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股价的类磁现象和行为模式

时间:2006-11-22栏目:证券论文

    一、传统的股价行为模式及其缺陷
  股价行为模型通常用著名的维纳过程来表达,维纳过程是马尔可夫随机过程的一种特殊形式,在物理学中用于描述大量粒子相互碰撞情形下单一粒子的运动形态,也被称为几何布朗运动。方程(1)是描述股价行为最广泛使用的一种模型。
  附图
  在此,参数μ的大小应取决于投资者不能过分散化而消除的那部分风险,即系统风险的大小,同时也取决于股票市场所依存的经济体系中的利率水平,也就是说,投资者是理性的和风险回避的,他根据所有可以获得的信息来估价证券并根据风险程度来要求高收益率补偿。但是,有两种情况通常会使人们追求风险而不是回避风险。①假设一个投资者在稳亏8万元或有80%的机会亏损10万元或有20%的机会什么也不亏之间作出选择,二者的期望收益率是相同的,而前者是无风险的,后者是有风险的,但绝大多数投资者会选择后者。②假设一个投资者在稳赚10元或有99%的机会什么也没有或有1%的机会赚1000元之间作出选择,大多数投资者也会选择后者。同时,μ随着时间、宏观经济环境、相关经济政策和投资者对未来预期的变化而变化,μ(t)更多地表现为随机过程而不是常量。
  其次,如果我们以方程(1)来拟合股票价格的行为过程,不考虑噪声干扰σdz,则直线ds/s=μdt在相当长的考察区间内经常表现为向下倾斜,也就是说,μ在很多情况下表现为负值,这显然与其定义相背离。
  再者,股价的马尔可夫性质是与市场的弱有效性相一致的。也就是说,股票的现价包含了所有历史信息,根据股价的任何一种历史形态模式其上涨和下跌的概率都是50%,ε服从标准正态分布,正反映了这种无偏性。但在现实中,投资者在设定主观概率时并不是无偏的,这种有偏设定必然导致△s/s的有偏分布,所以技术分析依然为广大投资者所广泛使用,ε~N(0、1)的假定与实际情况存在偏差。
  最后,方程(1)所代表的股价行为模式仅仅是股价行为的状态描述,它不涉及这种行为形成的原因和方程,它不能提供我们所需要的东西,而只是一个令人丧气的结论——股价是不可预测的。
    二、股价形成中的类磁畴现象
  股票的价格是如何确定的?首选从市场表现看股价和净资产不存在正相关关系。其次,股价不是所谓的未来股息的贴现值,因为至少在中国证券市场上,二者从来都不是一致的,投资者并不在意股息的有无或多少,甚至股息的分配被认为是坏消息,因为它经常使投资者得不偿失。再者,股价跟上市公司的经营业绩也没有什么必然联系,因为市场上各股票的市盈率相差悬殊。A股、B股和H股的市盈率各不相同,尽管它们属于同一家上市公司。最后,股价是否就是由预期来决定的呢?公司重组推动股价上涨,但是重组失败后,股价并没有返回原地,而仍然高于原价。而重组成功了股价依然要下跌而不是维持高位。所以说预期很重要但不是根本的决定因素,是供求决定了股价,是投资者中多空双方的力量均衡决定了股价。
  在投资者中,有的看空,有的看多,而同为看空或看多的投资者之间对股价预期的态度又有强弱之分,在外部环境的影响下,所有投资者的共同行为决定了股票的价格,股票市场中的投资者和磁性材料中的磁畴具有相同的性质和作用。
  在磁性材料中,原子磁矩自发磁化在不同的小区域内有序取向形成磁畴,磁畴是小范围内具有相同的磁矩取向的原子磁矩的集合。众多磁畴的取向是不一致的,以90°畴为例,任一磁畴与相邻磁畴的取向垂直(有的90°畴相互之间并非90°,但我们只考虑垂直的情况)。在没有外磁场的情况下,各具不同微观磁性和方向的磁畴的总体并不表现出宏观磁性,整个磁体处于总自由能极小状态。在外磁场作用下,一方面与外磁场同向的磁畴畴壁外移,一方向与外磁场反向的部分磁畴和与其垂直的磁畴发生转动,能量增加,磁体表现出宏观磁性。
  附图
  的产生和扩散。
  附图
  其中:S[,0]为封闭系统下股价的期望值,E[,t-1]由方程(2)确定,{ε[,t]}为白噪声过程。
