低于发行价来购买股票,由此而形成了差价资金由谁支付的问题。由于公司发行新股应贯彻同股同权的原则,每个购股者应按相同的价格购买,且在公司财务上,发行新股的资金收入不能有缺口,所以差价资金由谁来支付就成为一个要从制度上解决的问题。在西方国家,实施股票期权制度所需资金是由公司税后利润提供,这些利润属股东权益范畴,既然股东为了保障自身的利益而激励经营者,由此引发的成本也理应由股东支付。在我国目前有关公司的实践中,股票期权的激励资金却是从当年利润中提取的。由于在税前和税后的利润中支出对企业的影响是不一样的,因此,有关部门应出台相应的政策,并及时推出有关会计准则,保障股票期权会计处理的合理、规范和统一。

著名经济学家吴敬琏教授认为,作为一种长期激励工具,股票期权的有效应用是有条件的,它需要有比较健全的经理人才市场,比较健全的公司治理结构,比较健全的资本市场和透明程度较高的公司信息披露,以及完善的《公司法》、《证券法》、税法等法规框架。目前在我国这些条件尚不完全具备,但是企业改革和建立现代企业制度的任务又刻不容缓,因此,必须努力改造和完善现有的格局,建立有效的公司治理结构,在规范发展我国证券市场的同时,选择一些条件较好的企业,采用规范试点的办法,有步骤地推广包括股票期权制度在内的长期激励方式。 
 
 

作者:景东丽

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