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股指期货是柄双刃剑
近期市场上有关股指期货的讨论沸沸扬扬，监管部门官员亦明确表态，入世后市场更需要股指期货，有报道说股指期货方案已上报中国证监会。基金界为首的机构投资者极力倡议尽快推出股指期货，因为经历4个月大跌近33％的股市，亟盼早日有期指的兑冲，降低及平衡投资股市的风险。
从股票市场规模上看，沪深股市已经具备了开办股票指数期货部份条件。若以香港1985年开办股票指数期货时的年成交量比较，我国现有的股市规模已超过当时的香港。以我国股票交易换手率平均高于香港10倍计，目前单个交易所的年成交量为20世纪80年代中期香港市场的10倍左右。
相信大家熟悉的1997年香港金融保卫战中，香港特区政府动用1100亿港元入市干预股市，成功破解了兑冲基金的疯狂抛空期指股票与外汇等连环造空的伎俩！
从下面的因素中我们不难看出要全面认识股指期货，吸收历史教训，稳妥推出期指是非常重要的。
1、我国商品期市初期发生的三合板、海南咖啡、天津红小豆等过度投机事件，1994至1995年国债期货与商品期货的火爆行情等，均是不理性的造市投机行为，终引发令人瞠目结舌的火爆投机行情，结果要整顿及关停期债市场，强行平仓出局。
2、1987年发生全球股灾，香港股市及期指事前预防不足，事后停市处理不当，引发严重的股灾及期指市场混乱不堪，多空双方均同样损失不菲，教训极深刻。
3、当前我国股市仍存在国有股法人股的流通问题、股权结构与一股独大的问题、董事局运作的不规范、上市公司的帐目及透明度不规范，这与香港股市的成熟程度有差距，也容易对股指造成大震荡！
4、选择主业稳定增长及管理良好的大型上市公司组成统一指数是十分重要的第一步，如电力、公路、桥梁、机场、铁路等上市公司是最稳定增长的公司，应受重视。
5、设立准入制度，减少机构投机者的过份投机活动。
6、股指期货与其它商品期货有着本质区别，其他商品期货既有一些纯投机盘的参与，同时也存在巨大的相关行业的用户套期保值力量，所以容易形成稳定的交易格局，股指期货是与全部股市参与者都息息相关的市场。面对2000多万经常参与股市的股民，都希望利用股指期货杠杆作用降低风险。这样大的一个股指期货市场影响面是极广的。近几个月股票指数大跌33％就引起了巨大的市场情绪波动，管理层的压力也非常之大，如果再出现一个规模逐渐扩张，几乎所有投资者都可以参与的期货市场，将容易形成不易控制的局面。
7、股指期货具有套期保值和价值发现的功能，对手持数以亿元计的股票机构投资者来说，有了股指期货确有套期保值的对兑风险作用，在非理性抛售潮中，也具有价值发现与降低跌幅的作用。但无可否认，股指期货也有其不利的一面就是增加市场的投机性，如一旦利空出现，或利空政策出台，先知者大力抛空，加速行情突变，且形势会一泻千里，急需新政策出台止泻，对稳定为主的政策有负面影响，实在不可不防！
投资者若想在双边市场中获利，一般这样操作模式：
1、对持有股票的长期投资者，在对短期市场前景看淡的时候，可通过出售股票指数期货，在现货市场继续持仓的同时锁定利润，转移风险。
2、当投资者预测股市上升时，可买入股票现货增加持仓，也可以买入股票指数期货盈利。买卖股票指数期货的交易手续费比较便宜。
3、当投资者预测股市下跌时，可卖出已有的股票现货，也可卖出股指期货合约。卖出现货是将以前的帐面盈利变成实际盈利，是平仓行为。而卖出股指期货合约则是从对将来的正确预测中获利，是开仓行为。
4、投资者可以通过宏观经济分析和基本因素的分析来投资。无论股指是涨是跌，只要对市场运行的方向判断正确，就能够获得利润，股指期货将给投资者带来较多的策略机会。
●刘耀荣 徐晓斌
深圳特区报（2001年12月11日）
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