    三、股价运动中的类磁化现象
  首先我们来看一下磁性材料的磁化曲线,看H是如何决定M和B的,如图(c)所示。磁性材料的磁化过程可分为四段。①0~a段,起始可逆部分,它是由可逆的畴壁位移造成的,由于H的作用,使与其同向的磁畴畴壁外移,相应地与其反向的磁畴畴壁内移,从而导致M在H方向上增大。这一过程是可逆的。②a~b段,不可逆畴壁位移所形成的非线性部分。③b~c段,可逆磁畴转动所形成的趋近饱和部分。
  附图
  根据我们前面讨论的结果可知:M和B分别对应于股票市场的E和g(E),现在将磁化曲线在时间轴上展开,如图(d)所示,显然是一个典型的利好作用下的股价上涨过程,我们可以在任何一支股票的K线图中看到这种形态,它与艾略特波浪理论的推进浪有着惊人的吻合,现在我们来讨论产生这一结果的内在机理。
  ①在0~a段上,由于受到处场作用的正向冲击,多空双方力量均衡被打破,多方开始占优,股价上升,对单个投资者而言,m[,i]值稍有增大。但这种状态因为要克服盘整状态的粘滞力而消耗较大能量,从而△m[,i]较小,表现为温和看涨,一旦外场作用消失,系统会在能量最小化的推动下返回初始的稳定状态,表现出可逆性。
  ②在a~b段上,由于利好的持续冲击,市场人气被激活,多方建立了绝对优势,市场看多愿望强烈,即使外力场作用下降,股价也拒绝下调,从而形成股价上涨行情中的主升浪。
  ③在b~c段上,由于股价的持续高涨蓄积了较高的势能,导致系统的能量大幅增加,一旦外力场作用消失,系统无法保持稳定状态造成股价回落,因为无论是资金的注入还是利好消息的出台和扩散都不可能是无限持续的,必然导致投资者的恐高心理,从而推动n(m)曲线左移,在一定的股价高度,它抵消了外场作用推动的n(m)的右移,达到饱和状态,并表现出可逆性。这类似于磁性材料中随着磁化强度的增加而由表而磁极产生的与H反向的退磁场,所以我们将股价的这种行为称为“退磁场效应”。
  以上我们分析了在外场正向冲击下股价上涨行情的内在机理。如果H反向,我们就可得到一个正好相反的股价下跌行情的运行轨迹,其内在机理是一样的。
    四、股价调整中的类磁滞现象
  在外场的正向冲击消失后,股价上涨结束,在“退磁场效应”的作用下,股价回落。但是如果不存在反向的外力场冲击,股价并不会由S[,t]返回S[,t-1],即H→时。要使S[,t]回到S[,t-1],必须施加一反向冲击。因此股价对外界影响存在着滞后效应。艾略特波浪理论的调整浪就是这种效应的最好例证。有趣的是,这种现象与磁性材料的磁滞效应正好吻合。
  由于存在着磁滞现象,所以磁性材料在外磁场作用下的磁化强度或磁感应强度表现为如图(e)所示的曲线,被称为磁滞回线,将磁滞回线在时间轴上展开,如图(f)所示。由于M和B分别与E和g(E)相对应,我们发现实线部分就是一个典型的股体上涨过程的调整轨迹,而虚线部分则是股价下跌行情的调整轨迹,a~b是上升过程的调浪,c~d则构成下跌过程的调整浪

。因此我们可以看到:由于存在着“磁滞效应”,和之间的关系是非线性的,对是滞后反应的。
  从国有股减持方案出台后所造成的股市狂跌和暂停实施后反弹行情中股指的表现可以看出和之间的非线性的和滞后的关系。
  附图
    五、结论
  由前面的讨论可知,股价是由反映市场强弱变量所决定的,股价的行为可由下式来表述:
  附图
  而E值则由包括资金面和消息面的外界因素来决定,由于存在着退磁场效应和磁滞效应,E对外界因素的反应是非线性的和滞后的。
  在此,我们运用磁学的概念和分析方法合理地解释了股价的形成过程和微观机理,克服了传统股价行为模式只反映股价的市场表现而不反映其内在原因的缺陷,同时为证券市场的技术分析方法提供了佐证。但是由于投资者对股票价值的认识属于私人信息,在数据收集中会遇到逆向选择的问题,所以该方法的实际效果还依赖于能够真实显现投资者信息的数据收集机制。
  

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